锂电行业2015年下半年度投资策略：动力储能提升锂电需求 关注四条投资主线

新材料 分析师：牟国洪 执业证书编号：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50588666-8039 动力储能提升锂电需求 关注四条投资主线 ——锂电行业2015年下半年度投资策略 证券研究报告—行业策略 同步大市(维持) 发布日期：2015年06月17日 报告关键要素: 15年以来，业绩与双轮驱动行业表现靓丽。三大逻辑支撑我国新能源汽车中长期发展，政策持续出台及逐步落地实施、充电基础设施改善、产品丰富及品牌崛起四方面合力促15年我国新能源汽车成倍增长。 投资要点:  政策业绩双轮驱动行业表现靓丽。15年至今，新能源汽车和锂电池指数涨幅分别为111.24%和120.98%，表现靓丽，上涨逻辑源自业绩和政策双轮驱动。  三大逻辑支撑我国新能源汽车中长期发展。新能源汽车产业中长期持续看好，逻辑在于三点：交通能源战略转型定位为基石、生态文明建设大势所趋以及经济结构转型为动力。  15年我国新能源汽车仍将成倍增长。15年我国新能源汽车增长逻辑在于政策持续和密集出台、基础设施改善、新能源汽车产品丰富且政府力推公用事业领域先行，以及品牌示范效应将促进行业发展，预计全年新能源汽车产量约17万辆，占比为0.70%。  多重利好提升锂电行业需求。锂电池行业未来增长点除新能源汽车外，储能市场、无人机等新兴领域市场逐步兴起，特别是特斯拉能量墙产品有望再次引爆储能蓝海，同时政策力助锂电池加速渗透电动自行车领域。  投资建议及主线。目前板块估值水平较高，鉴于行业前景及盈利能力，维持锂电行业“同步大市”评级。建议关注锂电池及锂电材料细分龙源龙头、行业新贵，新能源汽车电机配套的稀土永磁材料和政策/事件驱动下的主题投资机会。  风险提示：1)系统风险；2)国内外宏观经济下滑超预期；3)新能源汽车进展与政策扶持力度低于预期；4)行业竞争加剧。 盈利预测和投资评级 公司简称 2014EPS 2015EPS 2015PE 评级 江苏国泰 0.57 0.71 36.75 增持 杉杉股份 0.85 1.01 36.62 增持 新宙邦 0.78 0.89 60.47 增持 宁波韵升 0.38 0.58 60.08 增持 中科三环 0.37 0.45 78.52 增持 注：股价为2015年06月16日收盘价 行业相对沪深300指数表现 相关研究 1、锂电行业2015年年度投资策略： 新能源汽车持续翻倍高增长 锂电磁材将受益 2、锂电行业2014年下半年度投资策略：新能源汽车将放量 锂电材料龙头最受益 3、新材料2013年年度投资策略： 铅酸细分龙头利好 锂电行业景气企稳 联系人：李琳琳 电话：021-50588666-8045 传真：021－50587779 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编：200122 新材料 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 24 页 目 录 1. 政策业绩双轮驱动行业表现靓丽 .......................................... 4 2．三大逻辑支撑我国新能源汽车长期发展 .................................... 5 2.1 “交通能源战略转型”定位为基石 .................................... 5 2.2 生态文明建设大势所需 .............................................. 5 2.3 经济结构转型为动力 ................................................ 6 3．15年我国新能源汽车仍将高增长 .......................................... 7 3.1 14年为我国新能源汽车启动元年 ...................................... 7 3.2 新能源汽车扶持政策持续出台 ........................................ 8 3.3 充换电基础设施逐步改善 ............................................ 8 3.3.1 技术与模式创新促行业发展 .................................... 9 3.3.2 政策助力基础设施建设提速 ................................... 10 3.4 产品逐次丰富且力推公用事业领域先行 ............................... 11 3.5 品牌崛起促行业发展 ............................................... 12 3.6 投资/定增助推行业发展 ............................................ 13 3.7 15年我国新能源汽车将持续高增长 ................................... 14 4．多重利好提升锂电行业需求 ............................................. 15 4.1 手机等传统需求稳步增长 ........................................... 15 4.2 特斯拉“能量墙”有望引爆储能蓝海 ................................. 16 4.3 锂电加速渗透电动自行车市场 ....................................... 17 4.4 锂电行业业绩总体增长 ............................................. 18 4.5 盈利水平总体持平且细分领域差异化显著 ............................. 19 4.6 锂电产业受益于新能源汽车及储能产业爆发 ........................... 20 5．投资主线 ............................................................. 21 5.1 锂电池：同步大市投资评级 ......................................... 21 5.2 投资主线 ......................................................... 22 5.3 重点公司 ......................................................... 22 6．风险提示 ............................................................. 23 行业投资评级 ............................................................ 24 公司投资评级 ............................................................ 24 重要声明 ................................................................ 24 免责条款 ................................................................ 24 转载条款 ................................................................ 24 图目录 图1：锂电池指数相对于沪深300表现 ........................................ 4 图2：新能源汽车指数相对于沪深300表现 .................................... 4 图3：2001-15年我国原油进口量、增速及占比 ................................. 5 图4：2007014年我国汽车保有量 ............................................. 5 图5：北京PM2.5构成解析示意图 ............................................ 6 新材料 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 24 页 图6：2011-15年我国新能源汽车产量及增速 ................................... 7 图7： 2011-15年我国新能源汽车及纯电动占比 ................................ 7 图8：2010-15年我国充电站数及增速 ......................................... 9 图9：2010-15年我国充电桩数及增速 ......................................... 9 图10：节能与新能源公交车运营补助标准(万元/辆/年) ........................ 12 图11：2015-19年现行城市公交车之涨价补助递减图示 ......................... 12 图12：全球新能源汽车品牌月度销量前5强 .................................. 13 图13：我国新能源汽车前十强14年销量及15年目标 .......................... 13 图14：全球新能源汽车产量占比比对 ........................................ 13 图15：2011-16年我国新能源汽车产量及占比 ................................. 15 图16：2008-15年我国锂电池产量及增速 ..................................... 15 图17：2008-14年全球智能手机销量、增速及占比 ............................. 15 图18：全球智能手机前5强出货量及市场占比 ................................ 16 图19：2009-14年我国电动自行车产量及增速 ................................. 18 图20：锂电材料业绩在上市公司营收中占比 .................................. 19 图21：2008-15年锂电池板块盈利能力 ....................................... 19 图22：2008-14年碳酸锂毛利率比对 ......................................... 19 图23：2008-15年碳酸锂价格曲线 ........................................... 20 图24：2008-14年正极、负极材料毛利率比对 ................................. 20 图25：2008-14年电解液毛利率比对 ......................................... 20 图26：2011-14年六氟磷酸锂与隔膜毛利率比对 ..............................