宏观经济：通胀扩散趋势明显,紧缩难减速

请阅读最后一页的法律声明！ 通胀扩散趋势明显 紧缩难减速 ◆ 事件： 15日上午，国家统计局发布2011年1月物价数据： „ 2011年1月CPI同比涨幅为4.9%，较2010年12月高0.3%。其中，食品价格同比上涨10.3%，居住价格同比上涨6.8%。 „ 2011年1月CPI环比涨幅为1.0%。其中，食品价格环比上涨2.8%，居住价格环比上涨0.4%。 „ 2011年1月PPI同比升6.6%，较2010年12月上升0.7%。 -10-505101508-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-01CPI-PPICPI:当月同比增长PPI:全部工业品:当月同比增长 ◆ 点评： 在今日统计局公布的数据中，CPI仍然最受关注。同比来看，1月CPI从上月的4.6%回升至4.9%，但回升幅度明显低于市场预期；环比来看，1月CPI较上月上涨1.0%，剔除季节性因素后，1月的通胀速度略有加快。 对于市场热议的CPI权重调整问题，国家统计局给与了详细解答： 宏宏观观经经济济 2011年2月15日 SAC执业资格证书编号：S1120200010043证券研究所 – 曹雪峰联系人 - 郭锐 宏观经济 „ 自2001 年计算CPI 定基价格指数以来，我国选择逢0 逢5年度作为计算CPI 的对比基期。此次为第二次进行基期例行更换，首轮基期为2000年，第二轮基期为2005年。 „ 此次CPI权数构成权重调整如下：居住提高4.22个百分点，食品降低2.21个百分点，烟酒降低 0.51 个百分点，衣着降低 0.49 个百分点，家庭设备用品及服务降低 0.36 个百分点，医疗保健和个人用品0.36个百分点，交通和通信降低0.05个百分点，娱乐教育文化用品及服务降低0.25个百分点。 国家统计局同时给出了旧权数构成和新权数构成的测算结果比较：同比涨幅为4.918%，比用新权数计算的同比涨幅4.942%降低了0.024个百分点；环比涨幅为1.070%，比用新权数计算的环比涨幅1.021%提高了0.049个百分点。国家统计局指出：“某些媒体关于权数调整拉低CPI数据0.3个百分点的报道是不准确的。” 对于国家统计局的解释和测算结果，我们进行了分析并大致认可其观点。我们认为，之前某些研究机构给出的5.4%、5.5%的CPI同比涨幅测算本身并不够准确。不过我们强调，同比4.9%、环比1.5%的CPI数据所反映出的通货膨胀形势仍然比较严峻。我们预计，CPI 同比数据 2 月因基数原因略有回落后，CPI 数据走势将可能持续保持高位，直至二季度末见顶。2011年全年的通货膨胀压力较大，实现4%的目标非常艰巨。 总体来看，1 月 CPI 和 PPI 数据反映出的通货膨胀形势较上月略有恶化但不明显。考虑近几个月 CPI 和PPI数据，通货膨胀的趋势仍然不容乐观。 在上期报告（1月20日）中我们指出的“央行可能在春节前后继续进行加息”的预判已经被2月8日的加息所验证。我们预计，央行可能在近期继续利用各种工具进行紧缩动作，2、3月份继续上调存款准备金率和利率均有可能。 助你成功 共享成果 2 ■ 法律声明： 本报告中的信息来源于已公开的资料，我公司对信息的准确性或者完整性不作出任何保证。本报告不构成投资建议。本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。本公司可能持有本报告所评价或推荐的证券，并有可能为这些公司提供或者争取投资银行业务服务。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。 华西证券有限责任公司 证券研究所 成都市陕西街239号华西证券大厦F7 邮政编码：610041 传真：028-86110638 http://www.hx168.com.cn/ 证券研究报