招商证券(香港)晨会报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 13晨会报告 重点报告摘要 1、银行业 - 2011年第一次加息影响中性 【詹文雯】据我们测算，本次加息对H股银行2011年净息差影响约0.2基点，对2011年净利润影响约0.15%。综合看来，我们认为此次加息对银行业影响中性，对贷存比高、活期存款占比较小的银行更为有利，譬如中银以及招行（见附表2和3）。我们预计第一季度应不会再度加息，但3月份估计会再次上调存款准备金率。2011年全年央行可能还会进行3-4次25基点的加息，但活期存款利率大幅上调的可能性很小。本轮加息周期以来，银行息差已得到一定程度的扩张。估计2010年第四季度多数银行息差仍有缓慢回升。 我们认为2011年的货币政策对息差的影响程度会保持温和。 目前H股银行股价约对应8.5倍2011年P/E和1.5倍P/B,一定程度上已反映了紧缩货币政策对市场情绪的负面影响，现有股价仍有较高上升空间，建议投资者逢低吸纳，维持行业的推荐评级。 2、2011年1月份PMI数据点评-库存调整可能提前 【赵文利】1、1月份PMI指数表明当前经济继续震荡下行。2、PMI购进价格指数自7月份以来首次下降后，2011年1月再次调头向上，由12月份的66.7上升到1月的69.3，上升2.6个百分点。季调后的购进价格指数则继续下降。从趋势来看，1月PPI虽有回落，但降幅较小。3、综合新订单指数来看，内需出现短暂波动，外需依然稳定，考虑到外围经济的影响以及基数效应，出口同比增速预计虽然继续下降，但降幅可能有限。4、产成品库存指数由12月的48.7下降到47.9，原材料库存指数继续由50.8上升到52.0，两项库存指数季调后数值走势出现分化。考虑到新订单指数有所下降，整体内需出现短暂波动，我们维持当前因通胀预期而被强化的库存行为将导致未来因通胀下行而出现去库存压力的风险判断。在央行进一步紧缩货币政策的影响下，库存调整可能会提前。 3、2011年2月8日央行上调存贷款基准利率及2010年第四季度中国货币政策执行报告点评-货币政策紧缩可能引发库存调整提前 【赵文利】本次加息时点选择在春节假期的最后一天公布，凸显了管理层对于进一步紧缩货币政策的态度。同时也表明对于管理通胀预期和防范资产价格泡沫的重视程度。商务部食用农产品价格在进入1月份后继续走高。我们预测1月CPI在5.2%左右。再次走高的通胀压力对于央行适时调整货币政策造成一定的压力。因此，管理通胀预期是加息的一个主要目标。此外，巩固和强化房地产调控的效果应该是此次加息的另一重要目标。最近一段时间，央行价格工具和数量工具并举，显示当前工作重心落在维持价格总水平基本稳定上。 4、香港股票市场资金流动状况月度报告（2011年1月） 【赵文利】12月份广义货币供应M3同比增速轻微上升，M1与M2同比增速之差也低位持平，显示当月整体资金宽松程度未出现显著变化。但12月份估算资金连续第二个月录得净流出，值得关注。报告期内，港元2011年2月14日 星期一香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 22,828.92 120.301.00 金融分类 33,801.65 8.380.00 地产分类 28,570.81 97.420.00 公用分类 40,811.15 -124.500.00 工商分类 12,866.82 164.351.00国企指数 12,081.82 59.220.00红筹指数 3,979.47 26.041.00创业板指数 742.45 -1.270.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 6,062.90 42.891.00德国DAX指数 7,371.20 30.920.00巴黎CAC40指数 4,101.31 6.170.00纽约道琼斯 12,273.26 43.970.00标准普尔500指数 1,329.15 7.281.00纳斯达克指数 2,809.44 18.991.00日经225指数 10,691.20 85.551.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.410.00台湾加权指数 8,609.86 -226.70-3.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-3.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-3.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.601.00恒生指数一年走势图 5 00010 00015 00020 00025 00030 000Feb -10Ju n- 10Oc t- 10国企指数一年走势图 3 0006 0009 00012 00015 000Fe b- 10J un- 10Oc t- 10资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 13汇率持续走软至7个月低点。但远期汇率显示港元进一步走软的空间不 大。2月初以来，亚洲新兴市场普遍出现资金净流出。虽然新兴市场波动率指数有所上翘，但尚不显著。预计美联储年底之前不会加息，港美息差也仍然低企，短期资金小幅流出并不意味着香港资金流向将出现趋势性逆转。 周边经济点评 今日暂无 政策和行业动态 1、我国农村沼气快速发展，节能减排惠民生 【中央一台新闻】我国农村沼气的发展从“农村土灶”、“户用沼气”到“集中供气”。“十一五”以来我国累计在沼气发展上投入资金共212亿元，逐步减少农村土灶，大力推行沼气建设。农村户用沼气由“十五”末的1806万户增至“十一五”末的4000多万户。与此同时，我国沼气生产量共为160多亿立方米，相当于替代了2500万吨标准煤或者4800万吨薪柴，可直接减排二氧化碳5000多万吨。我国农业部科教司司长白金明表示，现在我国的户用沼气池涉及了1.5亿人，这意味着这是全球参与人数最多的一项节能减排行动。“十二五”期间，政府将会继续大力支持沼气建设，从而进一步改善农村生活水平，实现节能减排的目的。 点评：农村居民在国家补助下由原来用草和柴火取暖煮饭，改为用沼气。改善了农村居民的生活环境，还有利于周边地区环境的美化。我国政府表示“十二五”期间，我国会继续支持沼气建设，尤其是那些采用新材料和新技术的企业。(服装行业分析师 赵晓) 2、三部委发布再生有色金属产业推进计划 【中国证券报-中证网中国证券报 】工信部、科技部、财政部日前联合印发《再生有色金属产业发展推进计划》，主要目标是到2015年，再生有色金属产业规模和产量比重明显提高，预处理拆解、熔炼、节能环保技术装备水平大幅提升，产业布局和产品结构进一步优化，节能减排和综合利用水平显著提高。具体目标是，到2015年主要再生有色金属产量达到1200万吨，其中再生铜、再生铝、再生铅占当年铜、铝、铅产量的比例分别达到40%、30%、40%左右。到2015年，再生铜、再生铝行业形成一批年产10万吨以上规模化企业，再生铅行业形成一批年产5万吨以上规模化企业。前10位企业产业集中度达到50%以上；培育形成若干产业集聚发展的重点地区，其产能比重超过80%。到2015年，产业整体技术装备水平明显提高。 点评：再生金属作为金属冶炼原料的补充，随着中国金属冶炼企业的产能扩张，再生金属进口量呈现逐年递增的走势。同时，作为金属加工的原材料，再生金属价格与金属例如电解铜和电解铝相比占有消费优势，全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 100.83 0.440.00黄金现货 1,355.85 -1.200.00LME 期铝 2,495.00 -42.50-2.00LME 期铜 9,961.00 21.000.00波罗的海干散货 1,178.00 42.004.00API2009 煤价 117.50 1.251.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.60 0.010.00美元/港币 7.79 0.000.00人民币 NDF(一年) 6.45 0.010.00欧元/美元 135.18 -0.330.00Libor 3 个月 0.80 0.000.00Shibor 3 个月 5.19 -0.26-5.00美国 10 年期国债利率 3.64 0.010.00布伦特原油一年走势图 02040608010 012 0Feb- 10Ju l- 10N ov -10黄金现货一年走势图 020040060080010 0012 0014 0016 00Feb-10Jun-10Oct-10LME期铝一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 00Feb-10Jun-10Oct-10资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 13我国在2007 年以来对福利企业的优惠政策也促使对再生金属拆解加工 的投资不断加大，进一步扩大我国对再生金属需求的增加。推荐中金再生（0773.hk）公司致力于废钢和废铜的回收。随着公司逐步完善的物流和配送网络以及规模的增大和对行业的整合，公司的毛利率会有所回升。(有色行业分析师 陈征宇) 公司聚焦 1、莎莎国际春节首周港澳零售按年增长16% 【港股通】莎莎国际（00178.hk）公布，于农历新年初一至初七期间，港澳零售较去年农历新年同期增长16%，交易宗数及平均每宗交易金额亦有上升。 点评： 我们认为莎莎将继续受惠于整体消费意欲的提升以及中国内地访港游客人数的持续增长，港澳地区的业务将维持双位数增长。维持优于大市的评级。（零售行业分析师詹文雯） 2、东风集团（00489.HK）1月销售同比增长25.86% 【公司公告】2011年1月东风集团股份完成汽车销售209,297辆,单月同比上升25.86%,环比上升20.99%。其中本月乘用车和商用车分别销售 163,236辆、46,061辆,单月同比分别上升26.03%和25.31%。乘用车环比上升23.89%，商用车环比上升11.73%。（高速公路、汽车行业分析师李康） 3、农行26亿控股嘉禾人寿，将持51%的股权 【和讯网】中国农业银行股份有限公司近日与嘉禾人寿保险股份有限公司签订认购协议。嘉禾人寿将向农行定向增发10.367亿股，增发后农行将持有嘉禾人寿51%的股份，成为嘉禾人寿的绝对控股股东。（银行行业分析师 叶莲） 财经日志 今日经济资料公布 香港：无 美国：无 公布业绩 代号 股票名称 业绩报告 2011-02-14 00188 汇富金融 中期业绩 2011-02-14 00435 阳光房地产基金 中期业绩 2011-02-14 02379 中天国际 末期业绩 2011-02-14 03918 金界控股 末期业绩 2011-02-14 08017 百龄国际 第三季业绩 2011-02-14 08037 朗力福集团 第一季业绩 LME期铜一年走势图 02 0004 0006 0008 00010 00012 000Fe b- 10Ju n- 10N ov - 10波罗的海干散货一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 0035 0040 0045 00Feb-10Jun-10Oct-10API2009煤价一年走势图 02040608010 012 014 0Feb- 10J un- 10Oct - 10资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4晨会报告4 of 132011-02-14 08071 中彩网通控股 末期业绩 2011-02-14 08085 中民安园 第三季业绩 2011-02-14 08103