招商证券(香港)晨会报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 12晨会报告 重点报告摘要 1、中外运航运:面临与长航凤凰重组的不确定性 【余黄炎】中外运航运上半年盈利为5800万美元，同比下跌9%，略低于我们预期。截止目前，公司已有船舶的全年运力的85%已经签约出租，我们预计今年下半年公司的盈利将略高于上半年，全年盈利将为1.21亿美元。目前公司大股东试图推进公司与长航凤凰的业务合并，我们担忧与长航凤凰的业务合并可能为公司带来经营风险。我们仍按PB倍数估值，但将目标PB从1.2倍下调至1.0倍，目标价下调至每股HK$4.10，维持“买入”评级。 周边经济点评 今日暂无2010年8月16日 星期一香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 21,105.71 -188.83-1.00 金融分类 31,602.95 -355.41-1.00 地产分类 27,983.91 -156.38-1.00 公用分类 41,098.40 -295.66-1.00 工商分类 11,421.35 -83.03-1.00国企指数 11,597.02 -140.61-1.00红筹指数 3,962.24 -23.09-1.00创业板指数 786.37 -8.54-1.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 5,266.06 20.850.00德国DAX指数 6,135.17 -18.900.00巴黎CAC40指数 3,621.07 -7.220.00纽约道琼斯 10,319.95 -58.88-1.00标准普尔500指数 1,083.61 -5.86-1.00纳斯达克指数 2,190.27 -18.36-1.00日经225指数 9,212.59 -80.26-1.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.410.00台湾加权指数 7,829.79 -65.24-1.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-3.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-3.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.601.00恒生指数一年走势图 500010 00 015 00 020 00 025 00 0Au g- 09D ec -09Apr -1 0Aug-1国企指数一年走势图 30006000900012 00 015 00 0Aug-09Dec-09Apr-10资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 12 政策和行业动态 1、7月全国家电下乡产品销售额160亿元，增82% 【商务部】7月份全国家电下乡产品销售674.9万台，实现销售额160.1亿元（人民币．下同），比上年同期分别增长58%和82%.销售额居前三名的产品是冰箱67.3亿元、彩电30.9亿元、空调26.6亿元，比上年同期分别增长42%、3.3倍和9%. 销售额居前五名的地区是河南18.4亿元，山东16.8亿元，安徽13.2亿元，江苏11.1亿元，湖北10.5亿元.销售量较大的家电品牌是:海尔、格力、海信、美的、创维等. 1至7月份，全国家电下乡产品累计销售3926.8万台，实现销售额838.2亿元，比上年同期分别增长1.8倍和2.4倍.（食品饮料行业分析师 王晓涤） 2、商务部：至8月10日家电以旧换新累计销售额达710亿元人民币 【商务部】截至8月10日，累计通过以旧换新销售家电1900万台，销售金额达710亿元人民币(下同)，消费者享受补贴60多亿元，受惠家庭达1898万户；同时带动相关家电生产较上年同期增长20%至30%，部 分品种增速高达50%以上。（食品饮料行业分析师 王晓涤） 3、国际市场小麦价格上涨对国内市场粮价影响较小 【国家发改委】受俄罗斯、乌克兰和哈萨克地区持续干旱等因素影响，市场预期全球小麦将减产，导致7月份国际市场小麦价格大幅上涨。另外，市场担心欧洲和美国农业主产区高温天气可能造成玉米和大豆产量下降，玉米、大豆价格也有所上涨。芝加哥市场最近交割的小麦、玉米、大豆期货价格分别为每吨207美元、148美元、371美元，比上月分别上涨25.6%、8.1%、6.4%。同时，受市场需求不旺、库存充足等因素影响，国际市场大米价格有所下降。与7月初相比，目前泰国大米现货FOB价格下降约4%。7月份，国内小麦、玉米、大豆批发价格分别比国际市场（美国、巴西现货价）每吨高695元、1005元、813元；国内晚籼米批发价格比品质接近的越南大米（含碎5%，现货FOB价）每吨高692元；国内粳米批发价格比品质接近的泰国大米（含碎10%，现货FOB价）每吨高695元。 点评：国家发改委认为这轮粮价上涨主要是由近期市场炒作题材增多、炒作加剧引起的。虽然部分小麦主产国因灾减产，但全球小麦产需仍能够保持基本平衡，且库存水平较高，加之玉米、大豆、大米继续保持供大于求的格局，随着近期市场炒作因素的逐步消失，价格水平可能回归到供求基本面上。（1）当前国际市场粮食供求总体平衡，不具备大幅涨价的基础。（2）目前国际市场粮价远低于2008年金融危机之前的水平，这次价格上涨属恢复性价格上涨。(食品饮料行业分析师 王晓涤) 公司聚焦 1、利丰（0494）中期赚21.7亿元升55%，超预期，派38仙 全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 75.10 -1.54-2.00黄金现货 1,213.15 -0.700.00LME 期铝 2,163.50 21.501.00LME 期铜 7,255.00 55.001.00波罗的海干散货 2,437.00 59.002.00API2009 煤价 97.65 -0.350.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.80 0.020.00美元/港币 7.77 0.000.00人民币 NDF(一年) 6.69 0.000.00欧元/美元 128.43 0.140.00Libor 3 个月 0.74 -0.01-1.00Shibor 3 个月 2.46 0.000.00美国 10 年期国债利率 2.75 0.000.00布伦特原油一年走势图 010203040506070809010 0Aug -0 9D ec -09M ay - 10黄金现货一年走势图 020040060080010 0012 0014 00A ug- 09D ec- 09A pr -1 0Aug -10LME期铝一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 00A ug- 09D e c- 09Apr -1 0资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 12【港交所】利丰（00494）公布，截至今年6月底止中期业绩，营业额为517.92亿元，升12%，核心经营溢利26.35亿元，升55%，纯利21.7亿元，升55%，每股基本盈利57.5仙，派中期息38仙. 点评：利丰上半年业绩高于市场预期。营业额升12%，反映美国经济初见复苏，以及早前的收购项目及外判采购协议带来的贡献.净利润增长55%，反映较高利润率的欧美本土业务持续增长、有效成本控制及增值服务增长带动整体盈利.(批发零售批发零售 梁盈) 2、利丰以现金价21元私有化利和经销，可选择0.585股利丰股份 【港交所】利丰（00494）及利和经销（02387）联合公布，利丰以现金价每股21元私有化利和经销，私有化价较利和经销停牌前的15.42元溢价36.2%，股东亦可选择股份计划，每一股利和经销股份可换取0.585股利丰股份，只可以二择其一.收购价较利和去年底止综合资产净值为4.15元，高出4.06倍. 利丰将以内部资源支付是次收购，该公司认为，建议之条款对利和股东及利和期权持有人均 具吸引力且有利，而建议以私有化形式收购利和于多个重要范畴亦能配合及支持利丰之增长策略。 利和董事会将向联交所申请于计画生效日期后，随即撤销利和股份于联交所之上市地位.实行建议所需现金之金额约为43.83亿元，假设并无利和期权持有人行使尚未行使之利和股份期权，则金额约为40.77亿元. 点评：我们认为，收购利和经销(02387)可为公司带来协同效益，利丰可利用利和经销的网络及亚洲平台连接欧美市场，是具策略性的收购，而且收购有助加强公司于美容、医疗及食物包装的业务发展。(批发零售批发零售 梁盈) 3、茂业中期赚2.86亿人民币增17%，息1.8港仙 【港交所】茂业国际（00848）公布截至今年6月底止中期业绩，收入为8.94亿人民币，升10.4%，纯利2.86亿元人民币，升17.3%，每股基本盈利5.6分人民币，中期息1.8港仙. 点评：茂业上半年业绩符合我们之前的预期。同店销售增长23.4%,但新店加入使得综合佣金率则由去年同期的29.1%降至26.5%。剔除一次性损益后，净利润同比增长28.7%。我们维持对茂业的优于大市评级。(批发零售批发零售 梁盈) 4、青岛啤酒公布2010年上半年业绩 【港交所】青岛啤酒公布2010年上半年业绩。销售收入同比增加9.3%到98.05亿元，股东应占盈利增加29%到8.3亿元。每股盈利0.61元。销量同比上升2.9%，低于行业销量增长4.77%. 点评：主品牌保持14.9%的销量增长。高端品牌（纯生、小瓶装、易拉罐）保持26.9%的销量增长。我们认为整体量上增长虽然低，但是高端产品的销量提升带来公司盈利水平提升。我们维持公司全年业绩预测目 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4晨会报告4 of 12标1.15元,1.33元和1.54元，调高公司目标价到45元，基于30X2011PE,给予优于大市评级。(食品饮料行业分析师 王晓涤) 5、海升果汁公布2010年中期业绩 【港交所】海升果汁公布2010年中期业绩，销售收入同比下跌42.1%到5.29亿元，股东应占利润达到1.07亿元，同比增加115.7%。公司毛利率水平23.6%，维持去年同期平均水平。公司每股盈利8.8分。 点评：公司拨回金融负债收益1.3亿元，扣除一次性损益，公司实际亏损2400万元。公司净利润低于我们预期，主要是公司销售收入占比从去年同期的11.8%上升到15.8%，而行政费用从去年同期的4.7%上升到6.8%。我们认为销售费用同比下降22.8%,而行政费用下降16.5%，都 低于销售收入同比下降幅度42.1%，因为行业成本具有一定的刚性。我们认为苹果加工汁行业属于中游行业，在上下游都不是很强溢价能力下，很难提高自身的盈利性，因此我们下调公司2010年盈利预测到0.12元，我们维持2011年盈利预测0.1元。我们维持HK$1.13的目标价，维持优于大市评级。(食品饮料行业分析师 王晓涤) 6、安徽皖通(00995.HK)公布中期业绩 【公司公告】公司2010年上半年实现营业收入11.77亿元（人民币，下同），同比下降14.72%；可分配利润3.65亿元，同比下降0.26%；基本每股收益0.2203元，2009年同期为0.2209元。公司董事会拟不派发中期股息。 点评：公司收入下降主要原因来自特别经营权下的修建和服务改造收入随着合宁高速和高界高速的拓宽、修建工程的完工而结束。公司上半年的路费收入增长约19%，主要由于经济增长以及两主路产恢复正常运营。但公司的行政费用以及财务成本同比增长均超过30%，吞噬大部分盈利，导致公司上半年盈利同比微幅下滑。(高速公路/铁路行业分析师 李康) 财经日志 今日经济资料公布 香港：无 美国：无 公布业绩 代号 股票名称 业绩报告 2010-08-16 00002 中电控股 中期业绩 2010-08-16 00051 海港企业 中期业绩 2010-08-16 00181