货币政策与流动性周度观察：紧缩政策效果仍在发酵,地产政策可能影响资产配置

货币政策与流动性周度观察 2011年1月31日星期一 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 紧缩政策效果仍在发酵 地产政策可能影响资产配置 核心提示 央行反季节性上调准备金率的紧缩效果仍在不断浮现，货币市场利率翻越8%。政策方面，上海重庆房产税政策落地，加上普通住宅交易税费上调、以及全国推广严格限购政策组合拳，短期内居民新增购房需求将受到极大抑制。地产资产配置的价值被明显削弱，居民财富组合面临重新调整的需要，在各地限购政策全面实施后，居民存量资金有回流股市加大资产配置的可能。 高级分析师 祁益峰 CFA 021-38521007 yfqi@cebm.com.cn MSN: qiyfeecs@hotmail.com 上周货币政策动向： z 货币市场利率翻越8% z 年初放贷凶猛 1月新增贷款料超1.2万亿 z 节前资金告急 贷款利率最高加价50% 银行间市场：央行净投放未改同业利率上行趋势 利率水平 周变化 利率水平 周变化2011-1-72.80%-3.59%4.42%-0.21%2011-1-142.55%-0.25%4.14%-0.28%2011-1-217.32%4.78%4.93%0.79%2011-1-288.19%0.87%5.62%0.69%七天SHIBOR3个月SHIBOR 投资品走势与收益：银行理财收益率再创新高 周涨幅 月涨幅 周涨幅 月涨幅2011-1-7-0.8%11.9%0.0%-1.8%2011-1-141.8%5.3%4.0%4.0%2011-1-212.4%-0.7%-5.8%-2.2%2011-1-284.7%4.9%0.0%-2.0%邮票市场金银币市场 各种渠道融资规模：上周股市债市融资量继续回落 政府类债券 企业类债券 债市合计 股市融资额2011-1-7-358.1 55.0 -303.1 225.4 2011-1-14- 524.2 524.2 217.5 2011-1-21-180.0 151.3 -28.7 136.0 2011-1-2820.0 13.4 33.4 121.2 货币政策与流动性周度观察 请 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2011年1月31日 上周货币信贷政策动态（1月24日到1月28日） 央行500亿“援助”难解银行资金饥渴 货币市场利率翻越8% “今天国有大行已有对外拆出资金，但仍然很少。”自1月20日银行上缴存款准备金，货币市场掀起了一场风暴，一些国有大行停止对外拆出资金，资金利率近乎直线飙升，部分银行甚至备付紧张，出现“赤字”。 点评： 央行反季节性上调准备金率的紧缩效果大幅显现，少量资金释放难以扭转紧缩的根本取向。银行为了准备金上缴以及为春节资金备付，都减少了资金融出或者增加了资金融入需求，直接导致回购和拆借市场资金供需矛盾加剧，在通胀下行趋势明朗央行政策调整前，资本市场资金面的压力将持续存在。 年初放贷凶猛 1月新增贷款料超1.2万亿 权威人士透露，截至1月24日，我国商业银行1月新增贷款达到1.2万亿元，直逼去年同期贷款增量。 节前资金告急 贷款利率最高加价50% 据调查，商业银行尤其股份行，近期利率上浮趋势日益明显。一股份行企业信贷人士称，去年深圳中小企业贷款利率一般基准上上浮5%，今年则可上浮10%-20%，江浙地区上浮幅度更达到40%-50%。 点评： 1月贷款投放量处于高位，这与莫尼塔城商行调研结果相一致。新增贷款环比变化指数读数大幅跳升，年初信贷额度重新开闸是贷款投放放量最重要的原因。但调研对象仍普遍反映，额度的刚性制约影响到了银行信贷投放的满足率。即使不考虑加息因素，贷款收益水平环比仍在继续上行。部分调研对象反馈，在额度紧缩的情况下，今年对存款增量和利率的要求将是工作的重要目标。 上海重庆今起试点征收房产税 点评： 上海重庆房产税政策落地，加上普通住宅交易税费上调、以及全国推广严格限购政策组合拳，短期内居民新增购房需求将受到极大抑制。地产资产配置的价值被明显削弱，居民财富组合面临重新调整的需要，在各地限购政策全面实施后，居民存量资金有回流股市加大资产配置的可能。 货币政策与流动性周度观察 请 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2011年1月31日 银行间市场：央行净投放未改同业利率上行趋势 图表1：央行公开市场操作 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,00009/0109/0309/0509/0709/0909/1110/0110/0310/0510/0710/0910/1111/01净投放量(亿元)四周移动平均 上周央行在公开市场操作中净投放1700亿元，对前期紧缩用力过猛的状况进行了修正 数据来源：Wind 图表2：银行间市场短期SHIBOR利率持续上行 02468101207/01 07/05 07/09 08/01 08/05 08/09 09/01 09/05 09/09 10/01 10/05 10/09 11/0155.566.577.58SHIBOR7天（左轴，%，30天平均）一年期贷款基准利率（右轴，%）上周7天拆借利率大幅跳升，利率已经下降到8.5%左右 数据来源：Wind 图表3：银行间市场中期SHIBOR利率持续上行 12345607/01 07/05 07/09 08/01 08/05 08/09 09/01 09/05 09/09 10/01 10/05 10/09 11/0155.566.577.58SHIBOR3M（左轴，%，30天平均）一年期贷款基准利率（右轴，%）上周3个月拆借利率继续快速上行，1月28日大约在5.6%的水平 期间较长的拆借利率维持在高位，显示资金面仍有一定压力 数据来源：Wind，莫尼塔整理 图表4：市场走势与同业利率表现出反向关系 -5.5-5.0-4.5-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/01-60%-40%-20%0%20%40%60%SHIBOR3M-基准利率(左轴，%)沪深300指数3个月涨幅（右轴，反序） 数据来源：Wind，莫尼塔整理 货币政策与流动性周度观察 请 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 2011年1月31日 投资品走势与收益：银行理财收益率再创新高 图表5：邮市指数走势 (2007年9月7日=1,000) 1月30日：1,961.9405001,0001,5002,0002,5002007200820092010 上周末（1月30日）邮市指数为1961.94点，环比上涨4.6% 数据来源：莫尼塔整理 图表6：金银币市场指数走势 (2007年12月31日=1,000) 1月29日：2,385.5905001,0001,5002,0002,5003,0002007200820092010 上周末（1月29日）金银币指数2385.59点，环比持平 数据来源：莫尼塔整理 图表7：银行理财产品每周发行数量与收益率 上周（1月22日-1月28日）共发行银行类理财产品301款，平均预期收益率3.39%，较前一周上升20个基点。 05010015020025030035009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/011.52.02.53.03.5银行理财产品数（左轴）收益率(右轴，%) 数据来源：莫尼塔整理 货币政策与流动性周度观察 请 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 5 2011年1月31日 股市存量资金跟踪（月度数据） 图表8：资本市场存量资金余额 (单位：亿元) 010,00020,00030,00040,00050,00060,00006/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/0701,0002,0003,0004,0005,0006,000银行对其他金融性公司负债（左轴，亿元）沪深300（右轴） 11月银行对其他金融性公司负债余额为4.759万亿元，比10月下降185亿元 数据来源：人民银行，莫尼塔整理 图表9：券商证券保证金余额 (单位：亿元) 05,00010,00015,00020,00025,00006/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/0701,0002,0003,0004,0005,0006,000券商保证金余额（左轴，亿元）沪深300（右轴） 11月券商证券保证金余额为1.729万亿元，比10月增加1221亿元 数据来源：人民银行，莫尼塔整理 图表10：上证报股市月度资金报告市场存量资金监测 上证报申万联合股市资金监测：1月中旬市场存量资金1.40万亿元 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00007/01 07/05 07/09 08/01 08/05 08/09 09/01 09/05 09/09 10/01 10/05 10/09 10/1201,0002,0003,0004,0005,0006,000市场存量资金（左轴，亿元）沪深300（右轴） 数据来源：上海证券报股市月度资金报告，莫尼塔整理 货币政策与流动性周度观察 请 莫尼塔(上海)投资发展有限公司