2010年四季度电气设备板块基金重仓分析：工业节能行业走向舞台中央

证券研究报告·短评报告 工业节能行业走向舞台中央——2010年四季度电气设备板块基金重仓分析 电气设备行业 报告日期：2011年1月27日 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 事件描述： 全部基金2010年四季度报告已经披露完毕，我们据此比较2010年第四季度末和2010年第三季度末各基金前十大重仓股中电气设备行业个股的增减变化情况。 评论： 1.电气设备行业指数强于上证指数，基金继续加仓电气设备行业。（1）电气设备指数表现出色。四季度天相电气设备行业指数上涨13.24%，而同期上证指数上涨5.74%，跑赢上证指数7.50个百分点。（2）重仓股市值大幅提高。2010年四季度末，534只基金重仓持有的电气设备的股票市值合计为308.72亿元，与三季度末的234.17亿元相比，同比增长31.83%。（2）重仓股票数量大幅增加。三季度电气设备板块的基金重仓股有40只，四季度增加至52只。 2.基金重仓股增持16只个股，新增19只个股：节能环保行业公司最受青睐。国务院发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，要求节能环保产业重点开发推广高效节能技术装备及产品，实现重点领域关键技术突破并带动能效整体水平的提高。另外，各部委出台的一列支持节能减排的具体政策和发改委公布的第一批节能服务公司名单也刺激了相关受益公司的二级市场表现，基金增持个股主要有：（1）变频器领域：合康变频、荣信股份、智光电气、汇川技术、科陆电子；（2）节能型变压器：置信电气、安泰科技、北京科锐；（3）高效节能电机：卧龙电气 、众合机电、大洋电机。另外，基金新增19只个股中的12只为新股。 3.基金重仓股减持23只个股：基金担忧新能源行业整体增速减缓，回避二次设备高估值龙头。（1）受德国等欧洲国家下调光伏发电上网电价补贴，光伏发电项目争抢末班车使得2010年光伏产业仍然保持较高景气度，全球新增光伏安装容量将超过15GW,同比增长100%。但是其抑制作用终将在2011年显现：2010年电池片及组件产能扩张迅猛，而上游核心技术和辅料配套一直缺失。近期光伏组件、电池片的价格出现了下跌，但上游硅片和硅料的价格还在上涨也预示了光伏行业“盈利能力哑铃化”的趋势:处于光伏产业链中间的电池片和组件厂商的业绩将受到挤压。相关公司：天龙光电、新大新材、向日葵、东方日升、天威保变均被减持。（2）我国新增风电装机容量已连续4年翻番，已经成为新增装机容量最大的国家。在爆发性增长之后，受基数增大和上网限制的影响，预计风电装机增速会在随后几年回落，进入平稳增长的发展阶段。风电厂商：天奇股份、金凤科技、湘电股份、五洲明珠被减持。（3）二次设备个股特别是龙头企业受智能电网建设预期第三季度涨幅较大，估值已经透支了业绩：龙头国电南瑞超过100倍的动态市盈率和国电南自80倍动态市盈率促使基金减持，回避短期估值过高风险。 4.投资策略：节能环保行业将成为“十二五”期间的持续性投资主题，进入壁垒较高的工业节能设备企业龙头的业绩将显著提振。SVC在电网侧的渗透率较低，是未来5年的热点。我们重点推荐荣信股份，其依靠在用电端SVC技术的优势，积极向电网侧扩张是最大看点。英威腾和汇川技术作为低压变频器的市场份 证券分析师 张雷 执业证书编号：A0140511010022 010-66045469 quanzy@txsec.com 联系人：钟颢 021-58824282-824 zhongh@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 2 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·短评 www.txsec.com 额前两位的公司，将带领行业整体规模的扩张。 图表 1 2010年第四季度、第三季度基金重仓持有的电气设备公司 基金持有市值（万元）占流通股比例(%)基金持股数(万股)持有该股基金数基金持有市值（万元）占流通股比例(%)基金持股数(股)持有该股基金数400许继电气10801412.29324612477145.9815783925众合机电91893.6637769970.43442969安泰科技610673.0926346760996.03360892009天奇股份67062.17480169173.4853122028思源电气790129.0630086278513.98118352121科陆电子4415110.0914505177295.1273622123荣信股份27359619.6957603218549815.634573212168深圳惠程5592110.011445400002169智光电气199896.38917297113.1351912202金风科技2167014.729718161534038.057965102212南洋股份1357210.5601100002249大洋电机239027.27834196015.8263442255海陆重工00002920.23712266浙富股份6494120.65138263512414.95100032298鑫龙电器000038333.6628512358森源电气94149.5521022080219.1842252441众业达 6890.4513118651.824242451摩恩电气000010902.186422452长高集团51646.9517422140.39812471中超电缆11731.094324700.682212498汉缆股份49302.75110600002499科林环保8941.4222400002506超日太阳55342.35124500002527新时达 53385200100002531天顺风能1747116.57690500002533金杯电工24282.570200002534杭锅股份78109.130070000300029天龙光电5370.161714080.33171300048合康变频95085.2415730000300080新大新材31201.57551112586.72354300105龙源技术79902.9866868744.828517300111向日葵 3970.3217153475.7623510300118东方日升41561.52685111046.6523916300124汇川技术8873623.563419113235.5812021300129泰胜风能7850.822010000300140启源装备5350.951220000300141和顺电气4240.8930000300152燃控科技72096.2514020000300156天立环保23322.54050000600089特变电工1454803.857796181088023.07621722600202哈空调 0000120352.369042600268国电南自48440.671791345175.6214926600312平高电气793137.1158199287622.5320728代码名称2010年第四季度2010年第三季度 3 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·短评 www.txsec.com 600388龙净环保353485.0310454253054.18514600406国电南瑞88445024.22123554778688924.611255249600416湘电股份310183.4310433641038.224956600468百利电气513623.761428843402713058600475华光股份391306.4163840000600517置信电气12440.12752224641.9311922600550天威保变50800.192201657332.1224786600580卧龙电气14000.198320000600869三普药业188736.12735473353.414101600873五洲明珠000044481.581712600875东方电气60525811.23173433239969413.571289531600973宝胜股份0000119864.176511601126四方股份15360.7549130000601179中国西电163211.5820664703017.5298324601877正泰电器32331.2913514110.19201 数据来源：天相投顾 图表 2 许继电气基金持仓情况 2010年第四季度 2010年第三季度 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 南方基金 47713 1434 0.55 5.42 嘉实基金 42336 1400 0.36 5.30 宝盈基金 20722 623 2.89 2.36 南方基金 5060 167 0.06 0.63 信达澳银基金 16467 495 2.19 1.87 长信基金 318 11 0.02 0.04 上投摩根基金 13179 396 0.40 1.50 - - - - - 长盛基金 5928 178 0.15 0.67 - - - - - 大成基金 1997 60 0.02 0.23 - - - - - 中海基金 1332 40 0.08 0.15 - - - - - 鹏华基金 676 20 0.01 0.08 - - - - - 数据来源：天相投顾 图表 3 众和机电基金持仓情况 2010年第四季度 2010年第三季度 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 天治基金 9189 377 2.32 3.65 天治基金 997 44 0.25 0.43 数据来源：天相投顾 图表 4 思源电气基金持仓情况 2010年第四季度 2010年第三季度 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 国投瑞银基74677 2843 2.57 8.56 国投瑞银基19084 810 0.73 2.73 4 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·短评 www.txsec.com 金 金 交银施罗德基金 4334 165 0.09 0.50 交银施罗德基金 8154 346 0.16 1.17 - - - - - 光大保德信基金 612 26 0.02 0.09 - - - - - 泰达宏利基金 1 0 0.00 0.00 数据来源：天相投顾 图表 4 科陆电子基金持仓情况 2010年第四季度 2010年第三季度 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 招商基金 44151 1450 1.84 10.09 招商基金 17151 712 0.71 4.95 - - - - - 光大保德信基金 578 24 0.02 0.17 数据来源：天相投顾 图表 5 荣信股份基金持仓情况 2010年第四季度 2010年第三季度 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 名称 持股市值（万元） 持股数（万股） 占基金净值比例 占流通股比例 嘉实基金 64