敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 1/20 [table_page] 公司评级报告 [table_research] 装备制造：陈亮 执业证书编号：S0890210060003 电话：021-50122150 邮箱：chenliang@cnhbstock.com 联系人：曾毅 电话：021-50122119 [table_cominfo] 总股本(万股) 20000.00 流通A股/B股(万股) 10880.00/0.00 资产负债率(%) 11.00 每股净资产(元) 5.83 市净率(倍) 5.02 净资产收益率(加权) 0.00 12个月内最高/最低价 35.49/18.8 [table_stockTrend] [table_product] 1《2011正是爆发时》，2011.1 [table_main] 华宝公司类模板 ◎投资要点： 2010年全球新增光伏装机容量预计超过17.5GW，同比增幅超过143%。德国依然维持着强劲的装机需求，装机容量超过8GW，而美国、日本、意大利等国的装机容量同样出现了高速增长。在其他欧洲国家中，法国装机增幅较大。预计未来数年光伏需求都将保持40%以上的复合增长率。 单晶硅炉业务维持稳健成长，盈利能力逐步增强。2010年单晶硅炉确认收入700台以上，市场占有率为22%，再度领先于国内。公司产品在质量和服务上优势较大，而炉体、电控系统的零配件整合将逐步提高毛利率水平。预计2011年公司单晶炉销量超过850台。 多晶硅炉业务酝酿爆发。预计多晶硅铸锭炉的国内市场需求将以高于光伏行业增速的速度大幅增长，而目前国内厂商可以视为都在同一起跑线上。公司产品凭借深厚的技术积累在交付客户试用后获得了好评。预计2011年公司多晶炉销量超过100台。 ◎不同之处： 硅片制造领域2011年面临最佳发展机会。预计至2011年底国内硅片产能将超过34GW，相对2010年产能扩大15GW。以7:3的多晶硅/单晶硅扩产比例和单晶硅使用寿命5年测算，则分别形成4182台单晶硅炉和1747台多晶硅铸锭炉的需求。 ◎关键假设： 光伏行业长期维持40%以上的复合增长率。基于对美国、意大利和国内装机容量的爆发性增长预期，我们认为光伏行业将保持长期高速增长。 公司多晶硅炉业务市场扩展顺利。基于公司产品竞争实力和示范工厂的有效运行，我们认为2011年将是公司多晶硅炉业务的爆发年。 ◎风险提示： 光伏行业景气度低于预期。 公司多晶硅炉业务扩展慢于预期。 [table_predict] 2010A 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 主营收入(百万) 318.41 296.34 124.72 627.59 1429.47 2062.00 同比增速(%) 30.97 -6.93 0.92 111.78 127.77 44.25 净利润(百万) 58.88 68.40 21.25 98.23 257.06 399.40 同比增速(%) 15.25 16.17 -13.85 43.61 161.70 55.37 毛利率(%) 33.11 35.51 34.28 34.02 35.30 35.85 每股盈利(元) 0.79 0.34 0.11 0.49 1.29 2.00 ROE(%) 30.42 5.95 1.77 9.03 19.07 23.17 PE(倍) 51.22 42.34 59.60 22.77 14.66 未评级-24%-14%-4%6%16%26%36%10-01-2510-02-2510-03-2510-04-2510-05-2510-06-2510-07-2510-08-2510-09-2510-10-2510-11-2510-12-25天龙光电专用设备上证综指相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: A--买入(首评) [table_subject] 2011年01月24日 专用设备 证券研究报告--公司评级报告 [table_price] 收盘价(元)： 29.27 目标价(元)： 38.75 天龙光电(300029) 紧握光伏行业成长的脉搏 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/20 [table_page] 公司评级报告 正文目录 1. 光伏行业未来持续看好 .................................................................................................................... 4 1.1. 2009和2010年光伏市场分布 ....................................................................................................................... 4 1.2. 未来全球光伏市场增长和分布预测 ............................................................................................................... 4 2. 近期光伏政策动向 ............................................................................................................................ 7 2.1. 欧盟最新公布的能源发展路线图 ................................................................................................................... 7 2.2. 四部委再度力推光伏行业 .............................................................................................................................. 7 3. 硅片制造领域面临最佳发展机会 ...................................................................................................... 8 3.1. 多晶硅原料供应由紧趋松 .............................................................................................................................. 8 3.2. 电池片产能快速扩张 ..................................................................................................................................... 9 3.3. 硅片制造上游趋松需求提升面临最佳投资机会 ............................................................................................ 10 3.3.1. 硅片企业2011争相扩产带动设备需求 ..................................................................................................... 10 3.3.2. 单晶硅炉和多晶硅炉的需求计算 .............................................................................................................. 10 4. 晶硅炉产品攻守皆备 ...................................................................................................................... 11 4.1. 单晶炉产品基于既有优势稳步增长 ............................................................................................................. 11 4.1.1. 过硬的产品质量 ....................................................................................................................................... 11 4.1.2. 国内领先的市占率水平 ............................................................................................................................ 12 4.1.3. 零部件的有效整合 ................................................................................................................................... 12 4.2. 多晶硅炉面临爆发契机 ............................................................................................................................... 13 4.2.1. 多晶硅炉业务品质制胜 ............................................................................................................................ 13 4.2.2. 示范工厂实至名归 .............................................................................................