天胶月度策略报告：波动式温和上涨将是沪胶主基调

报告摘要： ÿ 行情回顾：2010年，在世界经济缓慢复苏、欧洲债务危机、美国量化宽松货币政策，国内实施房产、物价调控措施的大背景下，由于汽车消费高速增长、自然灾害频发导致供应偏紧，天胶经历了震荡上行的牛市行情。年末，沪胶逼近历史高位，高调收官于37190元/吨。 ÿ 政府对通胀的管理将压制沪胶上行高度和速度： CPI的高低常常决定宏观调控的力度。当下，政府控物价的手段已是千方百计，汇率、利率和存款准备金率“三率齐动”，价格干预和税费上调等行政手段已全面启动。由此推论，物价上涨导致的调控重拳将压制沪胶上行高度和速度。 ÿ 主产国即将进入冬季低产期，供应可能进一步恶化：据天然橡胶生产国协会预测，全球市场天然橡胶供应吃紧的情况料在2011年2月至5月期间进一步加剧，因这期间是季节性的割胶量减少的时期，泰国2-5月天胶产量料下降45%-65%。由于消费领域通常在2月末临近冬季之前开始进行大量采购，1月天胶需求料将进一步增加。 ÿ 中国天胶需求保持旺盛：由于汽车、轮胎行业的快速增长，中国天胶需求仍保持旺盛。中国海关总署近期公布的数据显示，中国11月橡胶及其制品进口量环比增17.27%，至42.58万吨。 ÿ 我国橡胶工业利润大幅缩水 ，轮胎工业开工率下降：据中国橡胶工业协会初步测算，各子行业会员企业利润大幅下降，其中轮胎行业利润比上年下降50.9%。2010年下半年以来，轮胎企业普遍存在开工率下降、库存大幅上升、流动资金紧张的现象，元旦前轮胎行业的开工率基本在50%左右。轮胎工业开工率下降对沪胶涨速涨幅形成一定压制作用。 ÿ 汽车消费增速放缓，使沪胶承压：2011年中国汽车消费和产业政策趋紧，汽车市场降温的可能性比较大。2010年底，出于对政府即将出台汽车限购政策的担心，出现了年底购车的热潮，实际上提前释放了部分2011年的购买力，会对2011年1月份汽车市场产生一定影响，汽车消费增速放缓，令沪胶短期承压。 ÿ 行情展望：2011年1月，沪胶有望再创历史新高，宽幅震荡和波动式温和上涨将是主基调。 分析师:詹建平 研究中心 能源化工小组 TEL： 010-88085541 Email： zhanjianping@hysec.com 波动式温和上涨将是沪胶主基调 请务必阅读正文之后的免责条款部分 天胶月度策略报告 2011年1月04日 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn [table_page] 宏源天胶月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共9页 目录 一、 行情回顾 .............................................................................................................................................................. 4 二、 政府对通胀的管理将压制沪胶上行高度和速度............................................................................................... 4 三、 主产国即将进入冬季低产期，供应可能进一步恶化....................................................................................... 4 四、 中国天胶需求保持旺盛 ...................................................................................................................................... 5 五、 我国橡胶工业利润大幅缩水 ，轮胎工业开工率下降...................................................................................... 5 六、 汽车消费增速放缓 .............................................................................................................................................. 5 七、 行情展望 .............................................................................................................................................................. 6 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn [table_page] 宏源天胶月报 第3页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图 图1：东南亚产区现货价格走势图 .................................................................................................................................... 6 图2：天胶与合成胶价差图................................................................................................................................................ 6 图3：天胶现货价格走势图................................................................................................................................................ 7 图4：天胶与复合胶价差走势图 ........................................................................................................................................ 7 图5：RSS内外盘价差图 ................................................................................................................................................... 7 图6：沪胶库存与主力合约价格对比图 ............................................................................................................................ 7 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn [table_page] 宏源天胶月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 共9页 一、 行情回顾 2010年，在世界经济缓慢复苏、欧洲债务危机、美国量化宽松货币政策，国内实施房产、物价调控措施的大背景下，由于汽车消费高速增长、自然灾害频发导致供应偏紧，天胶经历了震荡上行的牛市行情。年末，沪胶逼近历史高位，高调收官于37190元/吨。面对即将开启的2011年1月，沪胶还会有更佳表现吗？我们认为，天胶在一月份将延续供应偏紧的格局，有望再创历史新高，但受制于中国通胀调控措施及下游需求放缓的影响，宽幅震荡和波动式温和上涨将是1月沪胶的主基调。 二、 政府对通胀的管理将压制沪胶上行高度和速度 国内方面，12月份汇丰中国制造业采购经理人指数为54.4，低于11月份的55.3和10月份的54.8。汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，尽管12月份该指数放缓，但未来政策仍将以应对通货膨胀而非保增长为着力点，未来中国政府仍然会主要依赖数量型紧缩措施来抑制通胀，并削弱美国第二轮量化宽松政策的影响，与此同时，在未来数月通过小幅加息来稳定通胀预期也是必要之举。过去20年来，CPI的高低常常决定宏观调控的力度。当下，政府控物价的手段已是千方百计，汇率、利率和存款准备金率“三率齐动”，价格干预和税费上调等行政手段已全面启动。由此推论，物价上涨导致的调控重拳，是2011年压制沪胶上行的主要风险之一。 三、 主产国即将进入冬季低产期，供应可能进一步恶化 据天然橡胶生产国协会预测，全球市场天然橡胶供应吃紧的情况料在2011年2月至5月期间进一步加剧，因这期间是季节性的割胶量减少的时期，泰国2-5月天胶产量料下降45%-65%。由于消费领域通常在2月末临近冬季之前开始进行大量采购，1月天胶需求料将进一步增加。 天胶生产国协会ANRPC称，天气不佳影响了天胶主产国2010年的产量。2010年第四季度全球天胶供应料下降6.3%，降幅大于此前预估的3.8%。这意味着ANRPC成员国2010年的年度产量增幅为5.7%，低于此前预估的6.6%。泰国第四季度产量料受强降雨影响而下降33%，降幅高于此前预计的28%。泰国是全球最大的天胶出产国和出口国，产量约占全球供应的三分之一。泰国、印度尼西亚和马来西亚的强降雨以及干旱天气损及轮胎等级橡胶的产量，令价格达到记录水平并迫使加工商蜂拥抢购原材料。印度尼西亚橡胶卖家曾要求中国和印度买家支付高20%的定金，以避免因现货价格自纪录高点跌落所引起的任何违约行为。 供应问题推高天胶价格升至纪录高位。TOCOM基准橡胶合约触及纪录新高的每公斤419.3日圆。2010年12月30日，全球第四大橡胶出口国越南最大的橡胶出口商越南橡胶集团首席执行官表示，从现在起至2011年年中，该国橡胶出口价格预期将维持在约每吨5000美元，该预估是在越南橡胶出口价格本月升至创纪录的5000美元上方后作出的。12月30日 sicom rss3， TSR20 双双创出5000美元/吨历史的新高，外盘橡胶率先进入5时代。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn [table_page] 宏源天胶月报 第5页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 四、 中国天胶需求保持旺盛 由于汽车、轮胎行业的快速增长，中国天胶需求仍保持旺盛。中国海关总署近期公布的数据显示，中国11月橡胶及其制品进口量环比增17.27%，至42.58万吨，进口金额为16.59亿美元。泰国、马来西亚、印尼依次位居进口前三大来源。11月从泰国进口量为12.32万吨，金额4.32亿美元。从马来西亚、印尼分别进口7.3万吨和5.5万吨，金额分别为2.7亿美元和1.9亿美元，后两者之和与位居第一的泰国相当。中国10月和11月天胶进口