波动下行依旧是主基调作者：吉明从业资格证号：F3024328投资咨询证号：Z0012082邮箱：jmfutures@163.com玻璃月度报告 2022.4.26 导读要点：1、宏观方面： 短期看，上海及华东疫情演变。 长期看，今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调，GDP增长定在5.5%水平。 消息上，4月25日央行将调降存款准备金率0.25%。但宽松的货币政策要反映到实体经济需要相当时间。2、行业现状： 强预期和弱现实的矛盾依旧，且主导市场。二季度为传统淡季，房地产和基建引发的实际用量可能低于预期。3、季节规律： 2月10日如期见顶。二季度资金偏紧，市场趋于下行。6月通常为最暗淡的日期，也是短期见底之时；随后，因“金九”而反弹，8月中旬将再度见顶回落。 结论与推测： 房地产下行趋势明朗，“碳达峰”或约束玻璃供给；但是，供给过剩是主要矛盾，波动式向下是主基调。 浮法玻璃产业链简介：1、浮法玻璃上游行业： 主要是：纯碱、硅砂、重油等。其中，采购成本构成如下图所示。2、下游需求端： 主要来自：房地产建筑业、汽车、出口等。其中，消费占比如下图所示。 供应端：产能高、产量高1、2021年供应回顾： 产能继续向头部企业聚集，前十位提升至58%。 近5年，中国浮法玻璃产能稳中有增，2021年产能创历史新高。在产能置换大背景下，长期停产产线复产增加，全年行业产能利用率达86%，较往年81%-83%水平大幅提升。 2021年浮法玻璃产量11.09亿重量箱，同比+9.80%。2、最新在产情况： 至3月底，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计17.25万吨，月环比-0.80%，同比+2.77%。产能利用率略降为85.5%。但总体上仍比往年高些！ 据统计局数据，3月份我国平板玻璃产量同比增加2.2%至8722万重量箱（约436万吨），刷新历史同期最高纪录，处6个月高位。 结论与推测： 产能和产量依旧高企。造成库存回升。 尽管春季有所回落，但下半年仍将回升。供给压力！ 库存状态：累库至4月仍在继续！需求低迷所至。1、注册仓单： 截止4月25日，本周期货注册仓单量为1075手（2.15万吨），周环略减。压力不大。 2、最新在产情况： 2020年4月，库存曾达1万万重量箱（500万吨）。 截止4月14日，全国样本企业库存总量为6726万重量箱（约336万吨），周环比+2.53%；较去年同期+148%，库存天数增至33天，连增8周，刷新2020年5月中旬以来新高。 看来，在疫情影响下，物流受阻，库存处在增长中；亦表明需求偏弱。累库周期仍没有结束！ 3、库存规律： 1-3月份，一般为累库阶段，并形成全年峰值；4-8月份为去库存阶段；9-10月份为“金九银十”备货，库存小涨；11-12月份，再步入去库存的淡季。 房地产：融资边际改善、但“房产不炒”是基调。1、房地产与玻璃： 玻璃作为建材品种之一，地产占其需求的80%。螺纹和水泥需求集中在房屋开工初期，而玻璃则集中在房屋后续施工时期，关键指标：房屋竣工和房屋销售。2、最新情况： 2021年，房屋新开工面积19.8亿平方米，下降11.4%。房屋竣工面积10.1亿平方米，增长11.2%。 2022年1-3月份，全国房地产开发投资27765亿元，同比+0.7%；房地产开发企业房屋施工面积80亿平方米，同比+1.0%。其中，房屋新开工面积2.98亿平方米，-17.5%。房屋竣工面积1.69亿平方米，-11.5%。 3、房产战略趋向： 房地产投资增速下滑会是个大趋势。 2018年土地拍卖见顶后开始持续下滑、2019年房地产开工面积见顶、2021年开工面积同比转负。 2022年：玻璃存在淡旺季波动行情。 汽车产量：一般2-7月步入生产淡季，8-12月为全年生产旺季。1、2021年汽车产销： 1－12月，国内汽车产销分别完成2608万辆和2627万辆，同比分别增长3.4%和3.8%。 总体上，自2020年以来，国内汽车产销量步入回升时期；包括2022年。缺少芯片已大为缓解了。2、最新情况： 2022年3月，汽车产销分别达到224万辆和223万辆，环比+23%和+28%，同比-9%和-11%。 1-3月，汽车产销648万辆和650万辆，同比+2.0%和+0.2%，增速比1-2月-6.8%和-7.3%。 产量步入生产淡季，且为疫情所困。 3、汽车生产规律： 2-7月份，进入生产淡季，产量下降；8-12月份，为 “金九”和年底生产与销售旺季。 汽车用玻璃的权重在20%。 人民币放贷规律：每年1月是天量、次之为9月，最低为10月！1、宏观方面： 宽信用和稳增长是国内今年经济的主基调。2、放贷方面： 2022年3月末，M2同比增长9.7%（环+0.6、同+0.3）。 1季度人民币贷款增加8.34万亿元，同比+6636亿元。 降准：0.25。释放5300亿元。降息？ 目标：维护房产健康发展，扩大消费和基建。 如此，国内基建和楼市会出现阶段性回暖（或在金九）；但目前属于预期，因疫情所扰。 玻璃市场季节性规律探究：1、玻璃供给季节性特征： 一般来说，一季度是玻璃行业传统淡季，生产线检修数量较多，产量下滑；二季度供给逐步回升，三季度随着旺季来临，开工积较性高，供给处于年内高位；四季度下游消费转淡，生产企业开工积极性下滑，影响产量。2、玻璃需求季节性特征： 一季度受冬季和春节因素影响，需求步入全年低点；二季度随着下游加企业开工率回升，需求逐步复苏，三季度是建筑装饰业开工高峰，需求步入全年旺季；四季度下游消费转淡，贸易商囤货意愿下降，需求逐步转淡。3、玻璃期货价格涨跌规律： 根据玻璃期货结算价格数据统计显示，全年1-12月份，玻璃期货价格1-2月上旬、4-5月上涨概率较大，2月下旬-3月、8月下旬-9月下跌概率较大；且自玻璃上市以来，每年8月下旬-9月下跌无一例外。 综合上述规律研究，我们推测： 2月10日，果然见顶回落，春季备货结束。时至4月底，高产量和高库存，且受疫情困扰，加之2季度信贷边际减少；玻璃期市处在弱势回调中。预估：从6月起，因“金九”驱动和双碳控制，玻璃市场有望于8月下旬形成第2个反弹峰值。随后，市场再度下行至年底。 玻璃期市展望：1、宏观方面： 今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调，GDP增长定在5.5%水平。 4月25日央行调降存款准备金率0.25%。但宽松的货币政策要反映到实体经济需要相当时间。二季度为传统淡季，房地产和基建引发的实际用量低于预期。因此，宏观预期的支撑力度被削弱。2、供应方面： 高产能、高产量和高库存；三高依旧存在。高开工率将维持；而集中冷修尚未出现。玻璃供给趋于宽松。3、需求方面： 二季度，下游加企业开工率正常，但需求超预期偏弱。全年最强还需等到三季度，因建筑装饰的开工高峰。 然而，房地产高光时期已经过去。拿地和新开工面积同比大幅下滑是压制房地产的主要因素；但不排除阶段性和季节性回暖。 在稳增长背景下，需求或在“金九”时表现会稍微强些。 结论与展望： 期市顶部在2月中旬已显现。 强预期和弱现实主导市场。高库存和高产量，以及淡季使得供求向空头偏移。调整或持续至6月份。 第二反弹峰值或在8月份；全年重心向下。 玻璃品指数：2月顶部已现；第2反弹高点出现在8月-双碳和金九。 免 责 声 明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险 投资需谨慎 THANKS谢 谢中国·江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（市民中心西侧）