节后反弹构顶，后期波动下行作者：吉明从业资格证号：F3024328投资咨询证号：Z0012082邮箱：jmfutures@163.com玻璃月度报告 2022.2.23 导读要点：1、宏观方面： 宽信用和稳增长是基调。中科院预测：我国经济将稳健增长，呈现前稍低后略高趋势，全年GDP增速为5.5%。具体而言，1季度信贷发放是天量3.98万亿；而2季度将迅速回落。2、行业现状： 从行业看，节后开工回升，现货有所回暖，因基建房产预期向好。当下，玻璃库存较往年偏高；同时，冬季企业冷修不如预期，因而库存累积不利于现货市场。3、季节规律： 节后，贸易商及加工企业备货基本完成。季节表明：2月下旬-3月、8月下旬-9月，玻璃市场下跌概率较大。 结论与推测： 春季反弹基本结束。 考虑到房地产行业及“碳达峰”的宏观背景，未来玻璃市场的波动重心将是向下移动的。 浮法玻璃产业链简介：1、浮法玻璃上游行业： 主要是：纯碱、硅砂、重油等。其中，采购成本构成如下图所示。2、下游需求端： 主要来自：房地产建筑业、汽车、出口等。其中，消费占比如下图所示。 供应端：产能高、产量高1、2021年供应回顾： 近5年，中国浮法玻璃产能稳中有增，2021年产能创历史新高。在产能置换大背景下，长期停产产线复产增加，全年行业产能利用率达86%，较往年81%-83%水平大幅提升。 产能继续向头部企业聚集，前十位提升至58%。 2021年中国浮法玻璃产量11.09亿重量箱（创历史新高），同比+9.80%。在高利润支撑下，到期窑炉冷修推后，且部分冷修复产，全年产能维持高位。2、最新在产情况： 截止1月底，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产263条（86.5%），日熔量174375吨，环比-0.2%，同比+3.8%。月内冷修3条，复产2条，改产4条。 结论与推测： 产能和产量依旧高企，尽管春季开始回落。 企业仍需降负，否则会导致库存不断升高。 关注--超期服役的生产线集中检修的可能。 库存状态：步入累库阶段，一般到3月份。当下库存不高。1、注册仓单： 截止2月18日，本周期货注册仓单量为1038手（2.07万吨），周环比大增。 或许前期期货价高引发现货商套保兴趣。2、最新在产情况： 2020年4月，库存曾达1万万重量箱（500万吨）。 截止2月17日，全国样本企业库存总量为4275万重量箱（约213万吨），周环比-11.1%；仍较去年同期+22.6%，库存天数降至20.8天。 可以说，去年结转库存的基数较高，如今库存出现减少，可能是下游备货积极性降温。这是否意味着累库周期提前结束（步入去库存阶段）？ 3、库存规律： 1-3月份，一般为累库阶段，并形成全年峰值；4-8月份为去库存阶段；9-10月份为“金九银十”备货，库存小涨；11-12月份，再步入去库存的淡季。 房地产：融资边际改善、但“房产不炒”是基调。1、房地产与玻璃： 玻璃作为建材品种之一，地产占其需求的80%。螺纹和水泥需求集中在房屋开工初期，而玻璃则集中在房屋后续施工时期，关键指标：房屋竣工和房屋销售。2、最新情况： 2021年，房屋新开工面积19.8亿平方米，下降11.4%。房屋竣工面积10.1亿平方米，增长11.2%。 单月看，12月新开工环比持平，同比-31%。传统“年底开工潮”不再，民营仍处困境中。 12月竣工面积创新高，达3.2亿平方米，同比+1.9%。“保交付”成迫切需求。 3、房产战略趋向： 房地产投资增速下滑会是个大趋势。 2018年土地拍卖见顶后开始持续下滑、2019年房地产开工面积见顶、2021年开工面积同比转负。 2022年：玻璃存在淡旺季波动行情。 汽车产量：一般2-7月步入生产淡季，8-12月为全年生产旺季。1、2021年汽车产销： 1－12月，国内汽车产销分别完成2608万辆和2627万辆，同比分别增长3.4%和3.8%。 总体上，自2020年以来，国内汽车产销量步入回升时期；包括2022年。缺少芯片已大为缓解了。2、最新情况： 2022年1月，我国汽车产销量分别达242万辆和253万辆，环比-16.7%和-9.2%，同比+1.4%和+0.9%。 显然，产量同比回升；但即将步入生产淡季。 3、汽车生产规律： 2-7月份，进入生产淡季，产量下降；8-12月份，为 “金九”和年底生产与销售旺季。 汽车用玻璃的权重在20%。 人民币放贷规律：每年1月是天量、次之为9月，最低为10月！1、宏观方面： 宽信用和稳增长是国内今年经济的主基调。2、放贷方面： 据央行公布数据显示，1月份新增人民币贷款3.98万亿，是单月统计新高，同比多增3944亿元；社会融资规模增量为6.17万亿元，创历史新高；广义货币M2余额同比增长9.8%。 可见，政府为了稳增长的确是下了大功夫了！如此，国内基建和楼市会出现阶段性回暖；但目前还停留在预期中。 玻璃市场季节性规律探究：1、玻璃供给季节性特征： 一般来说，一季度是玻璃行业传统淡季，生产线检修数量较多，产量下滑；二季度供给逐步回升，三季度随着旺季来临，开工积较性高，供给处于年内高位；四季度下游消费转淡，生产企业开工积极性下滑，影响产量。2、玻璃需求季节性特征： 一季度受冬季和春节因素影响，需求步入全年低点；二季度随着下游加企业开工率回升，需求逐步复苏，三季度是建筑装饰业开工高峰，需求步入全年旺季；四季度下游消费转淡，贸易商囤货意愿下降，需求逐步转淡。3、玻璃期货价格涨跌规律： 根据玻璃期货结算价格数据统计显示，全年1-12月份，玻璃期货价格1-2月上旬、4-5月上涨概率较大，2月下旬-3月、8月下旬-9月下跌概率较大；且自玻璃上市以来，每年8月下旬-9月下跌无一例外。 综合上述规律研究，我们推测： 当下，春季备货驱动的反弹步入尾声，估计2月下旬至3月初构顶回落；因产量回升，且放贷趋于收缩。 因双碳控制及三季度基建回暖，市场从5月再度回升，并于8月下旬形成第2个反弹峰值。随后，市场再度下行至年底。 玻璃期市展望：1、宏观方面： 1季度天量放贷如约而至。但节后，整体经济的表现不如预期。当下，基建延续托底经济，多地房贷利率下调，房地产有望改善。基建项目在专项债的加持下亦会有所加速。2季度，资金将再度回落。2、供应方面： 高产能、高产量；高转结库存；预期中的春季冷修尚未出现。当下，玻璃基差再次转正，高开工率将维持。随时关注集中冷修情况；否则，全年玻璃供给将趋于宽松。3、需求方面： 二季度，下游加企业开工率恢复正常，需求复苏；但全年最强还需等到三季度，因建筑装饰的开工高峰。 拿地和新开工面积同比大幅下滑是压制房地产的主要因素，但最差时候基本过去。 在稳增长背景下，需求或在“金九”时表现会稍微强些。 结论与展望： 春季备货基本结束，期市顶部业已显现。 后续，因基建和房产回暖，或有反弹；但高库存和高产量使得供求向空头偏移。调整或持续至5月份。 第二反弹峰值或在8月份；全年重心向下。 玻璃品指数：春季反弹顶部已现；第2反弹高点出现在8月-双碳控制。 免 责 声 明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险 投资需谨慎 THANKS谢 谢中国·江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（市民中心西侧）