豆粕期权策略周报：USDA月度报告公布在即，买入宽跨式做多波动率

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 报告摘要 上周行情回顾。上周豆粕指数收于2775，较前一周上涨0.51%，日均成交52.66万手，较前一周减少18.57%。美豆指数收于977.4，较前一周上涨0.74%，日均成交量10.34万手，较前一周减少29.65%。上周豆粕看涨和看跌期权累计成交量为11.5万手（3.29%，周环比，下同）和8.9万手（36.66%），持仓量分别为86.75万手（1.76%%）和74.46万手（1.26%），成交额分别为5552.2万元（-16.48%）和5522.03万元（34.66%）。上周主力合约1805和1809成交量分别为15.92万手(19.36%)和3.4万手(0%)。分别占总成交量78.02%和16.66%。 价量指标。截止1月5日，豆粕期权周成交量P/C比为0.77，较上周+0.19；周成交额P/C比为0.99，较上周+0.38。通过成交额PCR图可以看出上周成交额PCR值在周二直线上升至1.56，之后一直下降，上周五收盘时PCR的值为0.79，表明市场情绪偏中性。 波动率分析。上周南美天气状况良好，消息面平淡，因此上周豆粕期权历史波动率变和期权Vega加权隐含波动率均变化较小。从基本面来看，巴西大豆产区天气理想，各大机构纷纷上调巴西大豆产量预估，但接下来南美大豆进入生长的关键时期，天气因素仍是市场炒作的焦点。另外本周六凌晨USDA月度供需报告及季度库存报告即将公布，因此预计本周波动率会震荡上升。 策略回顾与推荐。之前推荐的买入窄跨式策略，买入M1809C2750、M18059P2750合约，上周五收盘平仓后盈利为0，不亏不赚。根据上述分析，预计本周波动率震荡上升，因此推荐做多波动率的买入宽跨式策略，因近月合约波动率对USDA报告较为敏感，因此本周的买入宽跨式策略推荐用M1805合约建立，具体操作为买入M1805C2750，M1805P2800合约，该策略付出权利金1175，希腊字母为：Delta：0.26，,Gamma：0.02，Theta：-8.1，Vega：113.66。 风险提示：注意推荐的策略适用的行情，走势不利时及时止损。 USDA月度报告公布在即，买入宽跨式做多波动率 报告日期 2018-01-08 研究所 李炜天 金融工程分析师 从业资格号：F3021301 010-84183054 Liweitian@guodu.cc 李瑶瑶 金融工程分析师 从业资格号：F3029554 010-84183058 liyaoyao@guodu.cc 相关图表 26002650270027502800285029002950豆粕 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 插图目录 图1 大商所豆粕收盘价和成交量 ........................................................... 3 图2美豆收盘价和成交量 ................................................................. 3 图3 豆粕看涨、看跌期权成交量 ........................................................... 3 图4 豆粕看涨、看跌期权持仓量 ........................................................... 3 图5 豆粕看涨、看跌期权成交额 ........................................................... 3 图6 豆粕看涨、看跌成交量比 ............................................................. 4 图7 豆粕看涨、看跌成交额比 ............................................................. 4 图8 豆粕期货波动率锥 ................................................................... 4 图9 豆粕期货历史波动率 ................................................................. 4 图10 期权主力合约Vega加权隐含波动率 ................................................... 4 图11 1801及1805合约Vega加权隐含波动率 ............................................... 4 图12 期权偏度 .......................................................................... 5 图13 期权策略周净值曲线图 .............................................................. 5 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 一、 市场回顾 图1 大商所豆粕收盘价和成交量 图2美豆收盘价和成交量 0500000100000015000002000000260026502700275028002850290029503000成交量收盘价 050000100000150000200000250000900920940960980100010201040成交量收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图3 豆粕看涨、看跌期权成交量 图4 豆粕看涨、看跌期权持仓量 260026502700275028002850290029503000-50005000150002500035000450005500065000看涨成交量看跌成交量收盘价 26002650270027502800285029002950-200003000080000130000180000230000看涨持仓量看跌持仓量收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图5 豆粕看涨、看跌期权成交额 26002650270027502800285029002950300001000000 02000000 03000000 04000000 05000000 06000000 07000000 0看涨成交额看跌成交额收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 二、价量指标 图6 豆粕看涨、看跌成交量比 图7 豆粕看涨、看跌成交额比 2600265027002750280028502900295030000.40.60.811.21.4成交量P/C收盘价 26002650270027502800285029002950300000.511.522.5成交额P/C收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 三、 波动率分析 图8 豆粕期货波动率锥 图9 豆粕期货历史波动率 8910111213141516171830日60日90日 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图10 期权主力合约Vega加权隐含波动率 图11 1805及1809合约Vega加权隐含波动率 26002650270027502800285029002950300011131517192123Ve ga加权隐含波动率豆粕收盘价 12.312.412.512.612.712.812.91313.12018-1-22018-1-32018-1-42018-1-51805Ve ga加权隐含波动率1809Ve ga加权隐含波动率 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 图12 期权偏度 260026502700275028002850290029503000-0.015-0.0050.0050.0150.0250.0350.0450.055偏度豆粕收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 四、 策略回顾 图13 期权策略周净值曲线图 0.991.041.091.141.191.241.292017-6-262017-7-282017-9-12017-10-132017-11-172017-12-29净值 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 分析师简介 李炜天，国都期货研究所金融工程研究员，应用数学硕士学历，主要负责金融工程方面的研究。 李瑶瑶，国都期货研究所金融工程研究员，金融工程硕士学历，主要负责金融工程方面的研究。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yfb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所