钢铁行业周报：钢矿价格共同走弱

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2011年01月04日 钢铁行业研究周报 钢矿价格共同走弱 钢铁行业周报（2010年12月27日-2011年1月2日） 投资建议  本周或许受到冷冬影响，钢铁终端采购乏力，钢矿价格共同走弱，钢铁股也跑输大盘，其中大钢铁股领跌。值此岁末年初之际，我们不妨对刚过去的一月和一年也进行回顾和总结：  2010年12月钢铁板块上涨1.43%，跑赢沪深300指数1.71个百分点，我们重点推荐的常宝股份则下跌5.94%，跑输沪深300指数5.66个百分点；这两个现象均与我们预期相悖，究其主要原因，我们认为是市场对钢铁股低估值的一个小修复，但不构成系统性的机会，而常宝股份走势偏弱是与3个月网下配限流通股解禁有关；  2010年钢铁板块下跌28.32%，跑输沪深300指数15.81个百分点，是连续第3年跑输大盘，其中主要以大钢铁股、“正宗”的钢铁股跌幅居大，而“两头”的股票（如炭素、铁矿石、金属制品）及央企兼并重组类股票则有显著的超额收益。  对于2011年的钢铁股行情，我们认为跑平或跑赢大盘的可能性较大（主要是估值已经较低），“阳春4月”值得期待。2011年矿石资产注入类股票（如太钢、ST张铜）以及受益于国家政策类股票（常宝、金洲）等将会表现良好。  1月份我们除继续推荐太钢不锈、常宝股份外，也建议关注金洲管道。 一周回顾  钢产品价格：国际平国内回落，长材续降板材平稳。本周CRU国际钢价指数连续第3周保持不变；国内钢价综合指数回调0.12%，其中长材指数继续回落0.42%、扁平材指数续涨0.21%、上海无缝管价格保持不变、武汉取向硅钢价格再次上涨2.40%、佛山不锈钢价总体保持不变；中钢协统计的12月31日热轧板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）价格30元/吨，是最近6周以来的最高值。  原燃料价格：矿降煤涨，铁合金平稳，日本废钢续涨。本周河北唐山铁精粉价格下跌0.70%、进口澳洲现货矿价也回落0.71%，我们模拟的现货澳矿价较长协澳矿价高10.35%；河北焦炭、废钢价格保持不变，但焦煤价格大涨6.58%；铁合金品种价格本周涨跌互现，其中硅铁再降2.70%、钼铁及钨铁价格续保持不变、锰系合金价格稳中有降；海运费继续下探0.7%、镍价回升1.43%；日本废钢价格则上涨1.41%，继续创一年多来新高。  重点城市经销钢材商库存继续回升。Mysteel统计的重点城市经销商钢材库存继续回升，幅度为1.90%，其中长材库存环比回升3.13%，板材库存环比回升0.22%；全国港口铁矿石库存为7321万吨，环比回升0.48%；我们模拟的普钢盈利总体回升，不锈钢板材盈利总体回落。  钢铁板块跑输沪深300指数1.50个百分点。本周SW钢铁指数跑输沪深300指数1.50个百分点，其中涨幅较大的为：方大炭素（涨10.66%）、恒星科技（涨7.42%）、宁夏衡量（涨7.35%）、五矿发展（涨6.62%）、金岭矿业（涨5.21%）；大钢中，太钢不锈跌幅最大（跌4.13%），鞍钢股份跌幅最小（跌2.64%）；钢铁板块与全部A股的PB比值为0.505，较历史平均水平低18.51%，比历史最低水平高8.19%。 证券研究报告评级：持有 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 国金钢铁指数 1961.57 沪深300指数 3128.26 上证指数 2808.08 深证成指 12458.55 中小板指数 7465.49 1706190621062306250627062906100104100402100630100920101221国金行业沪深300 王招华 分析师 SAC执业编号：S1130210100005 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《长材价格降库存增》，2010.12.26 2.《钢铁股的春天仍宜继续等待》，2010.12.19 3.《高端新材料业的后发者未必处于劣势》，2010.12.12 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报钢产品价格：国际平国内回落，长材续降板材平稳  本周国内钢价综合指数回调0.12%，其中长材指数回落0.42%、扁平材指数续涨0.21%；  CRU国际钢价指数本周连续第3周保持不变。  武汉市场取向硅钢价格本周反弹2.40%，上海市场无缝管价格则继续保持不变。  12月31日，中钢协统计的热轧卷板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）30元/吨，这是近6周以来的首次出现正值；  佛山不锈钢304热卷价格下跌0.88%、冷卷价格总体保持不变。 图表1：国际钢价保持不变国内钢价续回调0.12% 图表2：国内长材价续降0.42%扁平材价续涨0.21% 501001502002503005010015020025030000-7-2802-7-2804-7-2806-7-2808-7-2810-7-28CRU全球综合指数Myspic综合（中国钢价）周指数（右轴）国内外钢价指数走势 9011013015017019021023025090 110 130 150 170 190 210 230 250 2002-1-42004-1-42006-1-42008-1-42010-1-4Myspic-长材Myspic-扁平材（右轴）国内长、板材价格走势来源：CRU、Mysteel、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 图表3：武汉市场取向硅钢价格反弹2.40% 图表4：上海市场无缝管价格继续保持不变 150002000025000300003500040000450005000027-May-05 27-May-06 27-May-07 27-May-08 27-May-09 27-May-10武汉市场价上海市场价30Q130取向硅钢（含税，元/吨） 400045005000550060006500700075008000850005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-10上海北京无缝管?108* 4.5价格来源：中国联合钢铁网、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 国内外钢价差方面，本周中国热轧价格优势继续小幅回落，而螺纹钢的价格优势则继续小幅回升。 原燃料价格：矿降煤涨，铁合金平稳，日本废钢续涨  本周河北唐山铁精粉价格下跌0.70%、进口澳洲粉矿价格回落0.71%；我们模拟的12月31日澳洲Yandi65%品位的长协矿FOB+现货海运费+装卸费+保险费+增值税为1133元/吨，低于63%品位的澳洲粉矿港口车板价，后者价格为1230元/吨，因此长协矿价略有优势；  铁矿石的替代品（河北）废钢价格本周保持不变，河北铁矿石价格与废钢价格的比值为2.23，是历史中低以下的水平；  本周河北、山西焦炭价格保持不变，但焦煤价格大涨4%-7%；  铁合金品种价格本周涨跌互现，其中硅铁再降2.70%、钼铁及钨铁价格续保持不变、锰系合金价格稳中有降；  海运费本周再次下探，其中中巴海运费下跌0.72%、中澳海运费下跌0.74%；镍价回升1.43%；  国际废钢价格本周大幅上涨，涨幅为1.4%-5.7%，其中日本废钢价格继续上涨1.41%，达到433元/吨，再次刷新2010年以来的最高值。 图表5：12月31日热卷价格高于螺纹钢价30元/吨 图表6：佛山不锈钢价稳中略降 -50005001,0001,5002,00025003000350040004500500055006000650016-Apr-0416-Apr-0616-Apr-0816-Apr-10热卷-螺纹（右轴）螺纹钢（Φ12-25mm）热轧卷板（2.75mm) -100001000200030004000500010000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 21-Apr-06 21-Apr-07 21-Apr-08 21-Apr-09 21-Apr-10冷轧-热轧（右轴）张浦冷轧304宝钢热轧304佛山不锈钢价格（元/吨）来源：中国钢铁工业协会、国金证券研究所 来源：中国联合钢铁网、国金证券研究所 图表7：中国热轧价格优势小幅回落 图表8：中国螺纹钢价格优势小幅回升 -1000-500050010001500200025002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本FOB-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外热轧产品价格差（美元/吨） -400-200020040060080010002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本市场-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外螺纹钢价格差（美元/吨）来源：Mysteel、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 图表9：模拟的进口现货澳矿价高于长协澳矿价10.35%图表10：河北废钢价保持不变 50070090011001300150017002007-12-7 2008-6-7 2008-12-7 2009-6-7 2009-12-7 2010-6-7 2010-12-7河北唐山66%澳州粉矿63%港口车板价模拟的长协澳洲Yandi粉矿（65%）单位：元/吨 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 15002000250030003500400045002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13河北废钢价（元/吨）河北废钢价/河北矿价（右轴）来源：钢之家、国金证券研究所 来源：钢之家、国金证券研究所 图表11：河北及山西焦炭价格均保持不变 图表12：山西及河北焦煤价格上涨4%-7% 6001100160021002600310036002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13山西河北山西、河北焦炭价格（元/吨） 100012001400160018002000220024002008-7-42009-7-42010-7-4山西介休河北邯郸山西、河北9级主焦煤价格（元/吨）来源：钢之家、国金证券研究所 来源：钢之家、国金证券研究所 图表13：硅铁价格继续大幅下跌2.70% 图表14：铬系合金价格保持不变 5000700090001100013000150001700019000210002300014-May-0714-May-0814-May-0914-May-1