钢铁行业研究周报：普钢淡季来临，矿价维持弱市观点

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 50.76 市场优化平均市盈率 17.30 国金钢铁指数 2999.76 沪深300指数 3417.46 上证指数 3192.86 深证成指 10889.11 中小板综指 12221.00 相关报告 1. 《为什么说80美金吨的铁矿石价格不可持续》（2016.11.15） 2. 《10月钢铁行业数据点评：去产能带来产量下降，成本推动下盈利扩张！》（2016.11.15） 3. 《钢价大涨，钢铁股相对收益持续扩大》（2016.11.13） 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 2440 -3.9% 螺纹 3038 -3.7% 线材 2985 -3.5% 热轧 3388 -3.1% 冷轧 4235 -1.1% 中板 3193 -3.0% 进口矿 72.5 -9.6% 国产矿 685 4.6% 焦炭 2215 8.6% 杨 件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 普钢淡季来临，矿价维持弱市观点 投资建议  普钢淡季来临，关注供给侧改革及转型个股，矿价则维持前期看空观点。综合考虑弹性及业绩，首选高弹性的新钢、三钢，低估值的河钢、鞍钢，业绩较好的宝钢、大冶、方大。其次，转型个股继续看好首钢、玉龙、永兴特钢、抚顺特钢、法尔胜。 行业观点  普钢短期淡季来临。如我们前期观点，普钢即将进入传统需求淡季（每年12月份至次年2月份），钢价上涨及盈利扩张的持续性略显不足。本周跟踪的高频需求数据继续回落（北京地区成交量环比降29.4%，武汉地区环比降4.8%，上海终端成交量环比降9.0%）；社会库存环比下降0.7个百分点，降幅继续收窄；全国高炉开工率76.8%，环比降0.7%，连续四周下降；钢价及钢厂毛利则如期回调。库存放缓、高频需求数据回落、钢厂减产等，钢铁淡季特征逐步显现。虽然近期河北石家庄等地环保停产、限产事件较多，但目前尚未看到实际性影响。未来淡季需求持续下滑、加之成本端的居高不，将导致钢铁利润收缩。  矿价高位不可持续，维持看空观点。铁矿石期货连续涨停引人关注，我们认为，前期80美金/吨的矿价已经远远脱离基本面，存在较大泡沫，不是一个可持续的价格，本周矿价回调完全符合我们预期。铁矿石本轮扩产周期尚未结束，Vale S11D 9000万吨项目确定16年底投产、RoyHill计划2017年初实现5500万吨的年度产量目标，17年供需难言改善。继续维持14年以来看空铁矿石，但利好中游冶炼观点。  去产能影响开始显现。截止目前，各省已纷纷完成16年去产能目标，发改委也表示截至10月底钢铁已提前完成4500万吨全年去产能目标任务。我们认为，去产能影响已经开始显现，10月粗钢日产量环比下降2.74%，其主要的因素即10月是供给侧集中实施阶段。继续看好去产能带来未来三年（16-18）产能利用率，进而基本面的连续改善（预计主流钢铁公司16年年化PE 15-20倍，17年则为10-15倍），建议继续关注去产能对行业带来的积极影响。  转型标的继续看好。1）首钢股份：前期获机构举牌；典型的大集团、小公司，虽终止筹划重大事项，但考虑到公司转型的逻辑充分性，以及客观必要性，我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。2）永兴特钢：优质特钢龙头，随着募投项目和高端产品逐步投产，明后年业绩有望实现较快增长；公司前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局，分别在健康医疗、金融等领域有所布局，进一步外延预期强烈。我们认为，公司主业有一定安全边际，未来收购落地则将给股价提供较大弹性。3）玉龙股份：对标黑牛食品，转型预期强烈；新管理层就位，实际控制人有望加快后续转型步伐；当前股价仍有一定安全边际，且新大股东承诺未来不低于转让价继续增持公司股票金额不少于1亿元。 特色数据  1）全国高炉开工率76.8%，环比降0.7%；唐山高炉开工率84.0%，环比增1.1%；2）钢材社会库存779万吨，环比降0.7%；3）螺纹钢吨毛利258元/吨，热轧吨毛利537元/吨。 投资机会跟踪 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2016年11月20日 钢铁行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资机会 普钢 中钢协：10月下旬会员钢企粗钢日产170.15万吨 铁矿石、煤焦 发改委再次释放煤炭产能，煤矿工作日增至330天 供给侧改革 钢铁工业“十三五”规划发布 转型/改革 重钢与浪潮集团签订战略合作框架协议 特钢 中广核审议通过收购防城港核电、陆丰核电等资产 钢管 青海省地下综合管廊开工建设任务已完成95% 电商 钢铁企业电商转型盈利难 上市公司 宝钢股份：关于控股股东更名的公告；西宁特钢：拟转让全资子公司100%股权的公告；*ST韶钢：关于实际控制人更名的公告 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块下跌0.43%，跑输上证综指（下跌0.10%）0.33个百分点。板块个股中，华菱股份、贵绳股份、*st韶钢领涨，涨幅分别为12.9%、6.6%、3.8%；抚顺特钢、三钢闽光、山东地矿领跌，跌幅分别6.9%、5.6%、4.6%。  本周跟踪的区域成交量出现回落，其中，北京地区成交量环比降29.4%，武汉地区环比降4.8%，上海终端成交量环比降9.0%。全国高炉开工率76.8%，环比降0.7%；唐山高炉开工率84.0%，环比增1.1%。钢材社会库存779万吨，环比降0.7%。各品种钢价出现回调，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为3.7%、3.5%、3.1%、1.1%、3.0%。本周铁矿石港口库存11135万吨，环比增2.1%。铁矿石发货量2289万吨，环比增13.5%。钢厂原材料库存天数为28天，环比增加2天。本周62%PB粉报72.5美元/吨，环比跌9.6%。二级冶金焦价格报2215元/吨，环比涨8.6%。钢厂毛利有所回落，螺纹钢吨毛利258元/吨；热轧吨毛利537元/吨。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率76.8%，环比降0.7%；唐山高炉开工率84.0%，环比增1.1%；2）钢材社会库存779万吨，环比降0.7%；3）螺纹钢吨毛利258元/吨，热轧吨毛利537元/吨。 图表1：全国高炉开工率76.8%，环比降0.7% 图表2：钢材社会库存779万吨，环比降0.7% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：螺纹钢吨毛利258元/吨，热轧吨毛利537元/吨 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表 0%20%40%60%80%100%70%75%80%85%90%95%100%13/113/313/513/713/913/1114/114/314/514/714/814/1014/1215/215/415/615/815/1015/1216/216/416/616/716/9全国高炉开工率钢厂盈利比例-8%0%8%16%1/31/242/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/512/26社会库存(同口径)历年周环比降幅2011年2016年2013年2014年2015年-5000500100011/0112/0113/0114/0115/0116/01滞后一月毛利螺纹钢:HRB335 20mm热轧板卷:3.0mm 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  供需表 热轧、冷轧、螺纹、中板产能利用率分别为76.8%、72.3%、72.4%、69.0%。 本周跟踪的区域成交量出现回落，其中，北京地区成交量环比降29.4%，武汉地区环比降4.8%，上海终端成交量环比降9.0%。 钢材社会库存779万吨，环比降0.7%。 全国高炉开工率76.8%，环比降0.7%；唐山高炉开工率84.0%，环比增1.1%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 产能利用率 热轧 月，% 76.8% 2016/8 0.1% 2.0% -7.0% 冷轧 月，% 72.3% 2016/8 3.5% 1.0% -6.3% 螺纹钢 月，% 72.4% 2016/8 -1.5% -0.1% -2.7% 中板 月，% 69.0% 2016/8 4.3% 1.3% 6.0% 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 310 2016/9 - -4.8% -11.4% 钢材出口量 月，万吨 0 2016/9 - -100.0% -100.0% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 3850 2016/11/18 -29.4% 54.0% -21.4% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 2950 2016/11/18 -4.8% -11.9% -37.9% 上海终端线螺走货量 周,吨 20650 2016/11/18 -9.0% -30.2% 70.8% 发电量 月，亿kwh 4876 2016/10 -0.8% -11.4% 7.2% 水泥产量 月，万吨 22783 2016/10 1.7% 4.6% 4.7% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 779 2016/11/18 -0.7% -12.3% -9.1% 其中，长材 周,万吨 445 2016/11/18 -0.5% -13.3% 1.1% 其中，板材 周,万吨 334 2016/11/18 -0.9% -11.0% -19.8% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1361 16/10/中 8.9% 0.0% -7.8% 唐山钢坯库存 周,万吨 46 2016/11/18 -6.1% 30.5% -23.4% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 旬,万吨 172 16/10/中 13.6% 0.0% 1.9% 全国高炉开工率 周 76.8% 2016/11/18 -0.7% -3.1% -1.9% 唐山高炉开工率 周 84.0% 2016/11/18 1.1% -2.1% -5.1% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 2.65 2016/11/18 2.3% 3.5% -12.5% 公开市场操作 周，亿元 4250 2016/11/18 -241.7% 300.0% 372.2% 来源：国金证券研究所  原料表 本周铁矿石港口库存11135万吨，环比增2.1%。钢厂原材料库存天数为28天，环比增加2天。 铁矿石发货量2289万吨，环比增13.5%；北方6港铁矿石到港1353万吨，环比增24.2%。 焦炭港口库存252万吨，环比增5.3%。焦炭焦化厂库存7万吨，环比增7.4%。 炼焦煤港口库存145万吨，环比增0.7%。炼焦煤钢厂及焦化厂库存1164万吨，环比持平。 动力煤港口库存1147万吨，环比增1.8%。 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：原料表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 矿石库存 铁矿石港口库存 周,万吨 11135 2016/11/18 2.1% 4.2% 27.8% 原材料库存天数（进口矿） 双周,天 23 2016/11/9 9.5% 0.0% 0.0% 原材料库存天数（国产矿） 双周,天 5 2016/11/9 0.0% -16.7% -16.7% 矿石供给 澳、巴、印矿石发货量 周,万吨 2289 20