1HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-深度报告计算机及电脑软件 长期看淡计算机硬件 我国计算机制造业在 2010 年 1-10 月实现销售收入 15267 亿元，同比增长 23.3%。但我们认为 2011 年计算机制造业增速将较大幅度的放缓，同时我国计算机硬件企业处于产业链末端、低附加值环节，竞争力薄弱的现状在未来较长时间内难以得到根本改变。全球金融危机和软件技术的发展等因素导致了企业 IT 投资行为发生持续改变，这将对计算机硬件需求产生长期负面影响。目前，计算机硬件板块市盈率（TTM）为 57.2x，亦处于高位区间。故此，我们对计算机硬件板块长期看淡。 应用软件和服务或将进入价值提升通道 2010 年 1-10 月，我国软件产业实现软件业务收入 10902 亿元，同比增长 29.9%，并首次突破万亿。我国内需软件与服务市场未来成长空间十分巨大，同时，经过十几年的发展，我国软件市场或已形成一个良性的竞争环境，国内应用软件和服务商将随着国内软件与服务需求持续增长进入价值快速提升的通道。 离岸软件外包，风险大于机遇 2010 年 1-10 月，全国软件产业实现出口收入 185 亿美元，同比增长 24.6%，由于受国际需求下滑、人民币汇率等因素的影响，增速比去年同期低 17.5 个百分点。随着国际外包巨头加速在中国落地，以及人民币未来升值预期，将对本土企业产生明显的竞争压力。 精选软件和服务个股是关键 我国企业以应用软件和服务为主的特点，我们认为依然需要在服务于智能交通、卫星导航、高铁、医疗、教育、电信（移动互联网）、物联网等未来几年 IT 投资增长明确的细分领域中自下而上的精确选择具有真正竞争优势的企业作为投资标的。 子行业投资评级 对于电脑及周边设备，维持“中性”投资评级；对于应用软件（含专用设备），维持“推荐”评级；对于软件外包行业，维持“中性”的评级。 重点推荐公司 给予软控股份（002073）、远光软件（002063）、四维图新（002405）和广联达（002410）“推荐”投资评级。 维持 超配 分析师：刘深 投资咨询执业证书编号：S0630210060006 联系信息： 010-59707101 ls@longone.com.cn 联系人：曾维江 联系信息： 010-59707119 zwj@longone.com.cn 日期 分析：2010 年 12 月 24 日 调研：无 行业表现 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%09-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-110500100015002000250030003500成交金额软件开发(申万)上证综合指数计算机应用(申万)计算机设备II(申万)行业重点公司业绩预测/EPS 2010 2011 2012软控股份 0.62 0.81 1.04远光软件 0.68 0.91 1.29四维图新 0.65 0.98 1.37广联达 0.92 1.43 1.93看好应用软件及服务，精选个股依然关键 -2011 年计算机及电脑软件业投资策略 2HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 深度报告正文目录 一、Gartner 认为 2011 年中国 IT支出依旧强劲............................................ 4 1、2011 年全球IT 支出延续增长...................................................... 4 2、中国 IT支出依旧强劲 ............................................................ 4 二、计算机硬件长期看淡............................................................... 4 1、IT投资行为变化对硬件需求长期负面............................................... 5 2、我国电子信息制造业企业多处于产业链下游，竞争力薄弱............................. 6 3、长期看淡计算机硬件............................................................. 8 三、软件与服务或进入价值提升通道..................................................... 8 1、信息技术服务增势突出........................................................... 8 2、我国软件企业或进入价值提升阶段................................................. 9 3、离岸软件外包，挑战大于机遇.................................................... 10 四、投资策略与重点推荐公司.......................................................... 10 1、软控股份：有望成为中国“西门子”..............................................11 2、远光软件：电力行业信息化的坚强后盾............................................11 3、四维图新：中国领先的导航地图和动态交通信息服务供应商.......................... 12 4、广联达: 建筑行业信息化的龙头................................................. 12 3HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 深度报告图表目录 图 1. 全球 IT 支出....................................................................... 4 图 2. 我国计算机制造业销售收入及其占比.................................................. 5 图 3. 我国计算机出口占比................................................................ 5 图 4. 我国计算机制造业销售收入及出口增速................................................ 5 图 5. 国内计算机销售额及同比增速........................................................ 5 图 6. IT产业链简图 ..................................................................... 6 图 7. 2009 年 1-11 月我国各电子信息产品进口顺差额（亿$） ................................. 7 图 8. 各投资主体在我国电子信息制造业产值份额............................................ 7 图 9. 我国电子信息制造业各投资主体出口依存度............................................ 7 图 10. SW 计算机设备PT（TTM）............................................................ 7 图 11. 我国软件产业销售额及增速.......................................................... 8 图 12. 软件出口在软件产值（剔除系统集成）中占比.......................................... 8 图 13. 2010 年 1-10月软件产业分项份额.................................................... 9 图 14. 我国软件产业各分项增速............................................................ 9 图 15. 规模软件企业总产值、平均营收规模与企业数量增速...................................10 图 16. 软件产业、软件出口、软件外包出口收入增速......................................... 10 图 17. 计算机应用企业 PE（TTM） ......................................................... 11 图 18. 软件开发企业 PE(TTM) ............................................................. 11 4HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 深度报告一、Gartner 认为 2011 年中国 IT 支出依旧强劲 1、2011年全球IT支出延续增长 2010 年 Q4，Gartner 发布报告认为全球企业 IT 支出 2011 年将达到 2.5 万亿美元，增长 3.1%。2010 年预计 2.4 万亿美元，增长 2.4%。未来五年内企业 IT 支出将增速放缓，在 2014 年支出总额达到 2.8 万亿美元。而在今年 4 月 12 日，Gartner 将全球 IT 支出增速由今年 1 月份的 4.6%上调至 5.3%，达 3.4 万亿美元。 图1. 全球 IT 支出 资料来源：Gartner，东海证券研究所 IDC 在 12 月 2 日发布报告预计全球 IT 支出2011 年将会达到 1.6 万亿美元，增长 5.7%。其中，硬件支出仍将保持强劲，2011 年将增长 7.8%。软件支出增长 5.3%；基于项目的服务增长 3.5%，其中外包增长 4%。全球 IT 过半的新增支出将会出现在新兴市场。投资重点将会向云计算、社交软件和移动应用软件转移。 2、中国IT支出依旧强劲 Gartner 认为“在几个关键的行业，如制造业和金融服务行业，IT 预算在 2012 年或 2013 年前无法恢复到 2008 年以前的水平。新兴经济体仍是企业 IT 支出的动力，远远超过发达经济体”。Garter 预计 2011 年亚太企业 IT 支出将达到 3123 亿美元，增长 7.6%。虽然亚洲整体 IT 支出增速较 2010 年将有所回落，但对于中国与印度等国家来说，却丝毫没有放缓的迹象。 二、计算机硬件长期看淡 2010 年前 10 个月，我国规模以上电子信息制造业增加值增长 17.7%，高于工业平均水平 1.6 个百分点；实现销售产值 50589 亿元，增长 25.9%，比 2008 年同期增长 24.7%；出口交货值 29651 亿元，增长 28.4%，比 2008 年同期增长 16.0%。 计算机制造依然是电子信息制造业中的最大板块。2010 年 1-10 月，我国计算机制造业完成产量近 2 亿台，同比增长 27%；实现销售收入 15267 亿元，同比增长 23.3%，对整个电子信