2011年计算机行业投资策略：把握寡占优势和新兴IT应用的投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 深度报告 计算机行业 [Table_IndustryInfo] 计算机行业2011年投资策略 谨慎推荐 （维持） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%上证综指计算机行业 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 分析师：段迎晟 电话 0755-82130761 Email duanyingsheng@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030013 联系人：黄磊 电话 0755-82151833 Email huanglei@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业投资策略 把握寡占优势和新兴IT应用的投资机会  2011行业发展动力十足；投资主线仍在专业应用领域 预计国内IT支出在未来3年将保持14%以上的符合增长。国内计算机行业相较国际行业水平仍处在比较落后的地位，我们认为当前行业技术水平在短期内仍很难实现真正的技术领先突破。有别于技术创新形成竞争力的国际领先企业，国内厂商的竞争优势仍主要体现在细分行业和专业应用上。  软件：关注具有寡占优势的高成长型行业应用软件公司 IT支出在医疗、公共事业，和电信领域在2011年将会高速成长，金融、政府依然是最重要的IT支出部门，电力类估值相对较低，重点关注榕基软件。  硬件：关注投资拉动成长的高铁建设、物联网新兴产业 高铁建设及物联网产业政府投资拉动明显，重点关注新北洋、中瑞思创。  概念：云计算盈利模式尚在探索；缺乏合适标的 相较国外较为成熟的云计算市场，国内云发展无论从技术还是需求的角度讲都还比较初级。虽然云计算热仍可能在未来不断出现，但我们认为国内云概念企业在取得基本面支撑之前，在A股市场尚缺乏合适投资标的。  维持计算机行业“谨慎推荐”的投资评级。 我们认为计算机软硬件行业在持续增长的IT支出带动及相关政策刺激下，将继续保持较为稳定的健康成长。但鉴于行业估值水平较高，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。重点关注具有寡占优势的行业应用软件公司，及投资拉动的且具有有效投资标的的新兴产业机会，如高铁建设，物联网等。 重点公司盈利预测及投资评级 [Table_Profit] 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘（元） EPS PE 投资评级 2010 2011 2011 002376 新北洋 73.49 49.70 0.90 1.37 36 推荐 300078 中瑞思创 53.14 83.85 1.17 1.57 53 谨慎推荐 002177 御银股份 39.61 15.08 0.45 0.60 25 谨慎推荐 002474 榕基软件 54.03 52.37 0.82 1.45 36 推荐 600100 同方股份 278.28 30.36 0.54 0.82 37 谨慎推荐 002268 卫士通 37.82 29.02 0.41 0.54 54 谨慎推荐 002253 川大智胜 34.44 48.96 0.81 1.19 41 谨慎推荐 300044 赛为智能 28.35 28.80 0.43 0.60 48 谨慎推荐 300047 天源迪科 32.58 32.15 0.71 0.97 33 谨慎推荐 2010年12月04日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 我们认为国内计算机行业在技术层面相较国际行业水平仍处在比较落后的地位。 尽管有别于依靠技术创新而获得成功的国际一流企业，国内成功案例及发展机会仍集中于行业专业应用领域；但专业应用市场的壁垒依然能让企业的高成长成为可能。我们认为计算机软硬件行业在持续增长的IT支出带动及相关政策刺激下，将继续保持较为稳定的健康成长。鉴于行业估值快近来速提高至较整体市场估值更高的水平，我们维持行业“谨慎推荐”的投资评级。 计算机软硬件行业通常会涌现出许多热点概念受到市场的短期追捧。我们认为，当下的许多热点行业，虽然从产业的角度讲具有一定长期的发展潜力，但或估值水平过高（如移动支付概念）或尚在探索盈利模式的发展阶段而缺乏有效投资标的（如云计算）。相较较难把握投资时点的热点概念，我们建议更应关注具有良好基本面支撑的行业应用软件企业及明确投资拉动的硬件企业： 1）软件：具有优质客户及市场优势地位的高成长软件企业，如榕基软件。具有一定安全边际且作为IT支出核心投资的电力、通信及金融行业的软件龙头。我们认为抓住了通信和银行等大行业公司，间接的用于大众消费者的模式，同样可以享受到消费升级带来的高成长机会。 2）硬件：投资拉动效应明显的受益企业如新北洋。 3）热点概念中，我们比较看好物联网企业如中瑞思创、达华智能的发展前景。 核心假设或逻辑 我们做出上述判断的假设是基于专业应用的行业资本投入可以持续，由于市场寡占等高壁垒，其他竞争者很难进入，而且市场空间广大。 与市场预期的不同之处 市场认为IT行业的周期性较弱，成长性比较好，高估值有其合理性，但我们认为IT行业除了立足于专业应用的新兴行业之外，大部分也受行业需求的影响，当遇到下游行业不景气时，业绩也会受到较大影响。 市场普遍追逐新技术领域的题材股。但我们认为当前国内行业技术水平在短期内仍很难实现真正的技术领先突破；投资机会仍将主要集中在具有客户行业优势的专业应用领域。云计算产业虽然具有不错的发展前景，但国内目前云计算技术及需求都难以和国际领先市场相比，盈利模式仍有待探索，尚缺乏明确的投资标的 股价变化的催化因素 我们认为新兴行业的盈利能力比较强，大部分新公司都有超募资金，能够内生和外延增长并举，如果公司公布收购或者业绩超预期，公司股价会大幅提升。 核心假设或逻辑的主要风险 1、如果中国宏观经济增长大幅趋缓，将导致业务增长不能达到预期； 2、新兴行业投资减少，导致业绩的增速放缓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 IT支出带动计算机行业发展；行业估值较高 ................................................... 4 2011年IT投入持续增加，为行业成长提供持续动力 .............................. 4 行业估值较高；高铁、电力行业相关企业安全边际较高 .......................... 4 专业行业应用领域仍是2011年投资主线 ................................................. 5 2011软件及IT服务：重点关注具有优质客户及优势市场地位的行业应用软件企业 ................................................................................................................. 6 软件业成长动力良好；仍以行业应用化为主流 ........................................ 6 电力行业：榕基软件、远光软件、新世纪 ................................................ 7 2011硬件：关注明确下游投资拉动及新兴产业机会 ....................................... 8 硬件行业：核心技术在国外，制造优势不明显 ........................................ 8 高铁确定性成长；新北洋、同方股份、辉煌科技 ..................................... 9 物联网领域孕育高成长机会 ................................................................... 10 2011热点概念板块:云计算缺乏合适投资标的 ............................................... 11 云计算缺乏合适投资标的；盈利模式尚在探索阶段 ................................11 行业投资评级及策略建议............................................................................... 13 维持”谨慎推荐”的投资评级 ..................................................................... 13 策略建议 ................................................................................................ 13 图表目录 图1：中国IT总支出预测 ........................................................................ 4 图2：计算机行业成长预测及估值对比 .................................................... 5 图3：软件行业增长同GDP增速对比（单位：亿元） ............................ 6 图4：我国软件业营收成长2003-2013E ................................................. 6 图5：2011软件及IT服务热点客户行业 ................................................. 7 图6：国家电网SG-186信息化工程8大业务应用 .................................. 8 图7：国家电网的信息化SG-186工程 .................................................... 8 图10：中国高铁投资规模预测 ................................................................ 9 图12：云计算技术体系结构 ...................................................................11 图13：国内SaaS应用状况调查 ........................................................... 12 图14：国内SaaS服务商认可度 ........................................................... 12 图15：国内用户PaaS平台认可度 ............