2011年计算机行业投资策略：工业软件、绿色IT和物联网三大主题闪耀
敬请参阅报告结尾处免责声明 1 维持评级 信息技术 T_ReportAbstract 工业软件、绿色 IT和物联网三大主题闪耀 2011 年计算机行业投资策略 报告关键点： & 工业软件、绿色IT和物联网是2011年三大热点主题 & 物联网领域安防、交通和医疗是三大热点 & 选股业绩为先，兼顾主题性，龙头白马股机会更大 报告摘要： ÿ 行业稳定增长可期，把握三大主题投资机会。展望十二五，国家对战略性新型 产业的大力推动下，物联网、云计算等新兴产业将迎来大发展，各领域的信息 化建设将持续推进保持旺盛的需求，软件作为信息技术行业的重要核心，作为 信息化建设的主要内容，仍将会保持25%-30%的复合增长率。围绕十二五规划的 三大主线，我们认为工业软件、绿色IT和智能化物联网将是2011年软件行业最 具潜力的三大主题。 ÿ 工业软件，两化融合利器。工业软件在两化融合中的重要性正在得到各级政府 和企业的高度重视，巨大的市场需求正在快速形成，而相应的鼓励支持政策正 在陆续出台。工业软件领域的相关公司将迎来难得的发展机遇。在相关投资标 的上，我们看好处于先进装备制造业、具有嵌入式软件开发能力的大族激光、 华工科技、广电运通，以及在制造信息化方面涉足较早，拥有PLM和MES产品和 技术的用友软件、软控股份、启明信息、宝信软件。 ÿ 绿色IT，节能低碳推进器。在著名IT咨询机构Gartner预测的全球十大战略性技 术中，绿色IT技术连续3年榜上有名，压倒云计算等热门技术。绿色IT正在全球 范围内刮起一股旋风。在国内，政府采购的战略层、目标层和实践层都已经将 绿色政府采购作为了战略重点。目前相关政府部门正在密切关注绿色IT技术和 其他国家绿色IT战略的动向，未来不排除会制定中国的绿色IT发展战略，绿色 IT将成为下一个行业重要投资主题，我们看好云服务、远程会议和合同能源管 理等相关标的。 ÿ 十二五物联网大发展，安防、交通、医疗三大领域应用成热点。物联网已经列 入了十二五国家重点专项规划，各地方政府也均把推动物联网产业发展作为十 二五期间的重要工作，未来各地政府将会在物联网的发展上投入很多的资金和 项目，物联网产业在十二五期间必然出现蓬勃的发展态势。地方政府的积极推 动使智慧城市成为物联网建设的落脚点。其中平安城市推广、城市智能交通体 系建设和新医改对区域医疗信息化的推动使安防、交通和医疗有望在物联网发 展中率先受益，成为市场容量大，增长最为明确的领域。三大领域中城市级的 项目正在快速增长，各自领域的龙头企业将极大获益。 ÿ 看好软件龙头白马公司。在软件行业估值处于历史高位，且众多新股和次新股 估值偏高的背景下，期望软件行业整体估值水平持续提高不太现实，选股方面 首先应偏向那些增长明确，估值尚处于合理区间的公司，同时兼顾标的的主题 性，围绕我们前面提到的三大主题进行深入挖掘。整体而言，我们更为看好增 长稳健可期，综合实力较强的白马龙头公司。 ÿ 维持行业领先大市-A评级，重点推荐六公司。根据业务前景与投资主题的明确 性、是否拥有独特而可延续的竞争优势。是否具有相对确定而稳定的增长、是 否有积极的变化正在或即将发生以及估值是安全边际五大原则，我们重点推荐 软控股份、启明信息、东华软件、广电运通、新北洋、中瑞思创。 行业深度分析 T_RankI nfo 信息技术 领先大市A 上次评级 领先大市A T_ReportDate 报告日期 20101216 T_Pre fer re dList 首选股票 目标价 评级 002073 软控股份 27.0 买入A 002232 启明信息 33.0 买入A 002065 东华软件 43.0 买入A 002152 广电运通 65.0 买入A 002376 新北洋 56.5 买入A 300078 中瑞思创 95.0 买入A 12 个月行业表现 T_Graph -40% -23% -5% 13% 30% 12-09 02-10 05-10 07-10 信息技术 沪深300 T_Analyst 研究员 侯利 行业分析师 02168763972 houli@essence.com.cn 证书编号 S1450209070220 T_RelatedReport 前期研究成果 信息技术：加快发展智能交通的重大步 骤 2010-11-01 智能交通：通往新世纪的金色大道 2010-09-13 第四次浪潮：智能化－我国新兴智能产业 群的崛起及投资主线 2010-08-25 信息技术 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 1. 软件是战略性新兴产业，具备长期投资价值 1.1. 软件行业增长稳定，具备长期投资价值 今年 1-10 月， 我国软件产业实现软件业务收入10902亿元， 比 2001 年扩大了十多倍， 年均增速达 38%，占电子信息产业的比重由2001 年的6%上升到 18%，位居电子信息产 业第二，仅次于计算机制造行业。 可以看到，由于软件产业发展契合了信息化社会的持续深入发展，行业收入始终保持 稳定增长态势，受宏观经济景气波动的影响非常小。展望十二五，国家对战略性新型 产业的大力推动下，物联网、云计算等新兴产业将迎来大发展，各领域的信息化建设 将持续推进保持旺盛的需求，软件作为信息技术行业的重要核心，作为信息化建设的 主要内容，仍将会保持 25%-30%的复合增长率。 图 1 中国软件产业收入及增长状况 42.1% 38.2% 48.5%48.4% 60.9% 23.1% 20.8% 29.8% 25.6% 29.9% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2000 2002 2004 2006 2008 201 0.1-10 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 软件收入(亿元） 同比增长 数据来源：工信部 安信证券研究中心 事实上，软件与信息服务业在经济中的占比提高是人类社会发展进步的重要标志，只 要经济社会不断向前发展，对软件和信息服务的依赖程度将会日益提高。我们观察软 件与 IT 服务业最为发达的美国，也可以看到其 IT 服务仍然保持了良好的增长态势。 在金融危机期间，美国的 IT 服务收入仍然保持了增长，随着经济的复苏，软件及 IT 服务收入增长将恢复到较高的水平。软件产业作为信息技术产业的重要核心，渗透力 最强，在一国产业发展中不容忽视,软件产业的发展水平对一国国家安全和经济独立 自主具有极其重要的影响。 图 2 美国软件产品及 IT 服务收入规模变化趋势 单位：10 亿美元 255 257 252 252 271 294 322 356 383 394 102 106 104 105 112 120 131 143 152 145 0 100 200 300 400 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 IT服务 套装软件 数据来源: Census Service Annual Survey 安信证券研究中心整理 行业深度分析 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 1.2. 软件上市公司现金流充沛，并购将成为企业发展壮大的重要手段 从国内上市的软件与信息服务公司经营情况来看，其现金流状况呈现持续优化的态 势， 经营性净现金流占营业收入比重由2004年的5.28%快速提升至2009年的15.28%， 平均的 ROE水平近几年保持在较高的水平上，这一方面表明软件公司的经营状况在持 续改善中，另一方面也在一定程度上反映出软件行业轻资产运作、业务可复制性强的 特性， 随着各领域对信息化的依赖度提升， 软件上市公司的盈利能力必然会持续提升。 另一方面来看，目前国内软件产业仍然呈现比较分散的格局，上规模的软件公司仍然 比较少，未来随着信息化的持续深入，物联网智能化平台更多的与传统信息系统实现 对接，软件信息系统建设的复杂度将提升，客户对服务的需求也将持续上升。只有综 合能力较强，具有一定网络和客户优势的公司才能够满足这样的需求，软件企业的并 购行为将会加剧，行业集中度有望获得提升，而软件上市公司现金流状况的不断优化 也为实施并购提供了资金上的保障。 图 3 软件上市公司经营性现金流净额变化情况 图 4 软件公司盈利水平变化趋势 6.26 5.28 7.87 10.04 12.4 13.78 15.28 0 5 10 15 20 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 经营性现金流净额/营收收入（%） -5 0 5 10 15 20 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 % 扣除非经常性损益的净资产收益率 销售净利率 数据来源：wind 安信证券研究中心 数据来源：wind 安信证券研究中心 1.3. 十二五规划元年，把握主题投资机会 2011 年是十二五规划第一年，从十二五规划的主要内容来看，与经济相关的部分可以 概括为三大主线，一是结构转型与制造业升级，二是发展战略性新兴产业，三是节能 减排与低碳。软件产业的渗透性在十二五规划的三大主线上都得到重要体现。制造业 升级本身离不开软件特别是工业软件的快速发展，战略性新兴产业中新一代信息技术 产业本身就是重要组成部分，而软件在其中占据很大的比重，物联网、云计算等最具 爆发性的新技术新模式核心的部分都是软件，节能环保、高端先进装备制造业等其他 新兴产业的发展也离不开软件。 我们认为，在宏观经济政策趋紧，流动性收缩的大背景下，符合十二五规划精神的战 略性新兴产业仍将是2011 年最具投资机会的行业，主题投资仍将是 2011 年的主要投 资策略，而软件行业的高渗透性使其能够产生出众多的投资主题。围绕十二五规划的 三大主线，我们认为工业软件、绿色IT 和智能化物联网将是 2011年软件行业最具潜 力的三大主题，每个主题下都可以挖掘出一系列的投资标的。 2. 工业软件：两化融合利器 我国正处于工业化加速发展的重要阶段，走新型工业化道路，推进信息化和工业化融 合，推进高新技术与传统工业改造结合，促进工业由大变强，是当前和今后一个时期 的重要任务。而信息技术是当代技术中的主导技术，充分应用信息技术，将信息化手 段应用于工业生产，成为拉动我国工业发展，提升我国工业竞争水平的必然选择。信 息化与工业化融合还将为我国跨入后工业社会奠定基础。 十二五规划建议中也明确提出要坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展 信息技术 敬请参阅报告结尾处免责申明 4 方式的主攻方向。提升制造业核心竞争力，发展先进装备制造业，调整优化原材料工 业，改造提升消费品工业，促进制造业由大变强。完善依托国家重点工程发展重大技 术装备政策，支持企业技术改造，增强新产品开发能力和品牌创建能力。这些都对制 造业信息化发展创造了绝好的政策环境。 2.1. 制造业升级，工业软件大有可为 工业软件发展有现实条件和基础。与基础软件不同，工业软件主要的客户是各类制造 企业，其功能是帮助企业提升机器效率、提供研发手段和工具、优化生产管理流程等。 我国是全球多项工业产品的第一生产大国，工业增加值占全部 GDP 的三分之一，工业 制成品出口占全国外贸出口总额的 90%。 表 1 中国在全球排名第一的主要工业产品 产品名称 2008 年产量 2009 年产量 居世界位次 粗钢（万吨） 50049 1 彩电（万台） 9033 1 微机（万台） 13667 1 程控交换机（万线） 4584 1 手机（万台） 55964 1 汽车（万辆） 935 1379 1 发电设备（万千瓦） 13314 11994 1 机床（万台） 61 58 1 数据来源：安信证券研究中心整理 但应该看到，在制造业规模庞大的背后，大而不强的问题也非常突出，国内制造业仍 然主要出于微笑曲线的底部，在产品设计创新和品牌营销渠道方面仍然主要由跨国公 司主导，国内制造业处于价值链的低端，同时制造业生产效率仍然较低，对资源和环 境的消耗巨大。中国制造业进行 5 大转变迫在眉睫。 图
