2016年计算机行业投资策略：并购狂潮支撑增长，全新主题引爆市场

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551 Email: 执业证书编号:S1070514110001 联系人： 赵悦媛0755-83516207 Email:zhaoyy@cgws.com 从业证书编号:S1070115080102 股票名称 EPS PE 15E 16E 15E 16E 华力创通 0.07 0.12 336.43 196.25 海格通信 0.27 0.36 64.00 48.00 漫 步 者 0.10 0.24 82.88 65.12 美亚柏科 0.34 0.51 134.65 89.76 达实智能 0.26 0.47 86.81 48.02 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 星光熠熠——中国卫星移动通信行业抢鲜深度报告》2015-12-01 <<推进卫星应用产业化，探索无人平台新方向——华力创通（300045）公司深度报告>> 2015-10-12 并购狂潮支撑增长，全新主题引爆市场 ——2016年计算机行业策略报告 近年来，计算机行业并购市场火热、失败率处于低位，未来两年内并购仍将继续弥补内生增长的下滑，行业整体增速维持稳定。2016年注册制即将落地，但全面实施的可能性不大，对当年行业业绩影响有限，市场焦点仍在并购与题材。主流题材品种已经被反复炒作，审美疲劳严重。我们推出两大2016年全新主题板块：即将拉开千亿市场帷幕的“卫星移动通信”和重磅政策推动下迎来质变机遇的“数字版权”，供投资者选择。  聚光灯下的2015年计算机行业。在2015年波澜壮阔、跌宕起伏的行情中，计算机作为弹性最大的板块备受瞩目。上半年总体涨幅以185.96%领跑于其他行业板块，大跌期间的跌幅高达57.53%，排名跌至第三，而9月至今的反弹，计算机以截至12月2日90.26%的涨幅重夺第一。  业绩增速下行压力显现。计算机行业面临业绩压力，自2015年第2季度行业业绩增速开始出现明显的下滑，前3季度增速仅为17.22%，第3季度单季同比增长率为-1.96%。我们结合了历史数据和今年的业绩情况，预测2015年计算机行业净利润增速有所下滑，约为21.01%。  并购狂潮支撑增长，关注并购与题材。近年来，计算机行业并购市场火热、失败率处于低位，并购已成为维持公司和行业较高增速的重要手段，在利润结构中占据着不可忽视的比重，近两年的并购对2015年行业业绩增速贡献近半。未来两年内并购仍将继续弥补内生增长的下滑，行业整体增速维持稳定。2016年注册制即将落地，但全面实施的可能性不大，对当年行业业绩影响有限，市场焦点仍在并购与题材。  卫星移动通信与数字版权成为明年全新投资主题。主流题材品种已经被反复炒作，审美疲劳严重。我们推出两大2016年全新主题板块：即将拉开千亿市场帷幕的“卫星移动通信”和重磅政策推动下迎来质变机遇的“数字版权”，供投资者选择。  风险提示：行业景气度下降的风险；注册制等相关政策放宽程度超预期的可能。 -80%-60%-40%-20%0%沪深300 计算机 分析师 投资建议 要点 证券研究报告 计算机行业| 行业投资策略 2015年12月16日 重点推荐公司盈利预测 行业投资策略 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 计算机板块年度回顾 ........................................................................................................... 5 1.1 计算机股价表现：弹性主导 ...................................................................................... 5 1.2 计算机业绩表现：平稳依旧 ...................................................................................... 7 2. 并购专题分析：并购火爆维系增长，明年行业发展乐观 ............................................... 8 2.1 计算机vs A股：计算机行业并购热情高涨 ............................................................. 9 2.2 并购于公司：是维持高增长的重要手段 ................................................................ 13 2.3 并购于行业：并购对行业业绩增速贡献近半 ........................................................ 14 2.4 2016年计算机并购分析：注册制影响有限，并购维系增长，行业稳步发展 .... 15 3. 卫星移动通信与数字版权成为明年全新投资主题 ......................................................... 19 3.1 卫星移动通信：星光熠熠的千亿市场即将拉开帷幕 ............................................... 19 3.2 数字版权：重磅政策推动下，产业迎来质变机遇 ................................................... 22 4. 风险提示 ............................................................................................................................... 24 行业投资策略 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：计算机行业上半年涨势凶猛（截至2015年6月15日涨跌幅） ............................... 5 图2：计算机行业惨遭腰斩（截至2015年9月15日涨跌幅） ........................................... 5 图3：弹簧效应助力计算机板块重夺阵地（截至2015年12月2日涨跌幅） ................... 6 图4：2015年半数计算机个股涨幅达翻倍 .............................................................................. 6 图5：2014年计算机个股大多数涨幅在0-50%之间 ............................................................... 6 图6：热门概念板块涨幅明显（截至2015年12月2日涨跌幅） ....................................... 7 图7：计算机行业分季度净利润增速 ....................................................................................... 7 图8：计算机行业单季度净利润增速 ....................................................................................... 7 图9：已披露预告的46家公司分季度业绩增速图 ................................................................. 8 图10：已披露预告的46家公司分季度业绩增速图（单季） ............................................... 8 图11：计算机行业2015年业绩增速21.01%，较去年趋于平稳。 ...................................... 8 图12：五年来计算机行业并购参与率迅速增长 ..................................................................... 9 图13：A股并购参率相对平稳.................................................................................................. 9 图14：计算机行业并购发起更激进 ....................................................................................... 10 图15：计算机并购单笔规模小于A股（单位：亿元） ....................................................... 10 图16：计算机平均入股比例更高 ........................................................................................... 10 图17：计算机行业并购交易总价（单位：亿元） ............................................................... 11 图18：A股并购交易总价（单位：亿元） ............................................................................ 11 图19：计算机行业并购失败率逐渐下降 ............................................................................... 11 图20：A股并购失败率在2015年增长明显.......................................................................... 11 图21：计算机并购成功的公司现金市值比比较 ................................................................... 12 图22：A股并购成功的公司现金市值比比较 ........................................................................ 12 图23：连续并购率逐年增长 ................................................................................................... 12 图24：2014年并购公司的并表平均带来14.01%增速 ......................................................... 13 图25：2015年并购公司的并表平均带来12.79%增速 ......................................................... 13 图26：2014年并购公司的并表为2015年带来额外的14.24%利润 ................................... 14 图27：近两年的并购对于