2018年计算机行业中报总结：行业整体增速稳健，细分关注云计算和医疗IT

最近一年行业指数走势 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2017-092018-012018-052018-09计算机 上证指数 深证成指 行业专题报告 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.04） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300253 卫宁健康 250.30 15.49 0.14 0.21 0.30 110.64 73.76 51.63 增持 600588 用友网络 575.85 30.33 0.20 0.35 0.47 151.65 86.66 64.53 增持 300454 深 信 服 397.57 99.39 1.43 1.87 2.65 69.50 53.15 37.51 增持 002153 石基信息 417.11 39.10 0.39 0.49 0.57 100.26 79.80 68.60 增持 300168 万达信息 212.63 19.34 0.31 0.39 0.51 62.39 49.59 37.92 增持 2018年09月04日 2018年计算机行业中报总结 计算机软件与服务 证券研究报告 计算机  从半年报看行业整体情况； 2018年上半年计算机行业营收增速中位数为15.07%，同比17.36%下降了2.29pct。净利润增速中位数为10.28%，同比下降4pct。扣非净利润增速中位数为5.23%，同比下降5.57pct。2018年上述三项指标均为这5年最低。 从细分板块来看，营业收入增速超过30%的细分板块分别是：智慧医疗、云计算、工业互联网、互联网金融、互联网营销等。其中以智能医疗和云计算为首的新兴经济板块已逐步实现落地，业绩增速明显（均超过40%）。利润增速排名前5的板块分别是：新零售、互联网金融、工业互联网、电子商务、智慧医疗、卫星导航。  云计算：政策催化高景气度，龙头企业业绩亮眼 上半年云计算行业实现营收1699.6亿元，同比增加16.5%；归母净利润51.7亿元，同比下滑4.7%（以上统计均将中兴通讯剔除在外）。云计算行业在上半年增速迅猛，得益于阿里巴巴、腾讯、百度、华为等IaaS厂商布局成熟、云计算用IDC建设投入逐年加码，SaaS和PaaS等产业链环节全线得益，垂直行业信息化细分龙头也呈现高景气度。  医疗信息化：政策施压驱动核心系统更换，订单回暖促使业绩提升 上半年医疗信息化行业实现营业收入87.15亿元，同比增长14.7%；归母净利润7.92亿元，同比下滑19.17%，主要系权重股东华软件的非经常性损益大幅下滑导致行业整体净利润降幅明显。若扣除非经常性损益，则当期实现净利润6.59亿元，同比增幅达19.65%。业绩增速超过营收增速，驱动业绩增长的主要原因系在政策端不断施压的基础上医保局的成立，最大程度提升了对医疗控费的监管力度，“价值医疗”体制的建立提升了医院对于增效的需求，同时带来传统医疗信息化核心系统的新一轮采购热潮。  北斗：订单驱动，业绩释放 上半年北斗行业实现营业收入857.6亿元，同比增长39.04%；归母净利润71.32亿元，同比增长27.43%。整体市场业绩增速明显，主要是由于军改逐步完成，部分延后的北斗军工订单实现回补，拉动整体业绩提升。 风险提示：国内外局势不稳；经济下行；行业发展不及预期。 行业研究 财通证券研究所 行业整体增速稳健，细分关注云计算和医疗IT 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 赵成 分析师 SAC证书编号：S0160517070001 zhaoc@ctsec.com 蒋领 联系人 jiangling@ctsec.com 021-68592267 相关报告 1 《微软提价加速国产替代， 工信部再推工业互联网:计 算 机 行 业 周 报（18/8/20-18/8/26）》 2018-08-27 2 《战.云:云计 算行业 专题 报告》 2018-08-24 3 《云计算再获工信部六步推，重点关注科技类成长股:计 算 机 行 业 周 报（18/8/13-18/8/19）》 2018-08-20 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 行业增速稳健，新兴经济板块逐渐落地助推业绩 .................3 1.1 业绩分析：行业营收增速中值15.07%，行业净利润增速不断放缓 .. 3 1.2 盈利能力分析：整体费用率略微上升，销售净利率微幅上涨....... 4 1.3 细分板块增速分析：新兴经济板块逐渐实现落地，业绩增速明显... 4 2、 云计算：政策催化高景气度，龙头企业业绩亮眼 .................6 2.1 业绩分析：云计算加速落地助推业绩，未来3-5年保持加速发展态势 6 2.2 盈利能力分析：毛利呈现下滑，费用率下滑明显................. 6 3、 医疗信息化：临床信息化风口已至，业绩增速有望持续 ............8 3.1 业绩分析：政策施压驱动核心系统更换，订单回暖促使业绩提升... 8 3.2 盈利能力分析：需求强劲叠加高单价驱动毛利率小幅上涨......... 9 4、 北斗：订单驱动，业绩释放 .................................10 4.1 业绩分析：军改逐步完成，订单加速释放....................... 10 4.2 盈利能力分析：整体毛利率下滑明显，费用率持续下降........... 10 5、 风险提示 ...............................................11 图表目录 图1：当前净利润增速中值为10.28%..............................3 图2：计算机行业营业收入增速放缓 ..............................3 图3：计算机历年净利润与扣非后净利润增速 .......................3 图4：CS计算机上市公司营业收入分布情况 ........................4 图5：CS计算机上市公司净利润分布情况 ..........................4 图6：计算机行业历年费用率增速 ................................4 图7：计算机行业历年销售毛利率及净利率增速 .....................4 图8：计算机行业各细分板块营业收入增速情况 .....................5 图9：计算机行业各细分板块净利润增速情况 .......................5 图10：云计算历年营业收入与同比增速 ...........................6 图11：云计算历年归母净利润与同比增速..........................6 图12：云计算历年净利率与毛利率增速 ...........................7 图13：云计算历年费用率增速 ..................................7 图18：医疗信息化历年营业收入与同比增速 ........................8 图19：医疗信息化历年归母净利润与同比增速 ......................8 图20：医疗信息化历年扣非归母净利润与同比增速...................8 图21：医疗信息化历年净利率与毛利率增速 ........................9 图22：医疗信息化历年费用率增速 ...............................9 图14：北斗历年营业收入与同比增速 .............................10 图15：北斗历年归母净利润与同比增速 ...........................10 图16：北斗历年净利率与毛利率增速 .............................10 图17：北斗历年费用率增速 ....................................10 表1：云计算企业2018年中报业绩情况/亿元 .......................7 表3：医疗信息化企业2018年中报业绩情况/亿元 ...................9 表2：北斗企业2018年中报业绩情况/亿元 .........................11 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业专题报告 1、 行业增速稳健，新兴经济板块逐渐落地助推业绩 1.1 业绩分析：行业营收增速中值15.07%，行业净利润增速不断放缓 从行业中位数来看，2018年上半年计算机行业营收增速中位数为15.07%，同比2017年行业营收增速中位数17.36%，下降了2.29pct。净利润增速中位数为10.28%，同比2017年净利润增速中位数14.28%，下降了4pct。扣非净利润增速中位数为5.23%，同比2017年扣非净利润增速中位数10.8%，下降了5.57pct。 2018年上述三项指标均为这5年最低。 图1：当前净利润增速中值为10.28% 数据来源：Wind,财通证券研究所 图2：计算机行业营业收入增速放缓 图3：计算机历年净利润与扣非后净利润增速 数据来源：Wind,财通证券研究所 数据来源：Wind,财通证券研究所 将计算机板块公司的营业总收入增速及净利润增速按照区间分布来看，营收增速分布情况较为平均，其中在20%-50%区间的公司数量最多，达到50家。而在净利润增速方面，市场两级分化明显，市场环境变化导致部分企业利润下滑明显（如同花顺、新大陆、同为股份等）。 0%5%10%15%20%25%30%2015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q10%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q1行业净利润增速 扣非净利润增速 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业专题报告 图4：CS计算机上市公司营业收入分布情况 图5：CS计算机上市公司净利润分布情况 数据来源：Wind,财通证券研究所 数据来源：Wind,财通证券研究所 1.2 盈利能力分析：整体费用率略微上升，销售净利率微幅上涨 2018上半年三费率整体为29.4%，同比提高了0.78pct，其中管理费用上升幅度较大，2018年上半年行业整体管理费用占收入比为20.38%，较上年同期提高了0.48pct，较2014年增长了1.48pct。 图6：计算机行业历年费用率增速 图7：计算机行业历年销售毛利率及净利率增速 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 根据行业数据来看，2018年上半年行业销售毛利率为37.28%，同比2017年下滑了1.23pct，较2014年上半年下降了2.5pct，下滑趋势较为明显。而在销售净利率方面，2018年上半年行业销售净利率达