证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com计算机行业2021年度投资策略探基础技术演进与垂直行业产业周期，掘2021年计算机行业投资机会2020年11月23日王文龙S0360520070002邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com CONTENTS 目录一、基础技术演进带来长期而持久的行业机会二、垂直行业的产业周期循环三、2020年前三季度板块回顾及2021年展望四、风险提示云计算、人工智能、操作系统、区块链、基础技术成熟度金融科技、医疗科技、信息安全、智能网联 SECTION基础技术演进带来长期而持久的行业机会11.1云计算1.2人工智能1.3操作系统1.4区块链1.5基础技术成熟度 图表22019年中国公有云市场首超私有云资料来源：中国信通院，华创证券1.1 云计算全球市场稳定增长，2019年我国公有云规模首超私有云。图表1全球云计算市场规模资料来源：Gartner，中国信通院，华创证券050010001500200025002017201820192020E2021E2022E2023E公有云市场规模（亿元）私有云市场规模（亿元）0%5%10%15%20%25%05001000150020002500300035004000201820192020E2021E2022E2023EIaaS（亿美元）PaaS（亿美元）SaaS（亿美元）增长率 IaaS厂商龙头地位稳固，行业集中度仍有小幅提升。1.1 云计算图表42019年中国IaaS份额资料来源：中国信通院，华创证券图表32018年中国IaaS份额资料来源：Gartner，中国信通院，华创证券阿里云天翼云腾讯云光环新网、Ucloud、金山云其他阿里云天翼云腾讯云华为云、光环新网其他 图表6中国SaaS市场规模资料来源：Gartner，华创证券图表5若按全球IaaS:SaaS比例，2019 我国SaaS市场应达1129亿元资料来源：中国信通院，华创证券我国云计算SaaS占比远低于全球市场，未来发展潜力巨大。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250300350201820192020E2021E2022E中国SaaS服务市场规模(单位:亿元)YOY1.1 云计算020040060080010001200全球(亿美元)中国(亿元)IaaSSaaS1129亿元 图表92018年企业级SaaS细分市场机会资料来源：艾瑞咨询行业通用型软件中，整体结构与全球类似。行业垂直应用仍不足，医疗等行业还处在SaaS培育期。1.1 云计算图表72018年中国企业级SaaS应用占比资料来源：IDC，华创证券图表8 全球SaaS服务细分市场份额资料来源：Gartner，华创证券CRMERM内容管理协同应用制造生产供应链CRMERP办公套件供应链管理内容服务通信协作服务商务智能应用项目组合管理其他应用软件 图表10云计算行业应用机会资料来源：华创证券整理1.1 云计算芯片供应商（Intel等）服务器提供商（浪潮、华为、中科曙光、新华三等）虚拟化及云操作系统（Vmware、微软等）存储提供商（EMC、华为、浪潮等）网络设备提供商（思科、华为、新华三等）网络运营商（三大运营商等）IDC服务商（光环新网等）创业公司（Ucloud、青云等）互联网厂商（阿里云、亚马逊等）平台运营提供商（阿里云、亚马逊、Salesforce等）云安全服务商（启明星辰、绿盟科技等）视频相关（好视通等）ERP（金蝶、用友网络等）CRM和客服（红圈营销、销售易等）OA和IM（泛微网络等）行业通用协同办公（金山办公等）建筑（广联达）酒店（石基信息）地产（明源云）医疗（卫宁健康）金融（恒生电子）行业垂直用户SaaSPaaSIaaS 图表11估值逻辑资料来源：WIND，华创证券个股独立估值到形成板块估值体系。0501001502002503003504004502016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1广联达PE用友PE早期PE独立估值0510152025302016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1广联达PS用友PS后期板块PS估值1.1 云计算 基础层：英伟达仍为AI芯片龙头，ASIC芯片领域国内厂商迎头赶上。1.2 人工智能图表12中国人工智能芯片市场规模资料来源：赛迪顾问，前瞻产业研究院，华创证券图表13人工智能芯片公司资料来源：前瞻产业研究院，华创证券部署位置芯片类型训练推理云端GPU英伟达、AMD英伟达FPGA英特尔、赛灵思英特尔、赛灵思、亚马逊、微软、百度、阿里、腾讯ASIC谷歌谷歌、寒武纪、比特大陆、Groq、WaveComputing终端GPU-英伟达、ARMFPGA-深鉴科技ASIC-寒武纪、地平线、华为海思、高通、ARM图表14 人工智能芯片公司排名资料来源：CompassIntelligence，华创证券公司指数Nvidia94.4Intel94.1NXP94.0Apple93.7Google92.5AMD90.9Huawei90.0Imagination89.1Arm/Softbank88.7Qualcomm87.00100200300400500600700800900201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E中国人工智能芯片行业市场规模（亿元） 技术层：计算机视觉、机器学习等技术有望在2-5年发展到成熟阶段。1.2 人工智能图表15人工智能技术成熟曲线图2020资料来源：Gartner 技术层：智能语音：2018年科大讯飞超越IBM，全球市场份额排名第五。计算机视觉：创新企业与传统厂商同台竞技，商汤科技中国市场份额第一。1.2 人工智能图表16全球智能语音市场占有率资料来源：前瞻产业研究院，华创证券科大讯飞微软苹果谷歌Nuance其他图表172018下半年计算机视觉应用市场份额资料来源：IDC，华创证券其他商汤科技旷视科技依图科技云从科技海康威视北京智慧眼科技大华股份 图表18人工智能行业渗透图资料来源：中科院《2019年人工智能发展白皮书》应用层：安防和金融的人工智能使用率最高，零售、交通、教育、医疗、制造有较好的发展前景。1.2 人工智能 图表20 互联网巨头投资人工智能重点布局领域资料来源：亿欧数据，华创证券图表19中国人工智能初创企业成立情况资料来源：亿欧数据，华创证券1.2 人工智能创业热度递减。互联网龙头通过投资重点布局的行业赛道，汽车（智能驾驶）、医疗健康、家居建筑为重点垂直行业关注领域。050100150200250201220132014201520162017201820192020数量企业服务大健康金融机器人汽车行业解决方案互联网服务零售安防教育基础元件家居建筑工业制造农业阿里巴巴小i机器人众安保险小鹏汽车商帆科技极链科技商汤科技校宝在线寒武纪科技微鲸科技蚂蚁金服思必驰恒生电子旷视科技深鉴科技中科虹霸奥比中光魔点科技耐能中天微腾讯永洪科技碳云智能众安保险优必选蔚来轻蜓视觉搜狗扫货星球阿凡提燧原科技微鲸科技明略数据晶泰科技云迹科技四维图新猎豹移动互道信息猿题库比特大陆体素科技硅基智能智道网联科技洋葱学院思派网络工匠社卓健科技量子健康百度捷通华声一脉阳光瑞莱智慧史河科技蔚来机器之心个推YI Tunnel小盒科技禾赛科技渡鸦科技阿丘科技大田农服至真互联智行者科技猎豹移动甘来科技智课声智科技小鱼在家康夫子健康中科慧眼作业帮清微智能博联智能东软医疗阿波罗智行云丁科技京东合合信息秦苍科技马路创新蔚来博联智能科大智能数库智行者科技聚熵智能聚信立乐驾科技叮咚音箱智道网联科技 1.2 人工智能图表21 人工智能可期待的落地行业资料来源：赛迪顾问，华创证券芯片传感器计算能力平台计算机视觉语音识别生物识别类脑智能/推理智能学习判断/逻辑思考技术应用平台智能机器人智能无人机智能硬件智慧教育：科大讯飞智慧安防：海康威视消费级终端平台层认知层感知层计算能力场景应用应用层技术层基础层智慧医疗智慧金融自动驾驶智慧家居... 图表22中国人工智能软件及应用市场规模资料来源：IDC，华创证券IDC：中国人工智能软件及应用市场规模2024年将达127.5亿美元。1.2 人工智能02040608010012014020192024E人工智能软件及应用市场规模（亿美元）图表23中国人工智能公司上市进程资料来源：华创证券整理大批人工智能企业上市或带来板块合力。公司上市进程寒武纪2020年7月20日上市旷视科技2019年8月25日披露港股IPO的招股书，目前上市暂停依图科技2020年11月4日递交科创板招股书云知声2020年11月3日递交科创板招股书云从科技已启动上市辅导云天励飞已启动上市辅导 图表242016-2019国内PC操作系统市场份额资料来源：statcounter，华创证券1.3 基础软件----操作系统PC、服务器操作系统仍由外商主导。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016201720182019WindowsOS XUnknowLinuxOther图表252018年中国服务器端操作系统市场份额资料来源：中国产业信息网，华创证券Windows Serverred hat enterprise linuxother linux图表262018年中国操作系统市场规模资料来源：Gartner，华创证券18915.13020406080100120140160180200中国操作系统市场规模（亿元）国产操作系统市场规模（亿元） 图表27国内电脑主机端Linux OS 核心厂商资料来源：华创证券整理国内电脑主机端LinuxOS核心厂商有四家：中标软件（中标麒麟），天津麒麟，统信软件，深之度。公司和机构名称主营业务相关公司中标软件国内唯一长期持续进行Linux 操作系统研发与生产的企业，处于实质上的垄断地位。软件为天津麒麟全资子公司，中国软件持有天津麒麟46%股权。深之度主做信息安全产品和整体解决方案研发。为统信软件全资子公司，诚迈科技持有统信软件44.44%的股权天津麒麟中国电子全力发展飞腾芯片后，成立的配套操作系统厂商，技术团队源于国防科技大学，主要适配飞腾芯片。中国软件持有天津麒麟46%股权。统信软件国内多家长期从事操作系统研发的核心企业整合成立了统信软件技术有限公司。诚迈科技持有统信软件44.44%的股权1.3 基础软件----操作系统 国内物联网操作系统市场国产化率高。智研咨询数据，2019年国产物联网操作系统市场国产化率达到95.6%，主要参与者为阿里物联、华为云、百度IoT、中移物联。1.3 基础软件----操作系统国产物联网操作系统, 95.60%其他, 4.40%图表292019年国产物联网操作系统占比高资料来源：智研咨询，华创证券图表28部分物联网操作系统资料来源：华创证券整理 以智能座舱、扫地机器人应用场景为例。1.3 基础软件----操作系统图表30中国智能座舱行业市场规模资料来源：ICVTank，前瞻产业研究院，华创证券0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012002017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E智能座舱市场规模（亿元）增速图表31全球扫地机器人市场规模及渗透率资料来源：Euromonitor，IFR，高禾投资研究中心，华创证券0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506070802017201820192020E2021E2022E2023E202