东海证券研究所 行业研究 看淡计算机硬件、软件精选个股 －2010 年下半年计算机及电脑软件业投资策略 计算机及电脑软件 深度报告 2010 年 7 月 6 日 星期二 TMT 小组 刘深 S0630210060006 010-59707101 ls@longone.com.cn 联系人：曾维江 010-59707119 zwj@longone.com.cn 联系人：顾颖 021-50586660-8638 dhresearch@longone.com.cn 细分行业评级 计算机及周边设备 中性 应用软件（含专用设备） 推荐 软件外包 中性 分行业指数走势图 投资要点  长期看淡计算机硬件：今年 5 月，Garnter 将 2010 年计算机硬件的增长从1.6％大幅调高至 5.7％。我国电子信息制造业在 2010 年前 4 月实现销售产值 17903 亿元，同比增长 31.4%，比 2008 年同期增长 22.2%。但我国计算机硬件企业处于产业链末端、低附加值环节，竞争力薄弱的现状在未来较长时间内难以得到根本改变。全球金融危机和软件技术的发展等因素导致了企业 IT 投资行为发生变化，这将对计算机硬件需求产生长期负面影响。目前，计算机硬件板块市盈率（TTM）为 58x，亦处于高位区间。故此，我们对计算机硬件板块长期看淡。  软件与服务企业需精选个股：2010 年前 4 月,我国软件产业累计完成软件业务收入 3626 亿元，同比增长 28.7%。我国软件与服务内需贡献度超过80％，且未来成长空间十分巨大。但我国企业主要从事应用软件环节，竞争门槛相对较低。目前计算机应用板块和软件开发板块上市公司的 PE（TTM）水平分别为 58x 和 50x，已处于历史高位，故软件与服务企业需要自上而下精选个股。只有那些下游需求明确、同时行业竞争门槛较高和自身竞争优势明显企业才可成为理想投资标的。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-050456789123 离岸软件外包，风险或大于机遇：2010 年前 4 月，我国软件外包服务出口7.1 亿美元，同比增长 26%，增速低于全行业平均水平 2.7 个百分点。随着国际外包巨头加速在中国落地，以及人民币未来升值预期，将对本土企业产生明显的竞争压力。 成交金额计算机设备II(申万)上证综合指数计算机应用II(申万) 相关报告： 《看淡硬件，看多软件和服务》 2009-12-25  投资评级及策略：对于电脑及周边设备，维持“中性”投资评级；对于应用软件（含专用设备），维持“推荐”评级；对于软件外包行业，维持“中性”的评级。建议投资者关注服务于国内政府、金融、电信、电力、医保等未来几年 IT 投资增长明确的细分领域中软件及服务具备真正竞争优势的龙头企业，他们将是中长期投资的理想标的。  重点推荐公司：科大讯飞（002230）、青岛软控（002053） 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 第 1 页 市场有风险，投资需谨慎 东海证券研究所 行业研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 第 2 页 市场有风险，投资需谨慎 目录 1. Gartner调高全球IT支出增速..................................................................................... 3 2. 计算机硬件长期看淡................................................................................................... 3 2.1 IT投资行为变化对硬件需求长期负面.......................................................... 3 2.2 我国电子信息制造业企业多处于产业链下游，竞争力薄弱...................... 4 2.3 我国电子信息制造业外资占比大，对外依存度高...................................... 6 2.4 长期看淡计算机硬件...................................................................................... 7 3. 软件与服务需精选个股............................................................................................... 7 3.1 信息技术增值服务增势突出，设计开发强劲恢复...................................... 7 3.2 应用软件为主，下游行业需求和竞争要素成关键因素.............................. 8 3.3 离岸软件外包，挑战或大于机遇.................................................................. 9 4. 投资策略与重点推荐公司......................................................................................... 10 4.1 科大讯飞：中文语音领域的王者................................................................ 11 4.2 软控股份：有望成为中国“西门子” .......................................................... 11 图形目录 图1. 2010年前4月电子信息制造业增加值增长情况...........................3 图2. IT产业链该图.......................................................5 图3. 2009年前11月我国各类电子信息产品进口顺差额........................5 图4. 电子信息制造业中各类企业销售产值占比...............................6 图5. 中国电子计算机出口/总产值..........................................6 图6. 我国电子信息制造业投资主体销售占比.................................6 图7. SW计算机设备PE（TTM）..............................................6 图8. 软件行业收入及增长情况.............................................7 图9. 软件出口占比（剔除系统集成数据）...................................7 图10. 2010年前4月软件行业收入构成.......................................8 图11. 软件产业及主要子行业累计收入增速...................................8 图12. 规模以上软件企业数量、营收规模与产业产值增速........................9 图13. 软件产业、软件出口、软件外包出口收入增速...........................10 图14. 计算机应用企业PE（TTM）...........................................10 图15. 软件开发企业PE(TTM)...............................................10 东海证券研究所 行业研究 1. Gartner调高全球IT支出增速 今年 4 月 12 日，Gartner 再次将全球 IT 支出增速由今年 1 月份的 4.6%上调至 5.3%，达到 3.4 万亿美元。去年 10 月，Gartner 预计 10 年增速为 3.3%，IT 支出预计为 3.3 万亿美元。 Garnter 认为今年计算机硬件市场将会出现最强劲的反弹。其中，个人电脑的贡献将接近 4 个百分点。另外，随着企业开始向 Windows7 迁移，专业电脑的增长将超过 1%。故 Garner 将全球计算机硬件支出增速由 1.6%上调至 5.7%，达 3530 亿美元。其他各细分行业的增速也作了小幅上调。预计 10 年服务支出将增长 5.7%，达 8210 亿美元；软件支出将出现 5.1%的增幅，达 2320 亿美元。 2. 计算机硬件长期看淡 2010年前4个月，我国规模以上电子信息制造业延续一季度较快增长态势，增速虽较上月略有回落，但仍维持在较高水平。前 4 个月，全行业增加值增长21.7%，高于工业平均水平 2.6 个百分点;实现销售产值 17903 亿元，同比增长31.4%，比 2008 年同期增长 22.2%。 2010 年 4 月份，规模以上电子信息制造业增加值和销售产值增长 18.2%和26.3%，比 3 月分别回落 1.3 和 1.1 个百分点。产业增速呈小幅回落态势。 图1. 2010 年前 4 月电子信息制造业增加值增长情况 资料来源：工信部、东海证券研究所 2.1 IT投资行为变化对硬件需求长期负面 虽然 Garnter 提高了大幅调高了计算机硬件市场的增长率，同时，全球经济已经开始出现了明确的复苏迹象，但我们认为此次危机的对 IT 投资行为的影响深远而长期持续，这均将导致对硬件需求的减少和业内企业竞争的加剧。主要表现在如下几个方面： 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638