今日观点速递
本中文報告翻譯自英文版 如欲查詢更多產品資料，請聯絡工銀國際研究部有限公司，電話(852) 2683 3888 請參閱最後一頁的重要聲明 股市表現 收市點 點數 百分比 10月29日 變動 變動 港股 恒生指數 23,096 (115) (0.5) - 即月期指 22,973 (高水:-123) H股指數 13,169 (158) (1.2) - 即月期指 13,117 (高水:-52) 成交額 (十億港元) 135.9 60 78.7 -恒指比重% 21.6 (7) -牛熊證、 認股證比重% 18.2 (6) 中國股市 滬深300指數 3,380 (18) (0.5) 上證綜指 13,367 (78) (0.6) 深綜指 1,304 11 0.8 亞洲股市 日經225指數 9,202 (164) (1.7) 韓國KOSPI指數 1,883 (25) (1.3) 台灣加權指數 8,287 (67) (0.8) 印度Sensex 30指數 20,032 91 0.5 美國/歐洲股市 道瓊斯工業平均指數 11,118 5 0.0 標普500指數 1,183 (1) (0.0) 納斯達克指數 2,507 0 0.0 英國富時100指數 5,675 (3) (0.0) 德國DAX指數 6,601 6 0.1 法國CAC40指數 3,834 (1) (0.0) 資料來源：彭博 其他指標 收市點 金額 百分比 10月29日 變動 變動 WTI石油 (每桶美元) 81.4 (0.8) (0.9) 黃金 (每金衡盎司美元) 1,359.4 15.4 1.1 期銅 (每公噸美元) 8,200.0 (140.0) (1.7) 期鋁 (每公噸美元) 2,344.0 (3.0) (0.1) Reuters/Jefferies 商品期貨價格指數 300.7 0.8 0.3 波羅的海乾散貨指數 2,678.0 (29.0) (1.1) 美國3個月期 國庫債券孳息% 72.6 0.2 美國10年期 國庫債券孳息% 0.1 (0.0) 3個月期 香港銀行同業拆息% 2.6 (0.1) 3個月期 倫敦銀行同業拆息% 0.3 0.0 資料來源：彭博 十大港股美國預託證券 美國預託證券 收市價 香港 收市價 變動 折算為港元 港元 % 中國石油-H 9.53 9.46 0.76 中國移動 79.65 78.95 0.89 匯豐 80.80 80.55 0.31 中國人壽保險-H 33.99 33.95 0.13 中石化-H 7.39 7.31 1.09 中國海洋石油 16.20 16.06 0.86 新鴻基地產 132.65 132.80 (0.11) 和記黃埔 76.41 76.40 0.02 中國電信-H 4.05 4.01 0.94 長江實業 118.23 118.00 0.20 相當於 香港收市點 指數變動 恒生指數 23,051 23,096 (45) H股指數 13,146 13,169 (22) (註：美國預託證券佔恒指比重為55.8%，H股指數佔恒指比重為29.1%) 資料來源：彭博 證券研究市場報告 今日觀點速遞 2010年11月1日 市場策略 大市難免會較波動 我們預期本週大市波幅將擴大，因美國聯儲局公佈新一輪量化寬鬆內容的聲明對市場將有深遠影響。若量寬規模較預期小，可能會觸發大市進一步回落，因大市過去兩個月的升浪為市場提供沽貨獲利的藉口。不過，我們預期量寬措施啟動最終將進一步增加市場流動性並推低美元，為大市帶來額外支持。因此，我們認為量寬潛在的壞消息將帶來趁低吸納的機會。 宏觀經濟監測 本週預告 聯儲局將於本週公佈購買債券新計劃的內容，預料日本央行亦會擴大購買債券規模。行動將加大全球流動性，尤其是亞洲，因亞洲經濟前景穩定，加上資產回報率較高也吸引資金持續流入。我們認為短期內這趨勢不會改變，為區內資產價格帶來支持。不過，同樣重要的是資金流入對通脹的影響以及當這些巨額資金撤走時對經濟造成的衝擊。我們認為這正是人民銀行最近加息背後的理由。從中國政府官員最近的言論來看，通脹風險己變為主要隱憂，而我們認為這正成為是否該進一步調控的爭議點。 建設銀行 (939.HK，買入，目標價8.76港元) 第3季業績勝預期 建設銀行(“建行”)2010年首3季淨利潤1,100億人民幣，同比增長28.3%，較超出我們預期6%，主要由於淨利息收入和手續費收入穩健增長和資產質素改善。信貸結構持續優化令首3季和第3季撥備虧損分別同比下降7%和環比下降42%。因此，我們調低對建行信貸成本預測7-8個百分點，並相應上調2010-12年盈利預測3-4%。以10月29日收市價計，建行2011年預計市賬率和市盈率分別為2.05倍和9倍，而22%盈利增長率、21%股本回報率和4.9%股息率，估值顯得吸引。基於2.5倍合理動態市賬率，目標價由8.02港元上調至8.76港元，重申“買入”。 中國太保 (2601.HK，買入，目標價36.70港元) 儲備金增提影響第3季盈利 中國太保2010年首3季盈利49億人民幣，與2009年同期相若，並相當於市場預期全年盈利的57%。公司第3季盈利同比減少64%，主要由於賠款支出同比增提46%。雖然盈利大減，但我們認為公司基本面無重大變動，因保費在第三季增勢依然強勁並能妥善控制開支。以10月29日收市價，中國太保2010年預計股價對內含價值比率為2.1倍，低於內險股平均的2.6倍，估值並不昂貴。維持買入，目標價36.7港元。 今日觀點速遞 – 2010年11月1日 2 證券研究中國神華 (1088.HK) 第3季業績表現平穩 中國神華2010年首3季淨利潤同比增長13.3%至295億人民幣，相當於市場預計全年盈利的78%，符合市場預期。第3季公司的商品煤產量和銷量分別按季增加7.3%和4.6%至5,700萬噸和7,560萬噸。由於現貨煤價和銷售結構比較穩定，公司第3季煤炭售價維持在每噸431.9元人民幣水平，與第2季相若。鑒於現貨價與合同價存在差距，我們預期2011年合同價將較今年再升5-10%，為國內動力煤生產商營造更美好的盈利前景。中國神華10月29日收市價相當於市場預計每股盈利的14.0倍，較過往平均折讓20%，估值顯得吸引。 康師傅 (322.HK，持有，目標價19.20港元) 高檔方便麵提價10% 康師傅宣佈11月1日起調高高檔方便麵售價10%，該產品系列佔公司方便麵總銷售約30%，原材料成本今年以來上漲15-100%是主因。我們認為提價屬利好消息，因它反映公司在方便麵市場的定價能力和領導地位。不過，原料成本上漲仍是公司重大隱憂，而最近成本上漲(尤其是棕櫚油)顯示短期內利潤壓力仍會持續。我們上調康師傅2010-12年盈利預測3-6%，目標價由18.3港元上調至19.2港元。維持“持有”。 珠江鋼管 (1938.HK，持有，目標價4.00港元) 下調盈測，但長遠仍樂觀 我們削減對珠江鋼管2010和2011年盈測分別36.6%和13.7%，因第3季經營環境並未明顯改善。不過，我們維持看好，預料中國會繼續積極增加油氣資源並擴大管道網絡。本週較早時，公司宣佈收購珠海一塊地皮興建一間新廠房，位置接近中海油計劃中的離岸工程基地，相信此舉有助公司確保長遠增長。我們對珠江鋼管評級由“買入”下調至“持有”， 因過去一個月股價升勢凌厲。目標價維持在4.00港元，較現價有12.7%上升空間。 今日觀點速遞 – 2010年11月1日 3 證券研究市場策略 大市難免會較波動 2010年11月1日 范均明，特許財務分析師 (852) 2683 3228 akmfan@icbci.com.hk 概要 我們預期本週大市波幅將擴大，因美國聯儲局公佈新一輪量化寬鬆內容的聲明對市場將有深遠影響。若量寬規模較預期小，可能會觸發大市進一步回落，因大市過去兩個月的升浪為市場提供沽貨獲利的藉口。不過，我們預期量寬措施啟動最終將進一步增加市場流動性並推低美元，為大市帶來額外支持。因此，我們認為量寬潛在的壞消息將帶來趁低吸納的機會。 大市或出現更大調整但市場應不感意外。大市上週在美元回升下調整接近2%，主要由於投資者正觀望美國聯儲局對量化寬鬆措施的決定，而中國政府更強硬打擊通脹和資產泡沫以及投資者趁第3季企業業績欠驚喜沽貨獲利也是原因之一。儘管如此，自10月中突破一年高位以來大市只調整略多於3%，情況並無令人感到意外，畢竟大市自9月以來幾乎無間斷的升勢已為恒指帶來超過16%升幅。我們預期若聯儲局購買債券規模較市場預期小，大市有可能進一步調整，但應屬健康調整。 業績回顧。第3季企業業績集中在10月底前的上一個星期。雖然業績並無太大意外，但沽貨獲利的壓力明顯，尤其是業績較市場預期落後的股份。整體上，內銀股資產質素
