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本中文報告翻譯自英文版 如欲查詢更多產品資料，請聯絡工銀國際研究部有限公司，電話(852) 2683 3888 請參閱最後一頁的重要聲明 股市表現 收市點 點數 百分比 10月26日 變動 變動 港股 恒生指數 23,601 (27) (0.1) - 即月期指 23,617 (高水:16) H股指數 13,642 16 0.1 - 即月期指 13,632 (高水:-10) 成交額 (十億港元) 83.3 (2) (2.8) -恒指比重% 26.1 (4) -牛熊證、 認股證比重% 28.1 (1) 中國股市 滬深300指數 3,466 (15) (0.4) 上證綜指 13,730 (4) (0.0) 深綜指 1,302 2 0.2 亞洲股市 日經225指數 9,377 (24) (0.3) 韓國KOSPI指數 1,919 4 0.2 台灣加權指數 8,343 36 0.4 印度Sensex 30指數 20,221 (82) (0.4) 美國/歐洲股市 道瓊斯工業平均指數 11,169 5 0.0 標普500指數 1,186 0 0.0 納斯達克指數 2,497 6 0.3 英國富時100指數 5,707 (45) (0.8) 德國DAX指數 6,614 (25) (0.4) 法國CAC40指數 3,853 (17) (0.4) 資料來源：彭博 其他指標 收市點 金額 百分比 10月26日 變動 變動 WTI石油 (每桶美元) 82.6 0.0 0.0 黃金 (每金衡盎司美元) 1,340.5 0.6 0.0 期銅 (每公噸美元) 8,510.0 (8.0) (0.1) 期鋁 (每公噸美元) 2,390.0 17.0 0.7 Reuters/Jefferies 商品期貨價格指數 301.3 1.0 0.3 波羅的海乾散貨指數 2,778.0 30.0 1.1 美國3個月期 國庫債券孳息% 72.6 0.3 美國10年期 國庫債券孳息% 0.1 0.0 3個月期 香港銀行同業拆息% 2.6 0.1 3個月期 倫敦銀行同業拆息% 0.3 (0.0) 資料來源：彭博 十大港股美國預託證券 美國預託證券 收市價 香港 收市價 變動 折算為港元 港元 % 中國石油-H 9.95 10.02 (0.66) 中國移動 80.63 80.10 0.67 匯豐 81.13 81.15 (0.02) 中國人壽保險-H 35.92 35.80 0.35 中石化-H 7.67 7.65 0.22 中國海洋石油 16.09 16.16 (0.44) 新鴻基地產 132.91 133.50 (0.44) 中國電信-H 4.21 4.20 0.19 和記黃埔 79.14 78.95 0.24 長江實業 122.05 122.30 (0.20) 相當於 香港收市點 指數變動 恒生指數 23,599 23,601 (2) H股指數 13,642 13,642 (0) (註：美國預託證券佔恒指比重為53%，H股指數佔恒指比重為29.5%) 資料來源：彭博 證券研究市場報告 今日觀點速遞 2010年10月27日 中國房地產行業 正面 北京對預售資金實施新限制 繼《新五條》和《限購令》後，北京市住房和城鄉建設委員會、中國人民銀行與中國銀行業監督管理委員會北京銀監局於10月25日聯合公佈《北京市商品房預售資金監督管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)，並將於今年12月1日起施行。《辦法》規定發展商應按照一個預售許可申請對應一個監管賬戶的原則，在監管銀行設立專用賬戶，商品房預售資金應當全部存入該賬戶。我們認為小型發展商、高負債發展商和項目發展周期長的發展商最受影響。 中煤能源 (1898.HK) 2010年第3季業績令人失望 中煤能源公佈2010年第3季業績較預期差，淨利潤按季減少34.9%至16億人民幣，1-9月利潤總計61億人民幣，同比增長22.9%，同時相當於市場預測全年盈利的58%(按中國會計準則計算)，較市場預期少。第3季原煤產量和商品煤銷量分別按季下滑3.7%和12.9%至2,980萬噸和2,860萬噸。由於合同銷售比重增加，自產商品煤均價由上半年的每噸463元人民幣降至第3季的每噸435元人民幣。根據市場盈測，中煤能源現價相當於2011年每股盈利13.8倍，與行業平均估值一致，相信反映中煤能源現估值合理。 麥達斯控股 (1021.HK) 公司探訪 – 迎來中國鐵路建設活躍期 我們參觀了最近在港交所上市的麥達斯控股有限公司(“麥達斯”)位於吉林的廠房，對公司現時規模和效率留下深刻印象。公司是少數生產和裝配優質鋁合金擠壓型材的企業，未來勢將受惠於十二五規劃下高速擴張鐵路網的政策。我們預期麥達斯會成為越來越多證券行的調研對象，因未來幾個季度新投入產能可能帶來盈利增長。以昨日收市價計，麥達斯2010和2011年市盈率對盈利增長率分別為19.7倍和14.6倍，考慮到行業前景向好，股價應有上升空間。 今日觀點速遞 – 2010年10月27日 2 證券研究中國房地產行業 正面 北京對預售資金實施新限制 2010年10月27日 謝騏聰，特許財務分析師 (852) 2683 3211 philip.tse@icbci.com.hk 概要 繼《新五條》和《限購令》後，北京市住房和城鄉建設委員會、中國人民銀行與中國銀行業監督管理委員會北京銀監局於10月25日聯合公佈《北京市商品房預售資金監督管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)，並將於今年12月1日起施行。《辦法》規定發展商應按照一個預售許可申請對應一個監管賬戶的原則，在監管銀行設立專用賬戶，商品房預售資金應當全部存入該賬戶。我們認為小型發展商、高負債發展商和項目發展周期長的發展商最受影響。  12月1日起限定預售資金用途。繼《新五條》和《限購令》後，北京市住房和城鄉建設委員會、中國人民銀行與中國銀行業監督管理委員會北京銀監局於10月25日聯合公佈《北京市商品房預售資金監督管理暫行辦法》，《辦法》將於今年12月1日起施行。  發展商不得直接收存商品房預售資金。預售資金包括定金、首付款、購房貸款及任何其他形式的購房資金(統稱“預售收入”)。為取得預售許可，發展商必須為每個項目設立監管賬戶收存預售收入，所有預售收入應當全部存入該賬戶。發展商亦須向政府遞交工程用款計劃，預售收入將嚴格按工程節點支取。預售收入超出規劃工程用款的，應當於申請獲批後方可支取監管賬戶款項。  確保項目建成和加快建設進度短期增加供應。我們認為《辦法》主要為確保各項目所需資金到位。我們認為發展商為加快預售資金回籠定必加快建設和銷售進度，從而令短期供應增加。  誰是受害者?。我們預期(1)同時開發多個項目而且資金鏈緊張的中小型地方發展商、(2)負債比率高和短期內須償還大筆未付土地款的發展商，以及(3)項目發展周期長的發展商將面對較大的資金壓力，可能需要減價推盤。早於北京出台新限制措施前，浙江和成都已公佈類似措施(將於11月1日施行)。若這些措施在全國嚴格執行，我們預期綠城中國和富力地產將最受影響。  壞消息已被消化。新措施對房地產行業的衝擊將視乎政府部門的執行力度。我們預期市場短期內會有負面反應，但事實上有關限制已困擾市場好幾個月。內房股平均資產淨值折讓已由9月底的29%擴大至現時的35%，相信即使不是全面亦已大致反映壞消息。 今日觀點速遞 – 2010年10月27日 3 證券研究截至2010年上半年底內房股負債和未付土地款 手頭現金未付土地款 淨債比率股份代號 公司名稱 (百萬人民幣)(百萬人民幣) (%)688 HK 中國海外 12,65214,400 48.71109 HK 華潤置地 13,573不適用 46.8119 HK 保利(香港) 9,7537,500 63.83383 HK 雅居樂 8,0381,327 53.0813 HK 世茂房地產 9,33025,000 80.82007 HK 碧桂園 10,1461,290 40.42777 HK 富力地產 10,934不適用 104.93377 HK 遠洋地產 14,3591,842 68.0123 HK 越秀地產 7,336不適用 58.61238 HK 寶龍地產 2,479350 6.7754 HK 合生創展 4,114292 44.1272 HK 瑞安房地產 3,765