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本中文報告翻譯自英文版 如欲查詢更多產品資料，請聯絡工銀國際研究部有限公司，電話(852) 2683 3888 請參閱最後一頁的重要聲明 股市表現 收市點 點數 百分比 10月11日 變動 變動 港股 恒生指數 23,207 263 1.1 - 即月期指 23,280 (高水:73) H股指數 12,952 194 1.5 - 即月期指 12,994 (高水:42) 成交額 (十億港元) 95.2 9 10.0 -恒指比重% 33.4 1 -牛熊證、 認股證比重% 20.3 (3) 中國股市 滬深300指數 3,133 89 2.9 上證綜指 12,238 326 2.7 深綜指 1,212 10 0.9 亞洲股市 日經225指數 9,589 0 0.0 韓國KOSPI指數 1,890 (7) (0.4) 台灣加權指數 8,177 (67) (0.8) 印度Sensex 30指數 20,340 90 0.4 美國/歐洲股市 道瓊斯工業平均指數 11,010 4 0.0 標普500指數 1,165 0 0.0 納斯達克指數 2,402 0 0.0 英國富時100指數 5,672 15 0.3 德國DAX指數 6,310 18 0.3 法國CAC40指數 3,768 5 0.1 資料來源：彭博 其他指標 收市點 金額 百分比 10月11日 變動 變動 WTI石油 (每桶美元) 82.2 (0.5) (0.5) 黃金 (每金衡盎司美元) 1,354.1 7.3 0.5 期銅 (每公噸美元) 8,290.0 (20.0) (0.2) 期鋁 (每公噸美元) 2,400.0 (20.0) (0.8) Reuters/Jefferies 商品期貨價格指數 296.4 1.3 0.4 波羅的海乾散貨指數 2,695.0 (1.0) (0.0) 美國3個月期 國庫債券孳息% 73.1 0.8 美國10年期 國庫債券孳息% 0.1 0.0 3個月期 香港銀行同業拆息% 2.4 (0.0) 3個月期 倫敦銀行同業拆息% 0.4 0.0 資料來源：彭博 十大港股美國預託證券 美國預託證券 收市價 香港 收市價 變動 折算為港元 港元 % 中國石油-H 9.82 9.78 0.40 中國移動 82.52 82.15 0.45 匯豐 81.61 81.65 (0.05) 中石化-H 6.94 6.85 1.28 中國人壽保險-H 33.57 33.70 (0.37) 中國海洋石油 16.54 16.80 (1.56) 新鴻基地產 136.94 138.20 (0.91) 中國電信-H 4.28 4.26 0.52 和記黃埔 75.57 76.00 (0.57) 長江實業 120.34 121.40 (0.88) 相當於 香港收市點 指數變動 恒生指數 23,231 23,207 23 H股指數 12,936 12,952 (16) (註：美國預託證券佔恒指比重為56.4%，H股指數佔恒指比重為29.7%) 資料來源：彭博 證券研究市場報告 今日觀點速遞 2010年10月12日 中國銅業匯報 銅價創今年新高後仍有上升空間 國際銅價上週創今年新高。我們預期工業活動帶動的強勁銅消費將有助銅庫存重建活動的持續。同時，我們相信弱美元政策和日本持續寬鬆貨幣政策將進一步支持基礎金屬價格的升浪。我們認為江西銅業(358.HK)是中國經濟增長的直接得益者，而市場也視銅為繼黃金後在通脹環境下的另一種保值商品。 蒙牛乳業 (2319.HK，買入，目標價28.50港元) 食品飲料板塊的落後股 我們繼續視蒙牛為乳品行業轉勢向好的首選股，因行業目前經歷的一系列的結構性轉變將改善經營環境。作為基本因素最佳之一的行業龍頭企業，蒙牛的合理市盈率應接近其他大市值食品飲料股。蒙牛現股價對應2011年預計市盈率為20.3倍(若撇除購股權開支為17.9倍)，較其他大市值食品飲料股有重大折讓。受行業產品安全的不利消息影響，蒙牛在過去一個月跑輸大市及其他食品飲料股，我們認為投資者可趁機在這時候買入這中國食品飲料板塊中的落後股。重申對蒙牛的“買入”評級，目標價28.50港元，較現價有19%上升空間。 匹克 (1968.HK，買入，目標價7.70港元) 2011年第1季訂單金額增長最強 匹克公佈2011年第1季訂單金額同比增長25%，是同業中最強，而2011年第2季訂單金額也同比增長24%，成績不俗。2010年第3季同店銷售同比增長13%，與全年目標12-15%相若。我們維持盈利預測不變，並預測2009-12年複合增長率為31%，相信匹克與李寧的估值差距將由45%收窄至40%。我們將匹克目標價由6.80港元上調至7.70港元，相當於13倍2011年預計市盈率。以10月11日收市價計，匹克的市盈率對盈利增長率為0.4倍，現估值顯得吸引。重申“買入”。 今日觀點速遞 – 2010年10月12日 2 證券研究中國銅業匯報 銅價創今年新高後仍有上升空間 2010年10月12日 陳家揚 (852) 2683 3233 duncan.chan@icbci.com.hk 概要 國際銅價上週創今年新高。我們預期工業活動帶動的強勁銅消費將有助銅庫存重建活動的持續。同時，我們相信弱美元政策和日本持續寬鬆貨幣政策將進一步支持基礎金屬價格的升浪。我們認為江西銅業(358.HK)是中國經濟增長的直接得益者，而市場也視銅為繼黃金後在通脹環境下的另一種保值商品。  需求強勁。中國國內銅消費結構一直保持相對穩定態勢，五大消費環節分別為電力(46%)、輕工業、交通運輸、電子信息和建築，合共佔總消費96%。雖然國內銅價表現反覆波動，但緊貼國際銅價走勢，在中國經濟持續強勁和人民幣升值的預期下過去12個月更較國際銅價呈溢價。 上海銅價和銅庫存變化 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00003年01月03年04月03年07月03年10月04年01月04年04月04年07月04年10月05年01月05年04月05年07月05年10月06年01月06年04月06年07月06年10月07年01月07年04月07年07月07年10月08年01月08年04月08年07月08年10月09年01月09年04月09年07月09年10月10年01月10年04月10年07月10年10月010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000上海金屬交易所期銅價格(右)上海銅庫存(左)噸人民幣/噸 資料來源：彭博  國內銅消費基礎穩固。今年第2季中國精銅淨進口量維持穩定，我們預期全年表觀消費量將高於去年，今年將呈現短缺，消費將持續急升直至2015年。  供應面。江西、雲南和安徽是全國銅礦產量最大的三個省份，貢獻總產量的49%。2009年，中國粗銅冶煉能力為320萬噸，陰極銅為560萬噸。雖然新投入銅行業的固定資產投資持續放緩，但預料陰極銅年產能將於2015年增至840萬噸，年複合增長率為8%。中國銅行業比較集中，五大生產商貢獻全國總產能59%。  政策帶動行業整合。中國政府計劃進一步控制高能耗行業產能，但銅業的淘汰產能目標最小，現時只剩下15萬噸年產能需要關閉。政府鼓勵十大產銅企業的市場集中度由現時的70%進一步上升至2011年的90%。  江西銅業(358.HK，未評級)。江西銅業是中國領先的產銅企業之一，年冶煉能力總計90萬噸，緊隨具有國有背景的銅陵有色(000630.CH)和甘肅金川集團，兩者除生產銅外也生產其他貴金屬。江西銅業的金屬礦有豐富的黃金和銀資源，也有其他硫磺化學物。市場普遍相信在銅價上升支持下，公司10月28日公佈的第3季業績強勁。江西銅業現股價對應市賬率為1.8倍，對比過往平均為1.6倍，我們認為此股在資金持續流入下將繼續走強。 估值表 今日觀點速遞 – 2010年10月12日 3 證券研究公司名稱 股份代號 市值 最近收市價1天 1週 1個月最近市盈率(倍) 每股盈利增長(%) 股息率 (%)市賬率(倍) 企業價值/息稅折舊攤銷前盈利(倍) 股本回報率(%) (百萬美元) (港元)變動% 變動% 變動%年結今年明年今年明年今年 今年 明年 今年明年今年江西銅業 358.HK 12,986 21.153.4 1.9 17.8 12/200914.411.659.724.71.27 2.10 1.84 13.410.915.6興業銅業 505.HK 187 2.195.3