黄金期货周报：黄金震荡整理,观望为主

7 本期要点： z 国际金价上周下跌0.32%收于1190美元/盎司附近，欧债危机缓和后黄金避险需求有所削弱，基金净多持仓大幅下滑也显示目前投资需求疲弱，但美联储维持超宽松货币政策仍然支撑金价上行，近期全球股市和商品价格的上涨也提振了黄金对冲通胀的保值需求。预计黄金短期仍将进行震荡整理，建议投资者暂时观望为主，关注金价在1170美元能否获得有效支撑，如企稳回升可适当买入。 z 美元指数在上周基本收平，盘中美元涨幅缩小，因欧债危机出现持续缓和迹象，美国楼市和财政收支数据的疲弱显示经济仍处境艰难，美联储将继续维持低利率并可能进一步扩大刺激政策，这令美元未来中期走势仍然堪忧。黄金近期开始恢复商品属性并保持与美元的负相关性，近期美元指数的持续走弱有望对金价形成支撑，但欧债危机缓和削弱了黄金的避险需求，黄金维持震荡整理。 z 美国CFTC的最新持仓报告显示，基金净多持仓量在上周减少26614手，减持幅度高达12.63%，显示基金对金价未来走势看空。全球最大的黄金ETF基金SPDR的黄金持有量在上周减少12.16吨（或0.93%），持有量下滑到1302吨，显示近期黄金投资需求有所减弱。 2010 年 7 月 25 日 黄金期货 周报 黄金震荡整理 观望为主 制作：黄 伟 电话：021-68757989 邮箱：huangwei@gwf.com.cn 黄金期货周报 2010年7月25日 请参见最后一页之免责声明 2黄金走势分析及套利回顾 z 国际金价走势分析 国际金价上周下跌0.32%收于1190美元/盎司附近，欧债危机缓和后黄金避险需求有所削弱，基金净多持仓大幅下滑也显示目前投资需求疲弱，但美联储维持超宽松货币政策仍然支撑金价上行，近期全球股市和商品价格的上涨也提振了黄金对冲通胀的保值需求。预计黄金短期仍将进行震荡整理，建议投资者暂时观望为主，关注金价在1170美元能否获得有效支撑，如企稳回升可适当买入。 从国际金价的周K线走势来看，黄金仍处于上升通道中，目前金价回调只是上涨过程中的回撤。每年7月份开始黄金将进入消费旺季，07年和09年黄金价格都是从三季度开始大幅拉升，今年预计7月份金价也会呈先抑后扬的走势，投资者应暂时维持多头操作的投资策略。但如果全球经济因债务危机再次陷入衰退，或各国采取的财政减赤计划强化了全球经济通货紧缩的预期，黄金可能会因为保值需求的下滑而进入下跌趋势。 图1：伦敦金价的周K线走势图（2008.1-2010.7） 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） 美元兑人民币汇率出现反弹，自中国央行在6月19日宣布重启汇改后人民币已升值0.71%，人民币汇率如果持续走高，将对以人民币标价的金价走势偏空，投资者可考虑适机进行买外盘金和抛国内金的套利操作。 黄金期货周报 2010年7月25日 请参见最后一页之免责声明 3图2：人民币汇率升值加剧或影响国内金价走势（2007.6-2010.7） 6.6 6.8 7.0 7.2 7.4 7.6 7.8 美元/人民币汇率 数据来源：长城伟业期货研究所（上海） z 上海黄金期货走势分析 上期所黄金期货主力合约AU1012合约，随着国际金价震荡整理，其持仓量和成交量也有所萎缩，金价走弱后投资者买入意愿有所降低。 图3：上海黄金期货主力合约的量价走势（2008.1-2010.7） 140160180200220240260280020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002008/1/92008/2/202008/3/262008/5/52008/6/102008/7/152008/8/192008/9/242008/11/52008/12/102009/1/162009/2/272009/4/32009/5/122009/6/182009/7/232009/8/272009/10/92009/11/132009/12/182010/1/252010/3/82010/4/132010/5/192010/6/28持仓量成交量收盘价（右） 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） z 上海黄金交易所现货金走势分析 上周上海黄金交易所延期交收AU（T＋D）品种的价格走势基本和黄金期货价格基本一致，成交量和持仓量也出现下滑，金价近期回调走弱后现货市场成交有所清淡。 黄金期货周报 2010年7月25日 请参见最后一页之免责声明 4图4：金交所现货AU（T＋D）品种的量价走势（2008.1-2010.7） 140160180200220240260280020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002008/1/92008/2/202008/3/262008/5/52008/6/102008/7/152008/8/192008/9/242008/11/52008/12/102009/1/162009/2/272009/4/32009/5/122009/6/182009/7/232009/8/272009/10/92009/11/132009/12/182010/1/252010/3/82010/4/132010/5/192010/6/28持仓量成交量收盘价（右） 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） z COMEX期金和上海期金的跨市套利机会分析 上周COMEX期金和上期所黄金期货间的价差维持在0.5元/克以内，没有好的套利机会。 图5：COMEX期金和沪期金的主力合约价差走势（2008.10—2010.7） ‐7 ‐6 ‐5 ‐4 ‐3 ‐2 ‐1 0 1 2 3 4 5 2008/10/282008/11/182008/12/92008/12/302009/1/202009/2/102009/3/32009/3/242009/4/142009/5/52009/5/262009/6/162009/7/72009/7/282009/8/182009/9/82009/9/292009/10/202009/11/102009/12/12009/12/222010/1/122010/2/22010/2/232010/3/162010/4/62010/4/272010/5/182010/6/82010/6/292010/7/20 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） z 国内上海期金和上海金交所现货金的期现套利机会分析 上周黄金期货主力合约和黄金现货AU（T＋D）的价差保持在0.5元/克以内，没有好的套利机会。 黄金期货周报 2010年7月25日 请参见最后一页之免责声明 5图6：国内期金主力合约和现货金AU（T＋D）的价差走势（2008.10-2010.7） ‐5 ‐4 ‐3 ‐2 ‐1 0 1 2 3 4 5 6 2008/10/282008/11/282008/12/282009/1/282009/2/282009/3/312009/4/302009/5/312009/6/302009/7/312009/8/312009/9/302009/10/312009/11/302009/12/312010/1/312010/2/282010/3/312010/4/302010/5/312010/6/30期现价差（元/克） 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） 黄金期货周报 2010年7月25日 请参见最后一页之免责声明 6美元和大宗商品市场分析 z 美元走弱 黄金获得支撑 美元指数在上周收平于82.5附近，盘中美元缩小涨幅，因欧债危机出现持续缓和迹象，美国楼市和财政收支数据的疲弱显示经济仍处境艰难，美联储将继续维持低利率并可能进一步扩大刺激政策，这令美元未来中期走势仍然堪忧。黄金近期开始恢复商品属性并保持与美元的负相关性，近期美元指数的持续走弱有望对金价形成支撑，但欧债危机缓和削弱了黄金的避险需求，黄金维持震荡整理。 图7：美元指数与国际金价走势对比（2007.1—2010.7） 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 65 70 75 80 85 90 95 美元指数伦敦金(美元/盎司,右) 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） 希腊和西班牙成功标售国债，欧元区银行业压力测试结果好于预期，这使得欧债危机近期出现进一步缓和，市场关注焦点转向美国经济复苏问题，欧元兑美元在7月份已经上涨5.54%。希腊在最近一周先后成功标售出16亿和19.5亿的欧元国债，且利率低于IMF和欧盟提供的借款利率，融资问题的解决使得债务危机趋于缓解。欧盟上周五公布的银行业压力测试结果显示出所有主要银行都资本充足，91家参与压力测试的欧洲银行中有七家未能通过测试，资本金总缺口为35亿欧元，而此前市场预计约有10家银行将不能通过压力测试，尽管市场对压力测试的严格性仍有怀疑，但欧美股市和商品价格的反弹显示乐观情绪占主导。 美国楼市数据疲弱，财政预算赤字居高不下，美联储国会证词显示仍将维持超低利率，美元未来走势将继续维持弱势。全美住宅建筑商协会(NAHB)公布的7月美国房屋建筑商信心指数下跌幅度多于市场预期，跌至逾一年最低位，因此前一项受欢迎的购房税务优惠在4月到期。而美国商务部公布的6月房屋开工大跌5.0%，至八个月最低水准，市场对美国楼市数据尤为敏感，因房地产业恶化是美国经济陷入衰退的一个主要原因，楼市复苏将是经济持续复苏的重要一环。 美国财政赤字持续维持高位对美元将产生下行压力。美国政府上周五警告称，美国财政赤字挑战巨大，尽管其下调2010年预算赤字预估840亿美元至1.47万亿美元，但预估明年财赤仍将高达1.42万亿美元，较原先预估增加了约1,500亿美元。 黄金期货周报 2010年7月25日 请参见最后一页之免责声明 7图8：美国房屋开工率大幅下滑（2000.6—2010.6） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 图9：美国联邦政府预算赤字将持续维持高位（2000—2011） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 美联储主席贝南克在国会证词上表示美国经济前景异常不明朗，但没有提供解决通缩风险增加、经济产能过剩以及信贷系统功能丧失的具体对策，而市场原本预期美联储会进一步实施量化宽松的货币政策，这令美元暂时获得支撑。伯南克上周四表示，如果就业市场持续疲软，美联储可能进一步压低借款成本，此番表态为在何种情况下可能进一步放宽货币政策提供了线索。伯南克向议员们保证，美联储已准备好在情况明显恶化时采取进一步的举措，若经济没有持续改善，或就业市场未见改善情况，美联储将就会采取行动，包括加强在"相当长的时间内"维持近零利率的承诺，或买进更多债务。在美国次贷危机爆发后，美联储除了将利率降至底部外，还购买了逾1.5万亿美元的抵押贷款和公债类证券，以应对大萧条以来最为严重的衰退，这令美元的中长期走势堪忧。 黄金期货周报 2010年7月25日 请参见最后一页之免责声明 8z 大宗商品价格震荡上扬 黄金获得支撑 美国原油期货主力9月合约价格在上周上跌3.69%而收于79美元/桶附近，CRB大宗商品指数上周则上涨1.68%，因欧债危机缓和且美元持续走弱提振商品价格，但美国经济数据的疲弱令商品价格涨幅受限。 美国能源资料协会(EIA)公布，最近一周原油库存增加36万桶至3.5346亿桶，而预估为减少140万桶。一周汽油库存增加112万桶至2.2215亿桶，预估为增加90万桶；一周馏分油库存增加394万桶至1.6658亿桶，预估为增加170万桶。 图10：国际金价与原油价格的走势对比（2007.8—2010.7） 30