7 本期要点： z 国际金价上周上涨0.84%收于1215美元/盎司附近，避险需求推动黄金再次出现与美元同涨的走势，而原油和大宗商品价格则大幅走低。美联储购买国债计划成为支撑金价走高的重要因素，意大利国债拍卖遇冷重燃欧洲债务危机忧虑，美元的大量发行和欧债危机忧虑提振黄金的避险需求。黄金投资需求近期有所回暖，金价中期依然看好，但短期在美元强势下预计金价仍将维持震荡整理，建议暂时观望为主，待金价回调后可以逢低买入。 z 美元指数在上周大幅上涨3.16%收在82.92附近，实现两年以来周最大涨幅，因美联储上周公布将重启购买国债以刺激经济复苏后，美元短期内利空出尽（前期美元跌幅高达10%），空头获利了结令美元反弹，而希腊二季度GDP持续萎缩和意大利国债需求下滑重燃对欧元区债务的忧虑，美元指数出现持续走高。对美国经济复苏乏力和欧元区债务危机的忧虑使得美元和黄金的避险需求增加，两者上周出现同涨走势，预计美元短期反弹动力仍在，但中期受美联储购买国债的影响仍将维持弱势。 z 美国原油期货价格在上周下跌6.58%而收于75.4美元/桶附近， CRB大宗商品指数上周也下跌2.15%，因美元走强和全球经济数据的疲弱令经济复苏前景黯淡，商品需求面临下滑风险。 z 美国CFTC的最新持仓报告显示，基金净多持仓量在上周增加5172手（或2.19%），美联储表示购债后空头纷纷离场，推动金价在近期上扬。ETF基金SPDR的黄金持有量在上周增加3.95吨（或0.31%），持有量达到1286.7吨，显示近期黄金投资需求有所回暖。 2010 年 8 月 15 日 黄金期货 周报 黄金震荡整理 观望为主 制作：黄 伟 电话：021-68757989 邮箱：huangwei@gwf.com.cn 黄金期货周报 2010年8月15日 请参见最后一页之免责声明 2黄金走势分析及套利回顾 z 国际金价走势分析 国际金价上周上涨0.84%收于1215美元/盎司附近，避险需求推动黄金再次出现与美元同涨的走势，而原油和大宗商品价格则大幅走低。美联储购买国债计划成为支撑金价走高的重要因素，意大利国债拍卖遇冷重燃欧洲债务危机忧虑，美元的大量发行和欧债危机忧虑提振黄金的避险需求。黄金投资需求近期有所回暖，黄金中期依然看好，但短期美元强势下预计金价将震荡整理为主，建议暂时观望为主，待金价回调后可以逢低买入。 图1：伦敦金价的周K线走势图（2008.3-2010.8） 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） z 中国开放黄金市场有望推动金价走高 8月3日，中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局和证监会联合出台了《关于促进黄金市场发展的若干意见》，明确中国正采取行动扩大其黄金市场，而中国开放黄金市场将促进黄金价格走高。近期黄金价格逐渐走高，很大程度上依赖于这则消息的支撑。 中国是世界上最大的黄金生产国和第二大黄金消费国，上海黄金交易所也已跃升为全球黄金现货交易量最大的场内市场。此次六部委发文促进黄金市场，表明中国黄金市场新一轮大发展、大变革将呼之欲出。《意见》明确了我国黄金未来发展的多元市场结构，提出了目前已初步形成了上海黄金交易所黄金业务、商业银行黄金业务和上海期货交易所黄金期货业务共同发展的市场格局，形成了与黄金产业协同发展的良好局面，这样无疑大大扩大了黄金市场的广度和深度。此外，《意见》提出开展做市商制度和扩大进出口银行数量，加大产品创新力度，开展实物金销售、黄金租赁、黄金远期和黄金期权等业务，这将提高中国黄金需求和交易量，世界黄金理事会预计中国对黄金的需求今后10年将增加一倍（2009年为423吨），这将对金价长期利好。 黄金期货周报 2010年8月15日 请参见最后一页之免责声明 3z 上海黄金期货走势分析 上期所黄金期货主力合约AU1012合约，随着国际金价震荡上扬，其持仓量和成交量也有所下滑，金价走势的不确定性令投资者投资热情有所减退。 图2：上海黄金期货主力合约的量价走势（2008.1-2010.8） 140160180200220240260280020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002008/1/92008/2/202008/3/262008/5/52008/6/102008/7/152008/8/192008/9/242008/11/52008/12/102009/1/162009/2/272009/4/32009/5/122009/6/182009/7/232009/8/272009/10/92009/11/132009/12/182010/1/252010/3/82010/4/132010/5/192010/6/282010/8/2持仓量成交量收盘价（右） 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） z 上海黄金交易所现货金走势分析 上周上海黄金交易所延期交收AU（T＋D）品种的价格走势基本和黄金期货价格基本一致，成交量和持仓量也出现增加，金价近期走强后现货市场成交回暖。 图3：金交所现货AU（T＋D）品种的量价走势（2008.1-2010.8） 140160180200220240260280020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002008/1/92008/2/202008/3/262008/5/52008/6/102008/7/152008/8/192008/9/242008/11/52008/12/102009/1/162009/2/272009/4/32009/5/122009/6/182009/7/232009/8/272009/10/92009/11/132009/12/182010/1/252010/3/82010/4/132010/5/192010/6/282010/8/2持仓量成交量收盘价（右） 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） 黄金期货周报 2010年8月15日 请参见最后一页之免责声明 4z COMEX期金和上海期金的跨市套利机会分析 上周COMEX期金和上期所黄金期货间的价差有所缩小，从1.7元/克回归到0附近，如果投资者已经进行买COMEX12月合约抛沪期金12月合约的跨市套利操作后可以考虑目前价位进行获利了结，因人民币对美元在近期出现走弱，汇率的不稳定性使得此类操作风险增大。 图4：COMEX期金和沪期金的主力合约价差走势（2008.10—2010.8） ‐7 ‐6 ‐5 ‐4 ‐3 ‐2 ‐1 0 1 2 3 4 5 2008/10/282008/11/182008/12/92008/12/302009/1/202009/2/102009/3/32009/3/242009/4/142009/5/52009/5/262009/6/162009/7/72009/7/282009/8/182009/9/82009/9/292009/10/202009/11/102009/12/12009/12/222010/1/122010/2/22010/2/232010/3/162010/4/62010/4/272010/5/182010/6/82010/6/292010/7/202010/8/10 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） 人民币兑美元上周收盘价为6.8035，自中国央行在6月19日宣布重启汇改后人民币升值0.35%，人民币汇率在上周后两天出现较大贬值，因美元指数强劲反弹。 图5：人民币汇率升值加剧或影响国内金价走势（2007.6-2010.8） 6.6 6.8 7.0 7.2 7.4 7.6 7.8 美元/人民币汇率 数据来源：长城伟业期货研究所（上海） 黄金期货周报 2010年8月15日 请参见最后一页之免责声明 5z 国内上海期金和上海金交所现货金的期现套利机会分析 上周黄金期货主力合约和黄金现货AU（T＋D）的价差缩小至1.03元/克，如果价差突破2元/克投资者可以做买AU（T+D）抛AU1012的期现套利操作。 图6：国内期金主力合约和现货金AU（T＋D）的价差走势（2008.10-2010.8） ‐5 ‐4 ‐3 ‐2 ‐1 0 1 2 3 4 5 6 2008/10/282008/11/282008/12/282009/1/282009/2/282009/3/312009/4/302009/5/312009/6/302009/7/312009/8/312009/9/302009/10/312009/11/302009/12/312010/1/312010/2/282010/3/312010/4/302010/5/312010/6/302010/7/31期现价差（元/克） 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） 黄金期货周报 2010年8月15日 请参见最后一页之免责声明 6美元和大宗商品市场分析 z 美元大幅反弹 黄金震荡上扬 美元指数在上周大幅上涨3.16%收在82.92附近，美元兑主要货币实现两年以来表现周最大涨幅，因美联储上周二公布将重启购买国债以刺激经济复苏后，美元短期内利空出尽（前期美元跌幅达近10%），空头获利了结令美元反弹，而希腊二季度GDP持续萎缩和意大利国债需求下滑重燃对欧元区债务的忧虑，美元指数出现持续上扬。对美国经济复苏乏力和欧元区债务危机的忧虑使得美元和黄金的避险需求增加，两者上周出现同涨走势，预计美元短期反弹动力仍在，但中期受美联储购买国债的影响仍将维持弱势。 图7：美元指数与国际金价走势对比（2007.1—2010.8） 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 65 70 75 80 85 90 95 美元指数伦敦金(美元/盎司,右) 数据来源：文华财经，长城伟业期货研究所（上海） 本周稍早美联储发布悲观的经济预估，并宣布将把MBS和机构债到期回笼资金用于购买公债，这巩固了利率将在较长一段时间内保持在低位的预期，但市场对此项政策能否支撑美国经济复苏仍有疑虑，避险需求和前期空头的获利了结令美元出现强劲反弹。美联储在8月10日议息会议上承认近几个月经济成长放缓，宣布将长时间维持利率在0-0.25%区间不变，并将把到期机构债和抵押支持证券(MBS)的回笼资金重新投资至长期政府国债，以压低市场决定的借贷成本。市场预期美联储未来购买国债规模将达到1.3万亿美元，因今年3月底美联储结束了2009年3月以来实施的资产购买计划，包括购入了3,000亿美元的美国公债和近1.3万亿美元的抵押贷款相关债券。此举标志着美联储的政策转变，几个月前美联储还在讨论如何开始撤走部分刺激性货币政策，但近期持续疲弱的经济数据令美联储改变观点。尽管如此，市场担忧此项宽松措施可能仍不足以支撑美国经济复苏，因以上资产购买措施只是之前存量资金的再次投放，联储尚未公布再度注入新流动性的计划，这也是目前推动美元反弹的一个重要原因。 经济复苏乏力，财政赤字增大，美联储被迫重新购买国债，而随着国债购买计划的重启和实施，美元指数未来仍将承受下行压力。美联储称，近几个月经济复苏步伐已经放缓，短期内复苏进程将比原先预期的要慢；最近几个季度内通胀指标呈现下降趋势，长期通胀预期维持稳定，通胀可能在未来一段时间内保持温和；家庭支出虽然逐步增加， 黄金期货周报 2010年8月15日 请参见最后一页之免责声明 7但依然受失业率高企、楼市和信贷紧张所限；新屋开工仍然承压，且银行信贷收缩。美联储表示为避免因所持债券到期偿还，而呈现自然的紧缩货币政策，将通过把机构债和MBS的本金支付再投资到较长期国债，还将继续在所持国债到期后展期，从而保持原有的