黄金期货周报：黄金大幅回调,观望为主

2010年10月24日 黄金期货周报 1 敬请参阅最后一页的免责条款 报告摘要：  国际金价上周大跌2.92%收于1328.5美元/盎司，金价跌破20天均线后显露疲弱走势，因中国加息引发商品需求忧虑，黄金经历前两个月的巨大涨幅后也面临多头获利回吐的压力。20国财长会议后各国承诺不进行货币竞争性贬值，各国纷纷指责美国通过美元贬值来刺激经济复苏，这有可能使11月初美联储实施的量化宽松规模低于预期，美元有望出现反弹，而黄金则面临回调风险。建议投资者观望为主，可关注跨市套利的操作机会。  黄金期货主力合约和黄金现货AU（T＋D）的价差在上周五扩大至1.76元/克，如价差继续拉大并超过2元/克，投资者可做买现货金和抛沪期金的套利操作。  美元指数上周上涨0.54%收在77.37附近，在连续五周下跌后终于出现反弹，因中国意外加息引发全球紧缩周期忧虑，G20峰会对汇率问题的忧虑也令美元空头获利了结。尽管市场普遍预期美联储将在11月初再次放松货币政策，但近期中国加息和20国财长会议同意克制货币竞争性贬值，限制了美国再次量化宽松的规模，美国财长多次表态支持强势美元也坚定了美元多头回补的信心。全球通胀预期使得发展中国家率先收紧货币政策，近期美元Libor利率跌幅放缓暗示美元或将触底反弹，这对黄金走势利空。  美国CFTC的最新持仓报告显示，基金净多持仓量在上周减少6122手，减持幅度达2.39%，其中基金多头减少5289手，基金空头增加833手，多头大幅减仓使得金价面临较大回调压力。 华泰长城期货研究所 黄 伟 huangwei@gwf.com.cn （021）6875 5980 13701866327 当前头寸状态 首次推荐时间 推荐日结算价 平仓收盘价 平仓盈亏 AU1012 多头平仓 8月25日 10月20日 269.39 286.99 17.6元/克 黄金大幅回调 观望为主 黄金期货周报 2 敬请参阅最后一页免责条款 黄金走势分析及套利回顾  国际金价走势分析 国际金价上周大跌2.92%收于1328.5美元/盎司，金价跌破20天均线后显露疲弱走势，因中国加息引发商品需求忧虑，黄金经历前两个月的巨大涨幅后也面临多头获利回吐的压力。20国财长会议后各国承诺不进行货币竞争性贬值，各国纷纷指责美国通过美元贬值来刺激经济复苏，这有可能使11月初美联储实施的量化宽松规模低于预期，美元有望出现反弹，而黄金则面临回调风险。建议投资者观望为主，可关注跨市套利的操作机会。 图1：伦敦金价的日K线走势图（2010.3-2010.10） 数据来源：文华财经，华泰长城期货研究所  上海黄金期货走势分析 上期所黄金期货主力合约AU1012合约，随着国际金价出现较大回调，值得注意的是主力合约AU1012已经转换到AU1106合约，长期持仓投资者应考虑选择合适时机进行移仓。 图2：上海黄金期货主力合约的量价走势（2008.1-2010.10） 140160180200220240260280300020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002008/1/92008/2/202008/3/262008/5/52008/6/102008/7/152008/8/192008/9/242008/11/52008/12/102009/1/162009/2/272009/4/32009/5/122009/6/182009/7/232009/8/272009/10/92009/11/132009/12/182010/1/252010/3/82010/4/132010/5/192010/6/282010/8/22010/9/62010/10/21持仓量成交量收盘价（右） 数据来源：文华财经，华泰长城期货研究所 黄金期货周报 3 敬请参阅最后一页免责条款  上海黄金交易所现货金走势分析 上周上海黄金交易所延期交收AU（T＋D）品种的价格走势基本和黄金期货价格基本一致，持仓量和成交量出现下滑趋势，显示出金价回调后现货商参与意愿有所降低。 图3：金交所现货AU（T＋D）品种的量价走势（2008.1-2010.10） 140160180200220240260280300020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002008/1/92008/2/202008/3/262008/5/52008/6/102008/7/152008/8/192008/9/242008/11/52008/12/102009/1/162009/2/272009/4/32009/5/122009/6/182009/7/232009/8/272009/10/92009/11/132009/12/182010/1/252010/3/82010/4/132010/5/192010/6/282010/8/22010/9/62010/10/21持仓量成交量收盘价（右） 数据来源：文华财经，华泰长城期货研究所  COMEX期金和上海期金的跨市套利机会分析 上周五收盘时COMEX期金和上期所黄金期货间的价差为-1.88元/克，如果价差继续拉大并超过-2元/克，投资者可关注买COMEX金和抛沪期金AU1012的正向套利机会。 图4：COMEX期金和沪期金的主力合约价差走势（2008.10—2010.9） -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月 数据来源：文华财经，华泰长城期货研究所 人民币兑美元上周收盘价为6.6759，自中国央行在6月19日宣布重启汇改后人民币已升值2.22%，盘中人民币兑美元一度创出6.6495的年内新高，人民币汇率在中国央行加息后面临继续升值压力，升值预期将使得内盘金价未来走势有望弱于国际金价。 黄金期货周报 4 敬请参阅最后一页免责条款 图5：人民币汇率升值加剧或影响国内金价走势（2007.6-2010.9） 6.6 6.8 7.0 7.2 7.4 7.6 7.8 美元/人民币汇率 数据来源：华泰长城期货研究所  国内上海期金和上海金交所现货金的期现套利机会分析 黄金期货主力合约和黄金现货AU（T＋D）的价差在上周五扩大至1.76元/克，如价差继续拉大并超过2元/克，投资者可做买现货金和抛沪期金的套利操作。 图6：国内期金主力合约和现货金AU（T＋D）的价差走势（2008.10-2010.9） -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月期现价差（元/克） 数据来源：文华财经，华泰长城期货研究所 黄金期货周报 5 敬请参阅最后一页免责条款 美元和大宗商品市场分析  美元有止跌迹象 黄金高位震荡 美元指数上周上涨0.54%收在77.37附近，在连续五周下跌后终于出现反弹，因中国意外加息引发全球紧缩周期忧虑，G20峰会对汇率问题的忧虑也令美元空头获利了结。尽管市场普遍预期美联储将在11月初再次放松货币政策，但近期中国加息和20国财长会议同意克制货币竞争性贬值，限制了美国再次量化宽松的规模，美国财长多次表态支持强势美元也坚定了美元多头回补的信心。全球通胀预期使得发展中国家率先收紧货币政策，近期美元Libor利率跌幅放缓暗示美元或将触底反弹，这对黄金走势利空，投资者应保持观望。 图7：美元指数与国际金价走势对比（2007.1—2010.10） 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 65 70 75 80 85 90 95 美元指数伦敦金(美元/盎司,右) 数据来源：文华财经，华泰长城期货研究所 近期国内外农副产品价格的暴涨促使中国央行在上周二意外加息，市场忧虑这将引发全球性紧缩周期，原油价格和全球股市应声回落，黄金价格也出现显著回调。在为应对金融危机而启动宽松货币政策之后，中国面临本币超额发行、资产泡沫与通胀预期的难题，中国央行在10月19日晚间宣布调高一年期存、贷款利率各提高0.25个百分点，市场预期CPI数据将走高，果然随后数据显示9月CPI攀升了3.6%。从2000年以来的中国央行三次加息过程来看，2004年加息、2006年加息的起点都是农产品价格的大涨，只有农产品价格的暴涨才能让政府彻底坐不住，早籼稻价格在上周大涨11.3%。中国此次加息显示发展中国家已经纷纷进入加息周期，这将影响全球经济复苏进程和削减通胀预期，并削弱黄金的保值需求。 根据美国近期公布的高失业和低通胀数据和美联储会议声明，市场预期美联储再度量化宽松的货币政策已箭在弦上，涉资规模达到5000亿至1万亿美元。在全球资产泡沫和高通胀背景下，多个国家指责美国故意引发货币贬值来刺激经济复苏，美联储在11月初实施的量化宽松规模有可能会低于市场预期，这引发美元空头获利了结并推动美元近期的反弹。美国财长盖特纳在一周内两次强调，美元没有走弱的理由，这也提振美元短期走势。 周末在韩国举行的20国财长会议就汇率问题取得初步一致，二十国集团成员同意“克 黄金期货周报 6 敬请参阅最后一页免责条款 制货币竞争性贬值”，发展“更多由市场决定、反映经济基本面的汇率体系”，会议认同二十国集团其他成员对美国放宽