招商证券(香港)晨会报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 12晨会报告 重点报告摘要 今日暂无 周边经济点评 1、欧洲银行监管委员会公布压力测试数据 【华尔街日报】欧盟(European Union)的银行业监管机构欧洲银行监管委员会(Committee of European Banking Supervisors，简称CEBS)周五表示，在评估大型银行对压力测试中最悲观假设情况的耐受力时，将其资产价值抵消了5,660亿欧元。CESB表示，在评估温和的二次探底和国债市场出现新一轮剧烈波动的共同影响时，接受压力测试的91家银行的一级资本比率平均为9.2%，较达标水平6%高出3.2个百分点。有七家银行的一级资本比率低于6%，未能达标。根据报告，91家接受测试的银行资产占欧盟银行业总资产的65%以上，接受测试的银行资产占各欧盟成员国银行业资产规模的逾50%。CEBS假设的银行损失主要是贷款损失，而不是备受关注的因持有国债造成的损失。CEBS表示，在悲观情况下（假设欧盟经济今年增长为零，明年为萎缩0.4%）假定的4,728亿欧元损失是资产减值损失。还假定在这种情况下银行将出现259亿欧元的交易损失。此外，CEBS还评估了银行在交易帐户中持有的国债价值下降389亿欧元将带来的风险。计入长期资产帐户下的持有到期国债的估值损失不在本次测试的考虑之内。据报导，CEBS还在压力测试中假设了主权风险造成冲击的情况，以评估国债市场重演4、5月危机时银行的耐受力。为模拟5月份国债市场剧烈波动的一幕，CEBS在“主权风险冲击”情境中假定，欧盟所有成员国的市场利率都普遍上涨，其中3个月期货币市场利率上涨1.25个百分点，10年期国债利率上涨0.75个百分点。CEBS还根据各国国债的历史波动性，假设了个别国家国债将出现额外损失的情况。他们假设，在最悲观的情况下，希腊国债平均加权的折价幅度将达到23.1%，西班牙和葡萄牙国债的折价幅度分别为12.3%和14%。但是压力测试模型并没有明确作出出现主权违约的假设，这反映出一种政治信念，即欧盟，尤其是欧元区成员国无一可能违约。 点评：从市场对欧洲银行压力测试结果的反映来看，既不恐慌，也无惊喜。主要是由于欧洲版的压力测试在诸多方面都存在疑问，譬如测试过程十分匆忙、测试方法的披露不够透明、测试标准过于宽松、各成员监管当局的测试口径不够一致等。对于这样一种掩耳盗铃式的压力测试，难怪市场的反映如此冷淡。对于债务危机，欧盟目前的态度仍然是掩盖和拖延，而没有勇气去面对和解决。在欧盟拿出令市场信服的改革计划之前，欧元的好日子恐怕难以长久。(宏观经济分析师 赵文利) 2010年7月26日 星期一香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 20,815.33 225.631.00 金融分类 31,486.07 349.801.00 地产分类 27,185.35 301.411.00 公用分类 40,998.81 44.190.00 工商分类 11,149.40 132.181.00国企指数 11,915.58 160.891.00红筹指数 4,012.01 41.741.00创业板指数 785.26 10.161.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 5,312.62 -1.190.00德国DAX指数 6,166.34 24.190.00巴黎CAC40指数 3,607.05 6.480.00纽约道琼斯 10,424.62 102.321.00标准普尔500指数 1,102.66 8.991.00纳斯达克指数 2,269.47 23.581.00日经225指数 9,544.81 113.851.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.410.00台湾加权指数 7,761.22 94.881.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-3.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-3.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.601.00恒生指数一年走势图 5 000 1 000 0 1 500 0 2 000 0 2 500 0 Jul-09Nov-09Mar-10J ul-国企指数一年走势图 30 0060 0090 0012 00015 000Jul - 09Nov- 09Ma r- 10Jul-资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 12 政策和行业动态 1、中国啤酒72%的利润流入四大品牌 【啤酒工业信息网】中国食品工业协会啤酒专业委员会在上海披露,2009年华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒四大啤酒集团啤酒销量占据全国总销量的56.32%,利润总额达到60.4043亿元,占全国的72.51%。其中,华润雪花以837.0543万千升的销量占据啤酒销量全国第一的位置,青岛啤酒以590.9696万千升的销量位居第二,百威英博和燕京的销量分别为493.5168万千升和464.2900万千升。但根据中国食品工业协会啤酒专业委员会公布的数据,华润雪花每千升的收入为1987元,在四大集团中垫底,青岛、燕京、百威英博分别以每千升3005元、2933元、2573元分列第一、二、三位；从每千升利润指标来看,华润雪花每千升贡献的利润为137元,仅高于百威英博的124元,列四大集团的第三位,青岛啤酒以每千升298元的利润列第一位,燕京以每千升185元列第二位。 点评：青岛啤酒平均售价在前四大品牌类属于较高的水平，因此吨利润率最高。不过相对于国外70%为高端啤酒市场，中国啤酒业利润提升空间仍然巨大(食品饮料行业分析师 王晓涤) 公司聚焦 1、麦当劳第二财季利润增长12% 【华尔街日报】麦当劳(McDonald's Co.)第二财政季度净利润增长12%，主要受当季销售额和客流量继续增长提振。该公司全球同店销售额增长4.8%。该公司公布，第二财季公司实现利润12.3亿美元，合每股收益1.13美元；上年同期为10.9亿美元，合每股收益98美分。当季收入增长5%，至59.5亿美元。此前接受汤森路透(Thomson Reuters Co., TRI)调查的分析师预计，该公司第二财季每股收益1.12美元，收入总计59.1亿美元。当季营业利润率从上年同期的29.8%升至31%。(食品饮料行业分析师 王晓涤) 2、思嘉授出购股权 【公司资料】思嘉公司在7月22日公布根据2010年4月8日定下的购股权计划将售出可认购普通股14,000,000股，每股为0.001港元的购股权。所售出的购股权行使价为3.30港元。公司的执行董事张宏旺获购股权8,000,000，执行董事黄万能获购股权6,000,000。购股权的有效期限为五年，从自授出日起计算。(服装行业分析师 赵晓) 3、中国动向2010年第二季度同店销售同比增长情况 【公司资料】点评：中国动向在上个星期五公布了公司2010年第二季度的同店销售数据。公司2010年第二季度的同店销售同比增长仅为0.4%，主要是因为4-5月份东北三省的冷冬天气影响了公司春季零售终端的正常销售，而5-6月份中部地区的暴雨天气影响了四川、江西和贵州地区的夏季产品销售。基于第二季度零售终端的不理想，导致了库销比上升全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 76.89 0.010.00黄金现货 1,190.90 1.700.00LME 期铝 2,030.00 -14.00-1.00LME 期铜 7,029.00 19.000.00波罗的海干散货 1,826.00 25.001.00API2009 煤价 97.94 0.020.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.78 -0.010.00美元/港币 7.77 0.000.00人民币 NDF(一年) 6.70 0.000.00欧元/美元 129.15 0.030.00Libor 3 个月 0.74 0.000.00Shibor 3 个月 2.52 -0.010.00美国 10 年期国债利率 2.98 -0.010.00布伦特原油一年走势图 0102030405060708090100J ul - 09De c- 09A pr -1 0黄金现货一年走势图 0200400600800100012001400Jul-09Nov-09Mar-10Jul-1LME期铝一年走势图 050010001500200025003000Jul-09N ov-09Mar-10资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 12为5.2倍。因此公司为了减轻部分零售商的压力，回收了部分库存产品，因此维持了84折的零售折扣率。公司计划在8月份针对回收的库存产品进行一系列的市场促销活动，因此公司2010年下半年的市场营销费用将会有所提升，而经营利润率会有小幅下降。我们认为零售端较高的库存情况将会影响公司即将举行的订货会订单的销售情况，因此我们认为公司二季度零售端较差的经营情况短期会对公司股价造成压力。(服装行业分析师 赵晓) 财经日志 今日经济资料公布 香港：无 美国：无 公布业绩 代号 股票名称 业绩报告 2010-07-26 00104 冠亚商业集团 末期业绩 2010-07-26 00204 泰润国际 末期业绩 2010-07-26 00290 中国富强集团 末期业绩 2010-07-26 00451 森泰集团 末期业绩 2010-07-26 00499 华脉无线通信 末期业绩 2010-07-26 00638 建溢集团 末期业绩 2010-07-26 00668 东星能源 末期业绩 2010-07-26 00674 友力投资 末期业绩 2010-07-26 00718 百威国际 末期业绩 2010-07-26 00723 永保林业 末期业绩 2010-07-26 00761 百营环球资源 末期业绩 2010-07-26 00775 长江生命科技 中期业绩 2010-07-26 00841 木薯资源 末期业绩 日期 代号 股票名称发行价 无 LME期铜一年走势图 020 0040 0060 0080 0010 000Jul-09Nov-09Mar-10波罗的海干散货一年走势图 0500100015002000250030003500400045005000Jul-09Nov-09Mar-10API2009煤价一年走势图 020406080100120Jul-09Nov-09Mar-10Jul-资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 晨会报告4 of 12招商证券（香港）股票池每周更新 2010年7月26日 12个月目标价每股盈利 市盈率 净利润（百万） 股票代码 公司简称 评级 （港币） 币别2010E2011E 2012E2010E2011E2012E2010E2011E2012E 研究员 港口服务 144 招商局国际 中性 30.40 HKD 1.50 1.60 1.90 19.2 18.0 15.2