Please read the important notice on the last page. 1 of 7 1. Decreased Unemployment Rate Only Due to a Declining Labor Participation Rate The unemployment rate declined slightly to 9.5% in June from May. The unemployment rate decreased mainly because of a declining labor participation rate. The labor force shrunk by 652,000 over the month. If these workers had remained in the labor force then the unemployment rate would have actually increased to 10.1%. U.S. job market is still not encouraging. 2. Future Unclear after Manufacturing Job Market Soft Manufacturing-sector employment edged up by 9000 jobs in June. Employment has grown for a sixth straight month, but growth rate has declined for 2 consecutive months. Growing manufacturing job market depends on the expansion in the manufacturing sector. No doubt the future development of manufacturing job market could become troublesome due to the recent slowdown in manufacturing activities. 3. Service Sector Employment under Pressure Non-manufacturing employment index decreased 0.7 percentage point from 50.4 in May to 49.7 in June, which flipped back into a contraction territory. Recent data showed that service sector grew more slowly. Robust economy recovery will take time 4. Weak Job Market Adds to Uncertainty in U.S. Economic Recovery Recent data suggest that U.S. economic growth is continuing with mixed employment data, indicating that the U.S. economic recovery is not fully back into the healthy track. If the unemployment rate in the second half can not improve or continues to deteriorate, it is bound to increase uncertainty in U.S. economic recovery.Comments on U.S. Jobs Data in June 2010 Weak Job Market Adds to Recovery Uncertainty Macro Report Qing LI （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn Dr. David XIE （86-755）82943724 xieyx@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn Research Department CMS (HK) 9 July 2010 Please read the important notice on the last page. 2 of 7 事件事件事件事件：：：： 美国劳工部(Labor Department)周五公布，6月份非农就业人数减少125,000人，因225,000名近期受雇于2010年普查的政府工作人员失去其临时工作岗位。6月份私人部门的就业人数仅增加83,000人。6月份失业率小幅降至9.5%，5月份为9.7%。经济学家们此前预计6月份失业率将小幅升至9.8%。 评论评论评论评论：：：： 1、、、、下降的劳动参与率下降的劳动参与率下降的劳动参与率下降的劳动参与率是失业率下降的唯一原因是失业率下降的唯一原因是失业率下降的唯一原因是失业率下降的唯一原因。。。。 6月份美国失业率为9.5%，较5月份有所下降。失业率下降的主要原因是下降的劳动参与率。6月份的劳动人口下降了652,000人。如果这些劳动力依然存在，失业率将上升至10.1％。美国就业市场不容乐观。 2、、、、制造业就业制造业就业制造业就业制造业就业市场略市场略市场略市场略显疲态显疲态显疲态显疲态，，，，前景不明前景不明前景不明前景不明。。。。 6月份制造业新增就业人数9,000人。就业人数连续6个月增长，不过增长速度已经连续两个月下降。制造业就业市场的持续繁荣依赖于制造业的景气扩张。近期放缓的制造业活动无疑为制造业就业市场的未来发展埋下隐忧。 3、、、、服务业就业市场近期受压服务业就业市场近期受压服务业就业市场近期受压服务业就业市场近期受压，，，，企业信心有待增强企业信心有待增强企业信心有待增强企业信心有待增强。。。。 6月份非制造业活动指数就业分项指数为49.7，回落到收缩状态。与5月份50.4相比下降了0.7个百分点。近期数据显示服务业近期增长缓慢，美国经济的稳定发展还需要时间。 4、、、、低迷的就业市场为美国低迷的就业市场为美国低迷的就业市场为美国低迷的就业市场为美国经济复苏增添变数经济复苏增添变数经济复苏增添变数经济复苏增添变数。。。。 从近期的数据来看，虽然美国经济增长仍在持续进行，就业数据却参差不齐，显示出美国经济复苏没有完全步入良性轨道。如果失业率在下半年得不到改善或继续恶化，势必会增添美国经济复苏的变数。2010年6月份美国就业数据点评 李青 （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn 谢亚轩 博士 （86-755）83295524 xieyx@cmschina.com.cn 赵文利 博士 （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 2010年7月9 日 宏观报告 就业市场疲弱就业市场疲弱就业市场疲弱就业市场疲弱，，，，增添增添增添增添 经济复苏经济复苏经济复苏经济复苏变数变数变数变数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观报告宏观报告宏观报告宏观报告 1、、、、下降的劳动参与率下降的劳动参与率下降的劳动参与率下降的劳动参与率是失业率下降的唯一原因是失业率下降的唯一原因是失业率下降的唯一原因是失业率下降的唯一原因 美国6月份失业率为9.5%，较5月份有所下降。私人部门就业人数连续7个月回升，不过就业人数与危机前状况相比差距仍然巨大。6月份私人部门的就业人数仅增加了83,000人，低于市场预计的110,000人。表明企业对经济增长态度谨慎， 不愿承担大量招聘员工的风险。6月份政府部门总就业人数受人口普查工作结束的影响，下降20.8万人。根据历史数据，除受人口普查工作影响的5月份及6月份，政府部门雇员增长长期保持稳定，从而私人部门的就业增长对整个美国就业市场将起到举足轻重的作用。假如私人部门就业人数能够保持100,000人或以上的增长，美国就业市场会得到改善。 图1：私人部门就业人数在低位徘徊 图2：私人部门就业增长低于预期 220002220022400226002280023000Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10千人106000108000110000112000114000116000118000千人政府部门雇员私人部门雇员 -900-750-600-450-300-1500150300450Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10千人政府部门雇员增长私人部门雇员增长资料来源：美国劳工部，招商证券（香港） 资料来源：美国劳工部，招商证券（香港） 6月份失业率下降的主要原因是下降的劳动参与率。6月份的劳动人口下降了652,000人。如果这些劳动力依然存在，失业率将上升至10.1％，与2007年以来失业率高点相符。美国就业市场不容乐观。 图3：劳动人口下降明显 图4：美国失业率仍处高位 劳动人口153741152000152500153000153500154000154500155000155500Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10千人 失业率10.19.54567891011Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10%资料来源：美国劳工部，招商证券（香港） 资料来源：美国劳工部，招商证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观报告宏观报告宏观报告宏观报告 2、、、、制造业就业市场略显疲态制造业就业市场略显疲态制造业就业市场略显疲态制造业就业市场略显疲态，，，，前景不明前景不明前景不明前景不明 分行业观察就业数据的变化，6月份制造业新增就业人数9,000人。就业人数连续6个月增长，不过增长速度已经连续两个月下降。6月分新增就业人数比5月份下降23,000人。这和1日供应管理学会公布的ISM制造业指数不谋而合。6月份美国制造业指数下降至56.2，5月份和4月份分别为59.7和60.4。该数据高于50表明制造业活动扩张，因此6月份数据表明美国制造业继续增长，但制造业活动有所放缓。制造业就业市场的持续繁荣依赖于制造业的景气扩张。近期放缓的制造业活动无疑为制造业就业市场的未来发展埋下隐忧。 图5：制造业就业恢复缓慢 图6：制造业就业增长下降明显 1100011500120001250013000135001400014500Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10千人制造业雇员人数 -300-250-200-150-100-50050Jan-07May-07Sep-07Jan-