证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 电气设备行业重大事项点评 推荐（维持） 泛在电力物联网白皮书发布，后端生态孕育万亿级市场 事项：  10月14日，国家电网发布了《泛在电力物联网白皮书2019》（以下简称《白皮书》）。 评论：  首个"泛在"白皮书，“泛在网”轮廓进一步清晰。2019年3月，国家电网发布了泛在电力物联网建设大纲，在分析目前国家电网面临的形式与需求的基础上，明确了“三型两网”的战略目标，提出了在21年初步建成、24年建成泛在电力物联网的规划目标。同时，对泛在网的建设目标、建设内容做出了初步的规划。此次《白皮书》的发布，则进一步阐释了泛在电力物联网的概念，对其目标、发展方向、价值、技术及标准创新等方面做了详细描绘。  构建“电力工业物联网”，奠定电力工业的智能化基础。根据《白皮书》，从技术上看泛在电力物联网广泛应用大数据、云计算、物联网、人工智能、区块链、边缘计算等信息和智能技术，属于工业物联网范畴，是数字革命在能源电力领域的必然产物。其目标，对内实现管理运营的提质增效、对外适应社会形态、打造行业生态、培育新型业态。  6大建设内容，5大价值目标。泛在电力物联网6大建设领域：对内业务、对外业务、数据共享、基础支撑、技术攻关和安全防护。5大价值目标：助力国家治理能力现代化、推动能源低碳转型、促进电网提质增效、服务人民美好生活用能需求、促进产业链再造及上下游企业高质量发展。2019年围绕，基础支撑、数据共享、安全防护、技术攻关四个方向重点建设。  关注后端生态体系，孕育万亿级市场。在《白皮书》最后一部分，介绍了基于泛在电力物联网的7大服务生态：分布式光伏、综合能效、电动汽车、能源电商、数据商业化、线上产业链金融、电工装备等服务生态。我们认为，在目前电力体制改革不断推进的背景下，电力的商品化、电力交易的市场化大趋势已经明晰，将会带来电力多元价值属性的再发现，例如电力的清洁属性、电力的时空属性，这些将催生出巨大的新兴业态市场空间。2018年我国全社会用电量6.84万亿度，泛在电力物联网构建的上述生态体系，将孕育出每年万亿级的市场空间。  投资建议：我们认为从现在开始，国家电网的招标将会向信息化方向倾斜，投资占比也将进一步提升，信息化+通信投资总额有望从2018年的120亿元左右向400~500亿左右的空间提升。根据2019年的建设重点任务——基础支撑、数据共享、安全防护、技术攻关，优先推荐标的：国电南瑞，重点关注岷江水电。  风险提示：国家电网推进泛在电力物联网执行力度不及预期；电网信息化投资不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2019E 2020E PB 评级 国电南瑞 22.5 0.94 1.08 23.94 20.83 3.74 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年10月14日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 证券分析师：邱迪 电话：010-63214660 邮箱：qiudi@hcyjs.com 执业编号：S0360518090004 占比% 股票家数(只) 192 5.2 总市值(亿元) 16,844.51 2.68 流通市值(亿元) 13,116.46 2.85 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.83 -11.4 26.02 相对表现 -2.35 -10.51 1.34 《电气设备行业周报（20190923-20190930）：锂电产业链旺季需求延续，电网投资聚焦泛在物联网》 2019-10-07 《高端车型占比提升，行业龙头强者恒强——2019年8月新能源汽车产业数据跟踪分析》 2019-10-09 《电气设备行业周报（20191008-20191012）：风机价格保持上行，新能源发电四季度景气向上》 2019-10-13 -5%13%31%49%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-15～2019-10-14沪深300电气设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2019年10月14日 22833210/43348/20191015 10:28 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、能源电力行业深刻变革，以数字技术为传统电网赋能 2019年10月14日，国家电网公司发布了《泛在电力物联网白皮书2019》（以下简称《白皮书》）。《白皮书》共计33页，分为6个章节：①建设背景及意义；②泛在电力物联网目标与发展方向；③泛在电力物联网价值；④泛在电力物联网技术及标准创新；⑤互利共赢的能源互联网生态体系；⑥总结与展望。 图表 1 《泛在电力物联网白皮书2019》目录 表格表头 01 建设北京及意义 02 泛在电力物联网目标与发展方向 泛在电力物联网内涵 泛在电力物联网建设目标和任务 泛在电力物联网2019建设主线和重点 03泛在电力物联网价值 助力国家治理能力现代化 推动能源低碳转型 促进电网提质增效 服务人民美好生活用能需求 04 泛在电力物联网技术及标准创新 泛在电力物联网总体架构 泛在电力物联网关键技术 泛在电力物联网标准体系 05互利共赢的能源互联网生态体系 分布式光伏服务生态 综合能效服务生态 电动汽车服务生态 能源电商服务生态 数据商业化服务生态 线上产业链金融生态 电工装备服务生态 06 总结与展望 资料来源：国家电网《泛在电力物联网白皮书2019》，华创证券 《白皮书》写到，中国能源电力行业深刻变革，随着能源清洁低碳转型的深入推进，可再生能源大规模开发利用，分布式能源、储能、电动汽车等交互式能源设施快速发展，各种新型用能形式不断涌现，简单延续以往电网发展思路也无法适应，实现“两个50%（能源生产环节，非化石能源占一次能源的比重会超过50%；在终端消费环节，电能在终端能源消费中的比重会超过50%）”必将带来电网功能形态的革命性变化。通过泛在电力物联网建设，以数字技术为传统电网赋能。 二、构建“电力工业物联网”，11个重点方向 根据《白皮书》，从技术上看泛在电力物联网广泛应用大数据、云计算、物联网、人工智能、区块链、边缘计算等信息和智能技术，属于工业物联网范畴，是数字革命在能源电力领域的必然产物。其目标，对内实现管理运营的提质增效、对外适应社会形态、打造行业生态、培育新型业态。 22833210/43348/20191015 10:28 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 2 泛在电力物联网的11个重点方向 资料来源：国家电网《泛在电力物联网白皮书2019》，华创证券 泛在电力物联网6大建设领域：对内业务、对外业务数据共享、基础支撑、技术攻关和安全防护。5大价值目标：助力国家治理能力现代化、推动能源低碳转型、促进电网提质增效、服务人民美好生活用能需求、促进产业链再造及上下游企业高质量发展。2019年围绕，基础支撑、数据共享、安全防护、技术攻关四个方向重点建设。可以看出，泛在物联网的综合功能实质是“电力工业的物联网”，为电力工业的智能化发展奠定基础。 三、关注后端生态体系，孕育万亿级市场 在《白皮书》最后一部分，介绍了基于泛在电力物联网的7大服务生态：分布式光伏、综合能效、电动汽车、能源电商、数据商业化、线上产业链金融、电工装备等服务生态。国家电网将按照“平台+生态”的思路，实现对能源互联网生态体系“引流+赋能”。 我们认为，在目前电力体制改革不断推进的背景下，电力的商品化、电力交易的市场化大趋势已经明晰，将会带来电力多元价值属性的再发现，例如电力的清洁属性、电力的时空属性，这些将催生出巨大的新兴业态市场空间。2018年我国全社会用电量6.84万亿度，泛在电力物联网构建的上述生态体系，料将孕育出每年万亿级的市场空间。 22833210/43348/20191015 10:28 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 3 泛在电力物联网的11个重点方向 资料来源：国家电网《泛在电力物联网白皮书2019》，华创证券 四、投资建议 我们认为从现在开始，国家电网的招标将会向信息化方向倾斜，投资占比也将进一步提升，信息化+通信投资总额有望从2018年的120亿元左右向400~500亿左右的空间提升。根据2019年的建设重点任务——基础支撑、数据共享、安全防护、技术攻关，优先推荐标的：国电南瑞，重点关注岷江水电。 五、风险提示 国家电网推进泛在电力物联网执行力度不及预期；电网信息化投资不及预期。 22833210/43348/20191015 10:28 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富上榜团队核心成员。 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富团队成员。 分析师：邱迪 中国矿业大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。 22833210/43348/20191015 10:28 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜·沙吾列塔依 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqin