香港金融衍生品周报

1 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程香港金融衍生品周报 市场综述：受经济数据影响，上周股市普遍大跌，恒生指数和国企指数分别下跌3.8%和5.21%，报收于19905点和11247点；A股表现最差，上证综指大跌6.66%，跌破2400点收于2382点；道指和标普500指数分别下跌4.51%和5.03%，报收于9686点和1022点。 期权：近两周引伸波幅仍延续波动，在前期回落之后又开始反弹。上周恒生指数引伸波幅平均上升2.7个百分点，其中3月期引伸波幅为25.08%，年百分位为34.9%，而国企指数则相对稳定。标普500指数的引伸波幅波动最大，平均涨幅达3个百分点以上。从目前市场的波动性来看，投资者对于整体经济和股票市场恢复信心还需要较长的时间。 期货：恒指期货7月合约上周五报收于19873点，低水32点；8月合约报收于19833，低水72点。恒指与国指期货近月合约的已由前期高水转跌至低水，显示投资者对后市的悲观情绪。 权证及牛熊证：上周市场大跌，但权证和牛熊证的交投却较为活跃，日均成交金额分别为86.6亿和62.6亿港元，大市占比分别为16.1%和11.6%，分别较前周上升0.67和2.47个百分点。引伸波幅的波动降低了权证的吸引力，受波动影响较小的牛熊证受到欢迎。从成交分布来看，上周恒指认购证交易活跃，其次为恒指认沽和中移动认购，三者分别录得28%、19%和7%的成交份额；牛熊证的成交则集中在恒指熊证和牛证，两者占所有牛熊证交易额分别为50%和49%。 下周展望：近期公布的国内外经济数据均差于预期，引发市场对经济复苏前景的担忧，造成大跌。中国、美国及欧盟公布的6月PMI数据均低于预期，创出新低。我们认为，经济二次探底的可能性虽然不大，但复苏之路却仍曲折，对后市的判断仍将以振荡为主。短期内虽然机会不大，但从股票估值以及成长性的角度看，我们认为港股目前的点位适合长期的战略性建仓，建议持续买入。 招商证券(香港)研究部 陈文质 (86-755) 8329 5367 cwz@cmschina.com.cn 何 钟 (852) 3189 6818 hezhong@cmschina.com.cn 2010年7月5日 恒生指数3月期隐含波动率 3-Month HSI Option 15202530354010-7-210-6-210-5-410-4-110-3-410-2-210-1-509-12-409-11-609-10-809-9-909-8-1209-7-15引伸波幅实际波幅当前值资料来源：彭博，招商证券（香港） 恒生指数期货基差 -150-100-5005010015020028-May1-Jun3-Jun7-Jun9-Jun11-Jun15-Jun18-Jun22-Jun24-Jun28-Jun30-Jun当月合约次月合约资料来源：港交所，招商证券（香港） 权证及牛熊证成交额 05,00010,00015,00020,0002-Jul30-Jun29-Jun28-Jun25-Jun24-Jun23-Jun22-Jun21-Jun18-Jun17-Jun15-Jun14-Jun11-Jun10-Jun9-Jun8-Jun7-Jun4-Jun3-Jun2-Jun1-Jun0%5%10%15%20%25%30%35%40%权证及牛熊证合计成交额占市场总成交额比率资料来源：彭博，招商证券（香港） 2010.6.28-2010.7.4 2 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程正文目录 一、市场综述.............................................................3二、期权.....................................................................41、交易情况..................................................................42、引伸波幅分析...........................................................5三、期货....................................................................8四、权证及牛熊证........................................................101、交易情况.................................................................102、发行商情况..............................................................113、重点股票的权证波幅差分析.........................................12五、下周展望...........................................................13 3 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程一、市场综述 受经济数据影响，上周股市普遍大跌，恒生指数和国企指数分别下跌3.8%和5.21%，报收于19905点和11247点；A股表现最差，上证综指大跌6.66%，跌破2400点收于2382点；道指和标普500指数分别下跌4.51%和5.03%，报收于9686点和1022点。 表1：全球主要股指表现 指数名称 收盘点位 周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅上证综指 2382.9 -6.66%-0.64%-27.29%沪深300指数 2534.1 -7.39%-1.13%-29.13%恒生指数 19905.3 -3.80%-1.11%-8.99%恒生国企指数 11247.1 -5.21%-1.91%-12.09%道琼斯工业平均指数 9686.5 -4.51%-0.90%-7.11%标准普尔500指数 1022.6 -5.03%-0.79%-8.30%纳斯达克综合指数 2091.8 -5.92%-0.83%-7.82%英国FTSE 100指数 4838.1 -4.13%-1.60%-10.62%法国CAC 40指数 3348.4 -4.87%-2.75%-14.94%德国DAX 30指数 5834.2 -3.90%-2.20%-2.07%台湾加权指数 7330.7 -1.93%0.02%-10.47%日经225指数 9203.7 -5.48%-1.91%-12.73%韩国KOSPI指数 1671.8 -3.35%-1.56%-0.65%新加坡时报指数 2844.2 -0.26%0.31%-1.84% 资料来源：彭博，招商证券（香港） 图1：恒生指数表现 1500016000170001800019000200002100022000230002400010-7-210-5-3110-4-2810-3-2410-2-2210-1-1909-12-1609-11-1609-10-1409-9-1109-8-1209-7-13800850900950100010501100115012001250恒生指数标普500指数资料来源：彭博，招商证券（香港） 4 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程二、期权 交易情况 图2：恒生指数期权合约成交量 图3： 恒生指数期权未平仓合约量 恒指期权合约成交05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00028-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun21-Jun22-Jun23-Jun24-Jun25-Jun28-Jun29-Jun30-Jun2-Jul认购认沽 恒指期权未平合约050,000100,000150,000200,000250,00028-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun21-Jun22-Jun23-Jun24-Jun25-Jun28-Jun29-Jun30-Jun2-Jul认购认沽资料来源：港交所，招商证券（香港） 资料来源：港交所，招商证券（香港） 图4： 国企指数期权合约成交量 图5：国企指数期权未平仓合约量 国指期权合约成交02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00028-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun21-Jun22-Jun23-Jun24-Jun25-Jun28-Jun29-Jun30-Jun2-Jul认购认沽 国指期权未平合约020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00028-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun21-Jun22-Jun23-Jun24-Jun25-Jun28-Jun29-Jun30-Jun2-Jul认购认沽资料来源：港交所，招商证券（香港） 资料来源：港交所，招商证券（香港） 5 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程图6： 股票期权合约成交量 图7： 股票期权未平仓合约量 股票期权合约成交050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,00028-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun21-Jun22-Jun23-Jun24-Jun25-Jun28-Jun29-Jun30-Jun2-Jul认购认沽 股票期权未平合约0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00028-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun21-Jun22-Jun23-Jun24-Jun25-Jun28-Jun29-Jun30-Jun2-Jul认购认沽资料来源：港交所，招商证券（香港） 资料来源：港交所，招商证券（香港） 引伸波幅分析 近两周引伸波幅仍延续波动，在前期回落之后又开始反弹。上周恒生指数引伸波幅平均上升2.7个百分点，其中3月期引伸波幅为25.08%，年百分位为34.9%，而国企指数则相对稳定。标普500指数的引伸波幅波动最大，平均涨幅达3个百分点以上。从目前市场的波动性来看，投