香港金融衍生品周报

1 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程香港金融衍生品周报 市场综述：上周全球股市小幅反弹，恒指和国企指数分别上涨2.08%和2.49%，报收于20286点和11622点，而A股则表现相对较差，沪深300指数下跌2.27%报收于2696点。道指和标普500分别上涨2.35%和2.37%，收于10450点和1117点，欧洲主权债务危机有转好迹象。 期权：近两周引伸波幅大幅下降，显示市场对欧洲主权债务危机的担忧已经减弱，特别是恒生指数和标普500各期限的引伸波幅周降幅平均达3-5%，目前恒生指数场内3月期引伸波幅已回落至仅21.64%，恒指场外3月期权的引伸波幅也下降至21.4%的水平。随着危机进一步得缓解，市场信心逐步收复，引伸波幅将有望稳定在当前的水平。 期货：恒指期货6月合约上周五报收于20379点，高水92点；7月合约报收于20325，高水38点。恒指与国指期货近月合约的已由前期低水转升到高水，显示投资者对后市的信心开始增强。 权证及牛熊证：上周市场小幅反弹，但权证和牛熊证的交投却较为疲软，日均成交金额分别为67亿和41亿港元，大市占比分别为14.52%和8.95%，分别较前周下降2.22和1.28个百分点。引伸波幅的大幅下降提升了权证的吸引力。从成交分布来看，上周恒指认购证交易活跃，其次为恒指认沽和汇丰认购，三者分别录得22%、16%和11%的成交份额；牛熊证的成交则集中在恒指熊证和牛证，两者占所有牛熊证交易额分别为52%和46%。 下周展望：欧洲主权债务危机逐渐淡化，市场也开始反弹投资者信心逐步回暖，而中国人民银行宣布“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”，显示其对全球经济复苏和中国经济平稳运行之信心，股市有望在“重启汇改”契机下反转，我们对后市谨慎看好，认为最差时候差不多已经过去，建议投资者可逐渐买入。 招商证券(香港)研究部 陈文质 (86-755) 8329 5367 cwz@cmschina.com.cn 何 钟 (852) 3189 6818 hezhong@cmschina.com.cn 2010年6月22日 恒生指数3月期隐含波动率 3-Month HSI Option 1520253035404510-6-1810-5-1910-4-2110-3-1910-2-1910-1-2009-12-2109-11-2309-10-2309-9-2409-8-2709-7-3009-7-2引伸波幅实际波幅当前值资料来源：彭博，招商证券（香港） 恒生指数期货基差 -300-250-200-150-100-5005010015014-May18-May20-May25-May27-May31-May2-Jun4-Jun8-Jun10-Jun14-Jun17-Jun当月合约次月合约资料来源：港交所，招商证券（香港） 权证及牛熊证成交额 05,00010,00015,00020,00018-Jun17-Jun15-Jun14-Jun11-Jun10-Jun9-Jun8-Jun7-Jun4-Jun3-Jun2-Jun1-Jun31-May28-May27-May26-May25-May24-May20-May19-May0%5%10%15%20%25%30%35%40%权证及牛熊证合计成交额占市场总成交额比率资料来源：彭博，招商证券（香港） 2010.6.14-2010.6.21 2 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程正文目录 一、市场综述.............................................................3二、期权.....................................................................41、交易情况..................................................................42、引伸波幅分析...........................................................5三、期货....................................................................8四、权证及牛熊证........................................................101、交易情况.................................................................102、发行商情况..............................................................113、重点股票的权证波幅差分析.........................................12五、下周展望...........................................................13 3 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程一、市场综述 上周全球股市小幅反弹，恒指和国企指数分别上涨2.08%和2.49%，报收于20286点和11622点，而A股则表现相对较差，沪深300指数下跌2.27%报收于2696点。道指和标普500分别上涨2.35%和2.37%，收于10450点和1117点，欧洲主权债务危机有转好迹象。 表1：全球主要股指表现 指数名称 收盘点位 周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅上证综指 2513.2 -2.21%-3.04%-23.31%沪深300指数 2696.2 -2.27%-2.78%-24.60%恒生指数 20286.7 2.08%2.64%-7.25%恒生国企指数 11622.7 2.49%1.12%-9.16%道琼斯工业平均指数 10450.6 2.35%3.10%0.22%标准普尔500指数 1117.5 2.37%2.58%0.22%纳斯达克综合指数 2309.8 2.95%2.34%1.79%英国FTSE 100指数 5250.8 1.69%1.20%-2.99%法国CAC 40指数 3687.2 3.70%5.12%-6.33%德国DAX 30指数 6217.0 2.80%4.24%4.36%台湾加权指数 7493.1 2.65%1.62%-8.49%日经225指数 9995.0 2.99%2.32%-5.23%韩国KOSPI指数 1712.0 2.19%4.31%1.73%新加坡时报指数 2833.4 1.33%2.94%-2.22% 资料来源：彭博，招商证券（香港） 图1：恒生指数表现 1500016000170001800019000200002100022000230002400010-6-1810-5-1710-4-1510-3-1110-2-510-1-609-12-309-11-309-9-3009-8-3109-7-3009-6-29800850900950100010501100115012001250恒生指数标普500指数资料来源：彭博，招商证券（香港） 4 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程二、期权 交易情况 上周期权交易量小幅增长，恒指的认沽期权的成交高于认购，市场以看跌为主，两者的未平仓期权头寸保持增长趋势。但从国企指数的期权成交情况看，投资者对H股还是相对乐观。 图2：恒生指数期权合约成交量 图3： 恒生指数期权未平仓合约量 恒指期权合约成交05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00014-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun认购认沽 恒指期权未平合约020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00014-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun认购认沽资料来源：港交所，招商证券（香港） 资料来源：港交所，招商证券（香港） 图4： 国企指数期权合约成交量 图5：国企指数期权未平仓合约量 国指期权合约成交02,0004,0006,0008,00010,00012,00014-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun认购认沽 国指期权未平合约020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00014-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun认购认沽资料来源：港交所，招商证券（香港） 资料来源：港交所，招商证券（香港） 5 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程图6： 股票期权合约成交量 图7： 股票期权未平仓合约量 股票期权合约成交050,000100,000150,000200,000250,00014-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun认购认沽 股票期权未平合约0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00014-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May31-May1-Jun2-Jun3-Jun4-Jun7-Jun8-Jun9-Jun10-Jun11-Jun14-Jun15-Jun17-Jun18-Jun认购认沽资料来源：港交所，招商证券（香港） 资料来源：港交所，招商证券（香港） 引伸波幅分析 近两周引伸波幅大幅下降，显示市场对欧洲主权债务危机的担忧已经减弱，特别是恒生指数和标普500各期限的引伸波幅周降幅平均达3-5%，目前恒生指数场内3月期引