香港金融衍生品周报

1 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程香港金融衍生品周报 市场综述：在大跌之后，上周市场小幅反弹，恒指小涨1.13%至19766点，国企指数大涨4.16%，报收于11508点。道指与标普500指数涨跌互现，前者小跌0.56%，后者微涨0.16%，而A股则反弹2.94%，沪深300报收于2850点。５月份环球各股市表现较差，月平均下跌幅度为7-8%，希腊债务危机虽逐渐淡化，但第二引爆点西班牙危机已露出冰山一角，后市仍不容乐观。 期权：上周美股及港股的引伸波幅在前周创出新高之后骤然下跌，特别是VIX指数下跌幅度较大。我们再次重申对波动率会大幅振荡的判断。上周恒生指数和标普500指数的3月期引伸波幅分别下降2.75和7.7个百分点，而对于走势更为平稳的国企指数引伸波幅，我们则认为有一定程度的低估，后市对之看涨。建议可做多国企指数1月或3月引伸波幅。 期货：恒指期货5月合约上周五报收于19786点，高水19点；6月合约报收于19716，低水51点。恒指与国指期货近月合约的已由前期低水转升到高水，显示投资者对后市的信心开始增强。 权证及牛熊证：上周市场小幅反弹，权证和牛熊证的交投均有较好表现，日均成交金额分别为83亿和60亿港元，大市占比分别为12.06%和8.64%，分别较前周下降3.46和0.7个百分点。引伸波幅的大幅振荡继续削弱了权证的吸引力，投资者因此转而青睐牛熊证。从成交分布来看，上周恒指认沽证交易活跃，其次为恒指认购和汇丰认购，三者分别录得23%、22%和8%的成交份额；牛熊证的成交则集中在恒指熊证和牛证，两者占所有牛熊证交易额分别为55%和43%。 下周展望：希腊债务危机虽然逐渐淡化，但西班牙上周再遭评级下调，该国主要债务在七月将发生巨大偿付压力，有可能引爆欧洲主权债务危机第二个引爆点，危机最坏的时刻还未到来。我们对后市仍保持谨慎的态度，仍建议投资者对港股股票头寸作套保，适当减少放空仓位，在引伸波幅进可能反弹的前提下，建议买入恒指认沽权证对冲。 招商证券(香港)研究部 陈文质 (86-755) 8329 5367 cwz@cmschina.com.cn 何 钟 (852) 3189 6818 hezhong@cmschina.com.cn 2010年5月31日 恒生指数3月期隐含波动率 3-Month HSI Option 05101520253035404510-5-2810-4-2910-3-2910-3-110-1-2809-12-3009-12-109-11-309-10-509-9-409-8-709-7-1009-6-11引伸波幅实际波幅当前值资料来源：彭博，招商证券（香港） 恒生指数期货基差 -350-300-250-200-150-100-5005010015026-Apr28-Apr30-Apr4-May6-May10-May12-May14-May18-May20-May25-May27-May当月合约次月合约资料来源：港交所，招商证券（香港） 权证及牛熊证成交额 05,00010,00015,00020,00028-May27-May26-May25-May24-May20-May19-May18-May17-May14-May13-May12-May11-May10-May7-May6-May5-May4-May3-May30-Apr29-Apr28-Apr0%5%10%15%20%25%30%35%权证及牛熊证合计成交额占市场总成交额比率资料来源：彭博，招商证券（香港） 2010.5.25-2010.5.30 2 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程正文目录 一、市场综述.............................................................3二、期权.....................................................................41、交易情况..................................................................42、引伸波幅分析...........................................................5三、期货....................................................................8四、权证及牛熊证........................................................101、交易情况.................................................................102、发行商情况..............................................................113、重点股票的权证波幅差分析.........................................12五、下周展望...........................................................13 3 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程一、市场综述 在大跌之后，上周市场小幅反弹，恒指小涨1.13%至19766点，国企指数大涨4.16%，报收于11508点。道指与标普500指数涨跌互现，前者小跌0.56%，后者微涨0.16%，而A股则反弹2.94%，沪深300报收于2850点。５月份环球各股市表现较差，月平均下跌幅度为7-8%，希腊债务危机虽逐渐淡化，但第二引爆点西班牙危机已露出冰山一角，后市仍不容乐观。 表1：全球主要股指表现 指数名称 收盘点位 周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅上证综指 2655.8 2.80%-7.48%-18.96%沪深300指数 2850.3 2.94%-7.08%-20.29%恒生指数 19766.7 1.13%-6.36%-9.63%恒生国企指数 11508.5 4.16%-5.52%-10.05%道琼斯工业平均指数 10136.6 -0.56%-7.92%-2.79%标准普尔500指数 1089.4 0.16%-8.20%-2.30%纳斯达克综合指数 2257.0 1.26%-8.29%-0.53%英国FTSE 100指数 5188.4 2.48%-6.57%-4.15%法国CAC 40指数 3515.1 2.46%-7.91%-10.70%德国DAX 30指数 5946.2 2.01%-3.09%-0.19%台湾加权指数 7295.3 0.80%-8.86%-10.90%日经225指数 9763.0 -0.22%-11.71%-7.43%韩国KOSPI指数 1622.8 1.41%-6.82%-3.56%新加坡时报指数 2739.7 1.43%-7.90%-5.45% 资料来源：彭博，招商证券（香港） 图1：恒生指数表现 1500016000170001800019000200002100022000230002400010-5-2810-4-2710-3-2310-2-1910-1-1809-12-1509-11-1309-10-1309-9-1009-8-1109-7-1009-6-9800850900950100010501100115012001250恒生指数标普500指数资料来源：彭博，招商证券（香港） 4 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程二、期权 交易情况 上周期权交易量小幅增长，恒指和股票的认沽期权的成交高于认购，市场以看跌为主，两者的未平仓期权头寸保持增长趋势。但从国企指数的期权成交情况看，投资者对H股还是相对乐观。 图2：恒生指数期权合约成交量 图3： 恒生指数期权未平仓合约量 恒指期权合约成交05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00026-Apr27-Apr28-Apr29-Apr30-Apr3-May4-May5-May6-May7-May10-May11-May12-May13-May14-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May认购认沽 恒指期权未平合约020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00026-Apr27-Apr28-Apr29-Apr30-Apr3-May4-May5-May6-May7-May10-May11-May12-May13-May14-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May认购认沽资料来源：港交所，招商证券（香港） 资料来源：港交所，招商证券（香港） 图4： 国企指数期权合约成交量 图5：国企指数期权未平仓合约量 国指期权合约成交02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00026-Apr27-Apr28-Apr29-Apr30-Apr3-May4-May5-May6-May7-May10-May11-May12-May13-May14-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May认购认沽 国指期权未平合约020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00026-Apr27-Apr28-Apr29-Apr30-Apr3-May4-May5-May6-May7-May10-May11-May12-May13-May14-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May认购认沽资料来源：港交所，招商证券（香港） 资料来源：港交所，招商证券（香港） 5 of 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程图6： 股票期权合约成交量 图7： 股票期权未平仓合约量 股票期权合约成交050,000100,000150,000200,000250,000300,00026-Apr27-Apr28-Apr29-Apr30-Apr3-May4-May5-May6-May7-May10-May11-May12-May13-May14-May17-May18-May19-May20-May24-May25-May26-May27-May28-May认购认沽 股票期权未平合约0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00026-Apr27-Apr28-Apr29-Apr30-Apr3-May4-May5-May6-May7-May10-May11-May12-May13-May14-May17-May18-May19-May