海运业：BDI将进入整理期
研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 行业周报 [table_reportdate] 交通运输 2010年06月21日 行业研究 行业周报 投资评级：短期_中性，长期_A BDI将进入整理期 核心观点 行业表现对比图 BDI大幅下跌。截至6月18日，BDI指数收于2694点，比上周大幅下跌18%，6月份以来已下跌34%。其中本周以运输铁矿石为主的好望角型船运价大跌27%，上涨主要原因为钢价继续回落，租家对后市预期改变，开始观望，市场价失去支撑。本周巴拿马船型环比下跌11%，矿石以及谷物的采购减缓，而煤炭货盘也不活跃，区域运力增多。我们判断在经历大幅下跌后，风险已有效失望，未来BDI指数将已震荡整理为主。 中国沿海散货运输市场继续下跌6.37%。本周粮食、矿石等分货种运价指数均出现了下跌，主要是在后市需求不明的情况下，采购方减少了采购量。煤炭高库存及水电发电量的恢复将抑制煤炭运输需求进一步上升。本周，沿海原油、成品油运输行情平稳。 波罗的海原油运输指数涨1.4%、成品油运价指数涨5.9%。海湾市场成交较上周略有放缓，但运力仍然紧缺，VLCC船运费续涨；苏伊士型船运市场成交平稳，租家在下跌市道维持观望，运费震荡下跌；北海阿芙拉型油轮运输市场成交依旧平平，同期运力严重过剩，运费下跌。苏伊士以东市场本周成交平稳，运费走跌；苏伊士以西市场本周成交维持平稳，运费稳中有涨。 中国出口集装箱运输市场运价指数微涨。6月美国港口集装箱吞吐量将录得15%的增长的消息给市场增添了信心，今年以来全球大部分集装箱运输航线需求激增，其复苏的速度和强度的出乎意料。马士基航运发言人斯托嘉德近日在哥本哈根总部宣布，将于7月15日增设旺季附加费，亚洲至北欧西向航线每标箱加750美元，每大柜加1000美元，高身特种柜每个加1200美元。中国出口集装箱运输市场上北美航线近期各大船公司订舱火爆，船舶平均舱位利用率普遍保持在满舱水平，有效运力供不应求的局面仍在继续，本周北美航线市场运价继续走高；欧洲航线船舶平均舱位利率继续保持在95％左右；地中海航线由于旺季来临更早，市场行情更为火爆，部分航次满舱出运。 投资策略。2010年经济回暖将带动航运需求的增长，但我们认为行业总体供大于求趋势明显，行业复苏尚需长时间等待，近期航运股仍不具有整体性投资机会。由于市场已习惯了航运业运价季度性和事件性的大幅波动，因此海运股随价格波动而产生的交易性投资机会也已丧失。我们建议把握如下个体性机会：（1）建议稳健投资人近期关注业绩相对稳定，而且PB值已处历史低位的沿海运输股中海发展（PB值1.4）和中海海盛（PB值1.36）的超跌反弹机会；（2）激进型投资人可关注以运输出口大型机电设备为主且未来运力快速增长的中远航运的投资机会。 [table_stockTrend] 2009-6-22～2010-6-18-13%-6%1%8%15%22%09-609-909-1210-3沪深300交通运输 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-行业研究-行业周报-交通运输:中国出口集装箱运输市场进入旺季》 2010-05-30 2.《国都证券-行业研究-行业周报-交通运输:关注宏观经济变化》 2010-05-24 [table_research] 研究员： 巩俊杰 电 话： 010-84183316 Email： gongjunjie@guodu.com 执业证书编号： S0940208040096 联系人： 汪立 电 话： 010- 84183136 Email： wangli@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业周报 研究报告 第 2 页 研究创造价值 图1：2010年以来BDI指数走势 数据来源：国都证券 图2：2010年以来波多的海油运指数走势 数据来源：国都证券 行业周报 研究报告 第 3 页 研究创造价值 图3：中国出口集装箱运价指数 数据来源：国都证券 图4：中海发展PB值居历史低位 图5：中海海盛PB值居历史低位 01020304050607005-0605-1006-0206-0606-1007-0207-0607-1008-0208-0608-1009-0209-0609-1010-02中海发展1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 0510152025303540455005-0605-1006-0206-0606-1007-0207-0607-1008-0208-0608-1009-0209-0609-1010-02中海海盛1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 资料来源：国都证券 资料来源：国都证券 图6：中国远洋PB值趋势 图7：中远航运PB值趋势 01020304050607007-0607-0807-1007-1208-0208-0408-0608-0808-1008-1209-0209-0409-0609-0809-1009-1210-0210-04中国远洋1.30x3.30x5.30x7.30x9.30x 010203040506005-0605-1006-0206-0606-1007-0207-0607-1008-0208-0608-1009-0209-0609-1010-02中远航运1.30x3.30x5.30x7.30x9.30x 资料来源：国都证券 资料来源：国都证券 行业周报 研究报告 第 4 页 研究创造价值 图8：长航油运PB值趋势 图9：招商轮船PB值趋势 0510152025303540455005-0605-1006-0206-0606-1007-0207-0607-1008-0208-0608-1009-0209-0609-1010-02长航油运1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 05101520253006-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-0909-1210-0310-06招商轮船1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 资料来源：国都证券 资料来源：国都证券 行业周报 研究报告 第 5 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 长期 评级 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 长期 评级 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理、宏观领域 xuweihong@guodu.com 王明德 研究管理、农业、食品饮料 wangmingde@guodu.com 李元 机械、电力设备 liyuan@guodu.com 巩俊杰 交通运输 gongjunjie@guodu.com 张翔 首席策略分析师 zhangxiang@guodu.com 吴煊 策略研究 wuxuan@guodu.com 邓婷 金融 dengting@guodu.com 邹文军 房地产 zouwenjun@guodu.com 徐昊 农业、食品饮料 xuhao@guodu.com 徐才华 机械、汽车及零部件 xucaihua@guodu.com 夏茂胜 商业、纺织服装 xiamaosheng@guodu.com 姜瑛 IT jiangying@guodu.com 潘蕾 医药 panlei@guodu.com 曹源 策略研究、传媒 caoyuan@guodu.com 王招华 钢铁 wangzhaohua@guodu.com 刘芬 机械 liufen@guodu.com 刘斐 煤炭 liufei@guodu.com 王京乐 家电、旅游 wangjingle@guodu.com 鲁儒敏 公用事业 lurumin@guodu.com 汪立 造纸、交通运输 wangli@guodu.com 傅浩 建筑建材 fuhao@guodu.com 肖世俊 有色金属、新能源 xiaoshijun@guodu.com 陈薇 衍生产品、金融工程 chenwei@guodu.com 苏昌景 债券研究、基金研究 suchangjing@guodu.com 冯翔 宏观研究 fengxiang@guodu.com 李春艳 基金联络 lichunyan@guodu.com
