航运行业：BDI将进入整理期
研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 BDI指数周跌幅为8.84%，自5月26日以来，BDI指数连续下跌，累计跌幅达到45.83% [table_main] 行业周报 [table_reportdate] 交通运输 2010年07月02日 行业研究 行业周报 投资评级：短期_中性，长期_A BDI将进入整理期 核心观点 行业表现对比图 BDI大幅下跌。BDI指数本周收于2280点，周跌幅为8.84%，自5月26日以来，BDI指数连续下跌，累计跌幅达到45.83%。钢材价格在2周的持续下跌后，本周市场下跌趋势减缓，进入震荡期，矿石价格继续下跌，煤炭进口也同样疲弱，市场租船成交清淡，港口压港问题的逐渐解决释放了部分运力，短期运力市场依然供大于求。但随着国内库存的逐步消化，市场进一步的补货需求将给市场带来支撑。 波罗的海原油运输指数跌9.4%，成品油运输指数涨8%。因经济数据悲观，预期油价可能有较大幅度下跌，买家维持观望，运力需求大减， VLCC船运输市场下跌加剧；SUEZMAX型船运输市场大跌，地中海/黑海市场货盘不振，成交不足令运费下跌至近半年来新低；北海阿芙拉型油轮运输市场成交不振，运费震荡。成品油运输市场成交持续回升，运费跟随总体上涨。 中国出口集装箱运输市场运价指数微涨。受到亚洲尤其是中国出口贸易良好的影响，亚欧及泛太平洋航线上集装箱船运力严重短缺，而减速航行措施又消耗了更多的运力，造成船舶租金和货物运费都处于直线上升的趋势，全球闲臵集装箱船队占全球集装箱船舶总数的比例已从年初的10％缩小到不到3%。集装箱短缺促使船公司向顾客收取高额附加费，中远集团日前宣布，从7月15日起上海往返台湾航线加收“货箱短缺”附加费。 进入7月，中国出口远洋航线的旺季特征越来越明显，总体运价水平保持平稳。欧洲航线，货量持续增长，船公司虽新运力投入力度较大。但舱位略显紧张，空箱紧缺，运价平稳。前期运价水平偏低的船公司在7月1日调涨了运价，更多的船公司则处于观望态度，计划将自7月15日起加收旺季附加费，额度在200美元/TEU的水平上下浮动。北美航线船公司除了新开航线以外，还频频加开加班船，使得近期运力紧张的局面得到了有效的缓解，航线运价进入震荡调整阶段。船公司对后市较为乐观，开始筹划8月1日进行第二轮的旺季附加费的征收，额度在400美元/FEU水平。 投资策略。2010年经济回暖将带动航运需求的增长，但我们认为行业总体供大于求趋势明显，行业复苏尚需长时间等待，近期航运股仍不具有整体性投资机会。由于市场已习惯了航运业运价季度性和事件性的大幅波动，因此海运股随价格波动而产生的交易性投资机会也已丧失。我们建议把握如下个体性机会：（1）建议稳健投资人近期关注业绩相对稳定，而且PB值已处历史低位的沿海运输股中海发展（PB值1.3）和中海海盛（PB值1.2）的超跌反弹机会；（2）激进型投资人可关注以运输出口大型机电设备为主且未来运力快速增长的中远航运的投资机会。 [table_stockTrend] 2009-7-6～2010-7-2-25%-16%-7%2%11%09-709-1010-110-4沪深300交通运输 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-行业研究-行业周报-交通运输:BDI将进入整理期》 2010-06-21 2.《国都证券-行业研究-行业周报-交通运输:中国出口集装箱运输市场进入旺季》 2010-05-30 3.《国都证券-行业研究-行业周报-交通运输:关注宏观经济变化》 2010-05-24 [table_research] 研究员： 巩俊杰 电 话： 010-84183316 Email： gongjunjie@guodu.com 执业证书编号： S0940208040096 联系人： 汪立 电 话： 010- 84183136 Email： wangli@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业周报 研究报告 第 2 页 研究创造价值 图1：2010年以来BDI指数走势 数据来源：国都证券 图2：2010年以来波多的海油运指数走势 数据来源：国都证券 行业周报 研究报告 第 3 页 研究创造价值 图3：中国出口集装箱运价指数 数据来源：国都证券 图4：中海发展PB值居历史低位 图5：中海海盛PB值居历史低位 313233343536305-0705-1106-0306-0706-1107-0307-0707-1108-0308-0708-1109-0309-0709-1110-0310-07中海发展1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 2712172227323742475205-0705-1106-0306-0706-1107-0307-0707-1108-0308-0708-1109-0309-0709-1110-0310-07中海海盛1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 资料来源：国都证券 资料来源：国都证券 图6：中国远洋PB值趋势 图7：中远航运PB值趋势 01020304050607007-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-0909-1210-0310-06中国远洋1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 414243444546405-0705-1106-0306-0706-1107-0307-0707-1108-0308-0708-1109-0309-0709-1110-0310-07中远航运1.50x3.50x5.50x7.50x9.50x 资料来源：国都证券 资料来源：国都证券 行业周报 研究报告 第 4 页 研究创造价值 图8：长航油运PB值趋势 图9：招商轮船PB值趋势 27121722273237424705-0705-1106-0306-0706-1107-0307-0707-1108-0308-0708-1109-0309-0709-1110-03长航油运1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 05101520253006-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-0909-1210-0310-06招商轮船1.20x3.20x5.20x7.20x9.20x 资料来源：国都证券 资料来源：国都证券 行业周报 研究报告 第 5 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 长期 评级 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 长期 评级 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理、宏观领域 xuweihong@guodu.com 王明德 研究管理、农业、食品饮料 wangmingde@guodu.com 李元 机械、电力设备 liyuan@guodu.com 巩俊杰 交通运输 gongjunjie@guodu.com 张翔 首席策略分析师 zhangxiang@guodu.com 吴煊 策略研究 wuxuan@guodu.com 邓婷 金融 dengting@guodu.com 邹文军 房地产 zouwenjun@guodu.com 徐昊 农业、食品饮料 xuhao@guodu.com 徐才华 机械、汽车及零部件 xucaihua@guodu.com 夏茂胜 商业、纺织服装 xiamaosheng@guodu.com 姜瑛 IT jiangying@guodu.com 潘蕾 医药 panlei@guodu.com 曹源 策略研究、传媒 caoyuan@guodu.com 王招华 钢铁 wangzhaohua@guodu.com 刘芬 机械 liufen@guodu.com 刘斐 煤炭 liufei@guodu.com 王京乐 家电、旅游 wangjingle@guodu.com 鲁儒敏 公用事业 lurumin@guodu.com 汪立 造纸、交通运输 wangli@guodu.com 傅浩 建筑建材 fuhao@guodu.com 肖世俊 有色金属、新能源 xiaoshijun@guodu.com 陈薇 衍生产品、金融工程 chenwei@guodu.com 苏昌景 债券研究、基金研究 suchangjing@guodu.com 冯翔 宏观研究 fengxiang@guodu.com 李春艳 基金联络 lichunyan@guodu.com
