2010年5月IT行业投资策略报告：回升态势良好,步入恢复性上升通道

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 一季度产业延续回升态势，经济效益出现恢复性增长 据工信部发布数据显示，2010年一季度，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长24%，实现销售产值12,885亿元，同比增长33.3%。 产业结构调整决心不断明晰，信息产业推进有望逐渐落实 严格控制“两高”和产能过剩行业，坚决遏制房价过快上涨和房地产投资过热，这不仅是为了“节能减排”和民生安居的政策目的，更重要的是经济结构调整中的重要环节，是改变粗放式经济发展方式，调整产业结构，释放社会资源，发展战略性新兴产业的先行条件。 有压抑必有推进。新能源、新材料、信息技术、生物技术、空间技术和高端制造业存在着巨大的技术和需求发展空间，必将成为重要的战略性新兴产业。 估值溢价达至峰值，符合经济调整发展策略 我们认为，IT行业指数市盈率相对全部A股市盈率的溢价达到历史峰值的原因，是其他一些行业指数市盈率出现较大幅度的下降。这些，与目前“有压有保有推进”的经济调整策略是一致的。 目前，IT行业估值溢价处于历史峰值，存在着受其他行业指数继续下调所拖累的风险。建议在未来估值有所下降，更具有吸引力的情况，进行行业配置调整，加大对IT等行业的配置。  投资建议： 维持IT行业未来12个月内的评级为：有吸引力。  数据预测与估值： IT业重点关注股票业绩预测、市盈率和投资评级 EPS PE 代码 简称 股价 09A 10E 11E 09A 10E 11E PBR 投资评级 002230 科大讯飞 42.09 0.50 0.78 1.21 84.18 53.96 34.79 11.41 跑赢大市 002253 川大智胜 42.38 0.54 1.45 2.14 78.48 29.30 19.83 6.88 超强大市 002232 启明信息 14.80 0.31 0.53 0.86 47.74 28.00 17.29 5.21 超强大市 300024 机器人 45.20 1.36 1.91 2.46 33.24 23.62 18.37 2.91 跑赢大市 600100 同方股份 28.16 0.36 0.58 0.72 78.29 48.55 38.86 3.72 超强大市 002177 御银股份 14.27 0.39 0.46 0.65 36.59 31.00 21.87 3.80 跑赢大市 000066 长城电脑 19.05 0.81 0.96 1.21 23.66 19.85 15.80 4.61 超强大市 002368 太极股份 42.80 0.83 1.11 1.75 51.57 38.56 24.46 4.62 超强大市 数据来源：上海证券研究所（股价为10年4月30日收盘价） 有吸引力 ——维持 日期：2010年5月10日 行业：IT行业 陈启书 021-53519888-1918 mymailno@hotmail.com 执业证书编号：S0870209090159 软件业收入增长（2010年一季度） 主营业务收入（亿元） 2,573 同比增长（%） 25.7 电子信息制造业收入增长（2010年一季度） 主营业务收入（亿元） 12,885 同比增长（%） 33.3% 最近6个月IT指数与沪深300指数比较 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%09-1109-1109-1109-1209-1210-0110-0110-0210-0210-0310-0310-0410-04IT沪深300 首次报告日期：2010年5月10日 回升态势良好，步入恢复性上升通道 ——2010年5月投资策略报告 研究报告 / 行业研究 / 月度策略 月度策略 22010年5月10日 1. 电子信息产业延续回升态势，总体步入恢复性上升通道 今年一季度，我国规模以上电子信息制造业增加值增长24%，比同期工业平均水平高4.4个百分点，扭转了去年以来增加值增速低于工业平均水平的局面。 图1 09年7月至今规模以上电子信息制造业与全国工业增加值增速对比 数据来源：工信部，上海证券研究所 重点产品产量快速增长。一季度，多数重点产品产量增势明显，扭转了去年同期下滑的局面。全行业共生产微型计算机5099万台，增长54.8%(去年同期增长3.5%)，其中笔记本电脑增长53.7%;手机11714万部，增长36.5%(去年同期下降3.7%);彩色电视机2596万台，增长40.3%(去年同期下降9.2%)，其中液晶电视增长79.5%;数码相机1707万台，增长23.1%(去年同期下降15.8%);集成电路139亿块，增长88.6%(去年同期下降18.5%)。 同时，一季度行业经济效益也延续了回升态势。规模以上电子信息制造业实现销售产值12,885亿元，同比增长33.3%，比2008年同期增长21.5%。3月当月增加值增速和销售产值增速为19.5%和27.4%，比去年同期分别提高18.3和30.2个百分点。 此外，投资增速也有所提高。一季度，电子信息产业固定资产投资保持平稳增长，全行业500万元以上项目累计完成投资789.5亿元，同比增长28.8%，增速比去年同期提高8.1个百分点。新增固定资产319.5亿元，同比增长112.7%，增速高于去年同期97.2个百分点。 软件服务收入增长较快，一季度累计完成软件业务收入2573亿元，同比增长25.7%，增速比去年同期提高1.8个百分点。 电子信息产业延续了自2009年下半年起的回升态势，生产呈现较快增长，经济效益出现恢复性增长，软件产业收入保持平稳增长，总体走上 月度策略 32010年5月10日 恢复性上升通道。 2. 一季度进出口稳步回升，但尚未恢复危机前水平 今年一季度，我国电子信息产品进出口保持快速增长，但仍未完全恢复危机前增速水平。 一季度规模以上电子信息制造业实现出口交货值增长31%，低于全部销售产值增速2.3个百分点；出口依存度(57.7%)比去年同期下降1.1个百分点。 1-3月，电子信息产品进出口2057亿美元，同比增长42.7%，占全国外贸进出口总额的33.3%；其中出口1190亿美元，同比增长36.5%，比2008年同期增长2.7%，占全国外贸出口37.6%；进口867亿美元，同比增长52.3%，比2008年同期增长1.9%，占全国进口28.7%。 一季度，电子元件出口156亿美元，同比增长54.1%;电子器件出口135亿美元，同比增长77.9%;电子材料出口11.4亿美元，同比增长45.4%;三个行业出口增速均高于全行业平均水平。计算机产品出口455亿美元，同比增长38%;家用电子电器、通信设备出口181亿美元和189亿美元，同比分别增长21.3%和17%。出口金额前三名产品为：笔记本电脑196亿美元，增长53.6%;手机87亿美元，增长15.7%;液晶显示板及模组57亿美元，增长85.5%。大部分行业进口保持平稳增长，计算机、电子元件及电子器件进口分别增长60%、63.3%、56.2%。 工信部发布的《2009年电子信息产业经济运行公报》中预测，2010年我国电子信息制造业产品出口将实现正增长。 3. “家电下乡”成效明显，正面效应不断显现 根据工信部发布的电子信息产业经济运行情况显示，一季度，家电下乡共销售各类家电产品1603万台，金额317亿元，同比分别增长4.9倍和6.9倍。 自09年国务院出台的“家电下乡”政策以来，效果明显。2009年家电下乡产品累计销售3450万台，销售金额647亿元，有效地拉动了农村家电产品的市场需求，电脑市场的刺激带动作用也不言而喻。 今年1月1日起，国务院加大了“家电下乡”政策的力度，其中大幅提高家电下乡产品的最高限价，幅度从25%到75%不等，电脑产品则从3500元提高到5000元。而对于原来限价内的下乡产品则继续按照销售价的13%予以补贴。 同时，财政部还于3月29日发布了新增家电下乡补贴品种实施方案， 月度策略 42010年5月10日 方案允许各省在现有9类补贴品种之外自主选择一个新增品种纳入家电下乡政策补贴范围，新增品种每户限购2台（件），按售价的13%给予补贴。 4月27日，财政部和环境保护部印发《家电以旧换新拆解补贴办法》，对指定家电拆解处理企业（在政策规定时间按要求拆解处理完成以旧换新旧家电给予的财政补贴资金；拆解补贴根据拆解企业实际拆解处理完成的以旧换新旧家电数量给予定额补贴，具体补贴标准为：电视机15元/台、电冰箱20元/台、洗衣机5元/台、电脑15元/台，空调不予补贴。 家电下乡和以旧换新等一系列政策措施，有力的拉动了国内市场增长，并在今年继续显现出正面效应。 4. 产业结构调整决心不断明晰，信息产业推进有望逐渐落实 4月6日，国务院发布《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，明确了“加快淘汰落后产能是转变经济发展方式、调整经济结构、提高经济增长质量和效益的重大举措，是加快节能减排、积极应对全球气候变化的迫切需要，是走中国特色新型工业化道路、实现工业由大变强的必然要求。”同时，也明确了“以电力、煤炭、钢铁、水泥、有色金属、焦炭、造纸、制革、印染等行业为重点，各地区可根据当地产业发展实际，制定范围更宽、标准更高的淘汰落后产能目标任务。” 5月5日国务院召开全国节能减排工作电视电话会议，动员和部署加强节能减排工作。国务院总理温家宝作了重要讲话，他强调，采取铁的手腕淘汰落后产能，今年要关停小火电机组１０００万千瓦，淘汰落后炼铁产能２５００万吨、炼钢６００万吨、水泥５０００万吨、电解铝３３万吨、平板玻璃６００万重箱、造纸５３万吨，５月底前要把任务落实到各地区和企业。 继去年年底密集出台房地产调控政策以来，今年1月10日国务院发布《国务院办公厅关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》（即“国十一条”，明确规定了对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套（含）以上住房的家庭（包括借款人、配偶及未成年子女），贷款首付款比例不得低于40%，贷款利率严格按照风险定价。 4月17日，国务院发布《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（即“新国十条”），进一步明确规定了对购买首套自住房且套型建筑面积在９０平方米以上的家庭，贷款首付款比例不得低于30％；对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50％，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；对贷款购买第三套及以上住房的，大幅度提高首付款比例和利率水平。 月度策略 52010年5月10日 北京市在2月23日和4月30日，分别出台京版“国十一条”和“国十二条”，坚决执行国务院有关政策。其中，京版“国十二条”明确提出，从今年5月1日起，一个家庭只能再买一套商品房。 严格控制“两高”和产能过剩行业，坚决遏制房价过快上涨和房地产投资过热，这不仅是为了“节能减排”和民生安居的政策目的，更重要的是经济结构调整中的重要环节，“先破而后立”，淘汰技术落后、高资源依赖、高能耗污染以及产业风险聚集的产业，是改变粗放式经济发展方式，调整产业结构，释放社会资源，发展战略性新兴产业的先行条件。 对“两高”、产能过剩行业以及房地产业的调控是手段，而非目的，转变经济发展方式、优化经济结构、振兴重点产业和培育战略性新兴产业，从而获得经济发展的新动力和持续健康发展才是目的。这也预示着国内经济结构调整和产业升级的序幕也开始。 有压抑必有推进。新能源、新材料、信息技术、生物技术、空间技术和高端制造业存在着巨大的技术和需求发展空间，必将成为重要的战略性新兴产业。从目前经济政策来看，在对“两高”、产能过剩行业以及房地产业的调控后，将是大力推