2010年11月IT行业投资策略报告：政策大力支持,行业面临重大发展机遇

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 被提升为支柱产业，将面临前所未有的重大发展机遇 国务院发布《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》指出，加快培育和发展以重大技术突破、重大发展需求为基础的战略性新兴产业；现阶段将重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业；其中，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。 目前，我国新兴产业占GDP比重约为3%。若预期《决定》规划的目标实现，并假定未来10年我国每年GDP增长率为8%来测算，则未来5年，我国战略性新兴产业将增长3.92倍，年复合增长40.69%；未来10年，我国战略性新兴产业将增长10.79倍，年复合增长30.26%。 所以，未来政策支持力度将加强，我国战略性新兴产业将面临前所未有的重大发展机遇。 电子信息制造业发展状况良好，产业收入延续增长势头 据工信部发布数据显示，2010年1-8月，我国规模以上电子信息制造业增加值增长19%，比去年同期增速提高17.7%，比同期工业平均水平提高2.4%；实现销售产值32,906亿元，同比增长27.3%：实现出口交货值22,964亿元，同比增长33.01%。  投资建议： 维持IT行业未来12个月内的评级为“有吸引力”。  重点公司盈利预测、估值与投资评级： EPS PER 代码 简称 股价 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E PBR 投资评级 002376 新北洋 44.65 0.57 0.86 1.45 3.00 78.25 51.75 30.85 14.87 6.14 超强大市 002253 川大智胜 48.90 0.45 0.75 1.23 1.74 108.97 65.45 39.62 28.16 10.15 跑赢大市 300024 机器人 41.57 0.49 0.80 1.04 1.28 85.01 51.91 40.16 32.53 5.46 跑赢大市 600100 同方股份 27.30 0.38 0.58 0.72 0.83 71.85 47.07 37.67 32.90 3.51 跑赢大市 数据来源：上海证券研究所（股价为10年10月25日收盘价） 有吸引力 ——维持 日期：2010年10月28日 行业：IT行业 陈启书 021-53519888-1918 mymailno@hotmail.com 执业证书编号：S0870209090159 软件业收入增长（2010年1-8月） 主营业务收入（亿元） 8,286 同比增长（%） 29.28 最近6个月IT指数与沪深300指数比较 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%10-0410-0510-0510-0610-0610-0710-0710-0810-0810-0810-0910-0910-10IT沪深300 相关报告： 政策大力支持，行业面临重大发展机遇 ——2010年11月IT行业投资策略报告 研究报告/行业研究/季度策略 月度策略 22010年10月28日 1. 新一代信息技术产业被列为国家支柱产业，未来政策支持力度将加强 2010年10月15日至18日，中国共产党举行第十七届中央委员会第五次全体会议，会后国务院发布《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。 《决定》指出，加快培育和发展以重大技术突破、重大发展需求为基础的战略性新兴产业；现阶段将重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业；其中，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。 《决定》提出了我国未来重点发展战略性新兴产业的目标。根据《决定》规划，到2015年，我国战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重力争达到8%左右；到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右。新兴产业吸纳、带动就业的能力将显著提高。 目前，我国新兴产业占GDP比重约为3%。若预期《决定》规划的目标实现，并假定未来10年我国每年GDP增长率为8%来测算，则未来5年，我国战略性新兴产业将增长3.92倍，年复合增长40.69%；未来10年，我国战略性新兴产业将增长10.79倍，年复合增长30.26%。 1997年，《住宅建设成为国民经济新增长点的研究》课题组在北戴河召开的一个小型研讨会，房地产业被列为国家支柱产业；2003年，“房地产业是支柱产业”的提法写进国务院18号文件。其后，房地产业取得迅猛发展，2000年，我国房地产销售金额仅3572.00亿元，至2009年，我国房地产销售金额已达43,994.54亿元，10年增长12倍。 图1 2003年-2009年我国房地产开发与销售金额（单位：亿元） 资料来源：Wind；上海证券研究所 月度策略 32010年10月28日 所以，未来政策支持力度将加强，我国战略性新兴产业面临前所未有的重大发展机遇。 2. 电子信息制造业发展状况良好，产业收入延续增长势头 2010年1-8月，我国电子信息产业总体呈现回升向好态势，生产呈现较快增长，经济效益明显恢复，进出口稳步回升，软件产业收入持续增长，产业逐步走上上升轨道。据工信部发布数据显示，2010年1-8月，我国规模以上电子信息制造业增加值增长19%，比去年同期增速提高17.7%，比同期工业平均水平提高2.4%；实现销售产值32,906亿元，同比增长27.3%；实现出口交货值22,964亿元，同比增长33.01%。 其中，2010年1-8月，我国累计实现软件业务收入8286亿元，同比增长29.8%，增速比去年同期提高8.8个百分点。其中8月份完成软件业务收入1055亿元，比去年同期增长34.9%，增速比7月份高6.4%。 图2 2009年8月至今规模以上电子信息制造业与全国工业增加值增速对比 数据来源：工信部，上海证券研究所 图3 2010年1-8月软件产业收入增长情况 数据来源：工信部，上海证券研究所 月度策略 42010年10月28日 产品产量保持高位增长，部分产品增速有所回调。1-8月，大部分重点产品产量增势明显，扭转了去年同期下滑或低增长的局面。全行业共生产微型计算机14339万台，增长25.8%(去年同期增长16.2%)，其中笔记本电脑增长29.9%；手机54695万部，增长36.0%(去年同期下降3.2%)；彩色电视机7133万台，增长8.6%(去年同期增长4.3%)，其中液晶电视增长35.0%；数码相机5410万台，增长20.0%(去年同期下降11.4%)；集成电路419亿块，增长43.7%(去年同期下降17.0%)。 1-8月，全国软件出口144亿美元，同比增长26.4%，增速比去年同期低14.6个百分点，但比上半年提高3.7个百分点。软件外包服务出口17.5亿美元，同比增长30.4%，增速低于去年同期6.7个百分点。 图4 2010年1-8月软件产业出口增长情况 数据来源：工信部，上海证券研究所 同时，2010年1-8月行业经济效益也延续了回升态势。规模以上电子信息制造业实现销售产值39,230亿元，同比增长30.5%，比2008年同期增长24.2%。实现利润1580亿元，同比增长68.9%，比2008年同期增长40.0%；行业销售利润率达到4%，比去年同期提高了近1个百分点，处于近年来一个较好的水平。 此外，投资保持高位增长。2010年1-8月，电子信息产业固定资产投资保持平稳增长，全行业500万元以上项目累计完成投资3341亿元，同比增长40.9%，增速比去年同期提高25.1个百分点。新增固定资产1165亿元，同比增长40.9%，增速高于去年同期15.1个百分点。 3. 支柱产业的政策目标超预期，继续维持“有吸引力”评级 从行业指数和沪深300指数比较来看，IT行业指数自今年以来（2010-1-1至2010-10-25）涨跌幅为22.25%，同期沪深300指数涨跌幅为-1.53%，IT指数略强于沪深300指数23.78个百分点（上个月为31.46 月度策略 52010年10月28日 个百分点）。自2008年10月28日（上证指数1664低点）以来，IT行业指数上涨224.39%，同期沪深300指数上涨104.07%，IT指数强于沪深300指数120.32个百分点。 显然，IT行业表现为极“有吸引力”。这主要是IT行业存在着受经济结构调整和产业升级所添增的利好预期。 图5 10年以来和上证指数1664低点以来IT指数和沪深300指数走势比较 数据来源：Wind，上海证券研究所 从PE估值情况看，2010年10月25日IT行业指数的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为58.29倍，处于历史均值（46.87倍，94年1月以来）以上。 图6 IT行业历年来的市盈率情况 数据来源：Wind，上海证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%1-41-24 2-133-53-25 4-145-45-24 6-137-37-23 8-129-19-21 10-11IT沪深3000%50%100%150%200%250%08-1008-1209-02 09-0409-0609-0809-1009-1210-02 10-0410-0610-08IT沪深3000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.0094-195-496-797-10 99-100-401-702-10 04-105-406-707-1009-110-4市盈率(TTM,整体法,剔除负值)均值 月度策略 62010年10月28日 IT行业指数的市盈率相对全部A股的市盈率的溢价为176.39%（上月为198.53%），处于历史溢价均值（55.23%，94年1月以来）以上。 图7 IT行业相对全部A股的市盈率情况 数据来源：Wind，上海证券研究所 图8 IT行业和全部A股的市盈率情况 数据来源：Wind，上海证券研究所 我们认为，目前IT行业指数在PE溢价上虽存在着一定的风险，但其核心原因是，其他一些市值权重大的行业，如地产、金融和钢铁等行业市盈率出现较大幅度的下降，这与目前经济发展周期和经济结构调整是一致。 从中长期看，新兴技术性和消费类产业在未来发展空间巨大，目前正处于加快发展和获得更多发展资源的时点，存在着社会需求、国家政策和产业资金等市场环境不断改善和发展的预期。 从独立的PE走势看，IT行业市盈率依然在历史均值附近徘徊，和其获得新的产业发展机会和趋势相比，是有所背离的；目前，A股整体估值-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%210%94-195-496-797-1099-100-401-702-1004-105-406-707-1009-110-4IT行业相对全部A股的PE溢价均值010203040506070809010094-195-496-797-1099-100-401-702-1004-105-406-707-1009-110-4IT行业PE值全部A股PE值 月度策略 72010年10月28日 有所上升，IT行业相对溢价风险也有所降低。 在未