IT行业2010年1月投资策略报告：将进一步延续明显的复苏趋势

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 行业继续呈复苏趋势 受“家电下乡”、“以旧换新”、扩大内需及出口下行放缓等因素影响，2009年底，规模以上电子信息制造业销售产值和销售利润率均出现连续的回升趋势；规模以上电子信息制造业出口交货值继续呈复苏趋势；软件业务收入继续表现较稳定增长态势，计算机等产品产量表现较快回升。 维持“有吸引力”的评级 从估值来看，2009年12月31日IT行业指数的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为42.56倍，依然处于历史均值以下；IT行业指数的市盈率相对全部A股的市盈率的溢价为58.45%，也同样处于历史趋势线以下；所以，IT行业估值依然合理，同时在IT行业发展不断向好的大趋势下，IT行业估值具备“有吸引力”。  投资建议： 维持IT行业未来12个月内的评级为：有吸引力。  数据预测与估值： IT业重点关注股票业绩预测、市盈率和投资评级 EPS PE 代码 简称 股价 08A 09E 10E 08A 09E 10E PBR 投资评级 002230科大讯飞36.19 0.47 0.56 0.7976.32 65.19 45.85 10.56跑赢大市002253川大智胜36.41 0.53 0.62 0.9568.61 58.92 38.27 6.28超强大市002232启明信息17.34 0.26 0.37 0.6666.63 46.65 26.47 8.36超强大市600100同方股份18.73 0.26 0.38 0.6272.78 49.30 30.15 2.53超强大市300024机器人 72.28 0.93 1.18 1.3377.93 61.49 54.52 13.72跑赢大市002177御银股份15.49 0.27 0.45 0.5257.37 34.71 29.86 8.51超强大市600845宝信软件31.56 0.69 0.83 1.0645.65 38.05 29.75 9.01跑赢大市000066长城电脑16.10 0.02 0.56 0.73805.00 28.75 22.05 4.59超强大市数据来源：上海证券研究所（股价为09年12月31日收盘价） 有吸引力 ——维持 日期：2010年1月4日 行业：IT行业 陈启书 021-53519888-1918 mymailno@hotmail.com 软件业收入增长（09年1-11月份） 主营业务收入（亿元） 8,701.6 同比增长（%） 21.4 电子计算机制造业收入增长（09年1-11月份） 主营业务收入（亿元） 13,293.46 同比增长（%） -5.45 最近6个月IT指数与沪深300指数比较 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%09-0709-0709-0709-0809-0809-0909-0909-1009-1009-1109-1109-1209-1209-12IT沪深300 相关报告： 将进一步延续明显的复苏趋势 ——2010年1月投资策略报告 行业研究 / 月度策略 月度策略 22010年1月4日 1. 销售产值09年底首现同比正增长，回升趋势明显 2009年1-11月，我国规模以上电子信息制造业实现销售产值44,873.7亿元，同比增0.9%，比1-10月回升10.92个百分点；而1-10月规模以上电子信息制造业实现的销售产值为39,970.78亿元，比1-9月回升了13.28个百分点。 1-10月、1-9月规模以上电子信息制造业的销售产值同比增长分别为-0.8%、-1.8%，1-11月规模以上电子信息制造业销售产值实现了2009年来的首次同比正增长。 这显示，自2009年1-10月同比下降0.8%以来，规模以上电子信息制造业已出现明显的回升调整趋势。 另外，从单月同比增速情况来看，11月单月销售产值同比增长17.5%，比10月份提高12.2个百分点，比去年同期(-2.8%)提高20.3%。这是自2009年2月出现-3.70%的单月增速最低点后，单月同比增长幅度最大的一个月。 图1 08年9月以来电子信息制造业单月销售产值同比增速情况 数据来源：工信部，上海证券研究所 2. 行业经济效益在09年逐季回升 1-11月，电子信息制造业实现销售收入43,570.8亿元，同比下降1%，比1-8月回升3.8个百分点；实现利润1,546.5亿元，同比下降3.4%，比1-8月回升18.1%，比1-5月回升37.6个百分点。 1-11月，全行业销售利润率为3.55%，而四季度(9-11月)，全行业实现销售利润率4.69%，同比提高近1.1个百分点；比三季度(6-8月)提高0.72个百分点；比二季度(3-5月)提高1.58个百分点。 这说明，行业经济效益在09年呈现出逐季回升态势。 9.50%1.90%-0.10%-2.10%-2%-1.50%1.40%3%3.60%1.20%5.40%5.30%17.50%-3.70%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%08-0908-1109-0209-0409-0609-0809-10 月度策略 32010年1月4日 图2 2009年电子信息制造业销售利润率完成情况 数据来源：工信部，上海证券研究所 另外，受国家家电下乡等惠农政策以及为推动3G产业链上的连带效应，四季度(9-11月)，通信设备、家用视听、电子元器件行业实现利润增速均超过45%，特别是通信传输设备行业实现利润增速超过400%。 3. 出口下行趋势进一步放缓 规模以上电子信息制造业销售产值首现同比正增长，其主要原因是出口下行趋势的放缓。 2009年1-11月，规模以上电子信息制造业实现出口交货值25,944亿元，同比下降8.1%；比1-10月回升12.7个百分点，比1-9月回升27.6个百分点。 4. 软件业务收入继续稳定增长 2009年1-11月，软件产业累计完成软件业务收入8701.6亿元，同比增长21.4%，增速比1-10月高1.2个百分点。 图3 1-11月软件业务收入增长相比1-10月出现回升 数据来源：工信部，上海证券研究所 0.583.113.974.690123452009年1-2月 2009年3-5月 2009年6-8月 2009年9-11月销售利润率%1260.81905.92552.23291.44270.25891677576518701.65139.123.90%21%20.80%23.50%23.30%22.70%22.20%20.20%20.30%21.40%02000400060008000100001-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月18.00%19.00%20.00%21.00%22.00%23.00%24.00%25.00%收入（亿元）增速% 月度策略 42010年1月4日 2009年1-11月，我国软件出口155亿美元，同比增长35.3%，增增速较1-10月的42.1%有所降低；其中软件外包服务出口20.4亿美元，同比增长42.5%，高出1-10月同比增速（30.5%）12个百分点。 5. 计算机等多数产品产量回升较快 1-11月，大多数产品产量均呈现回升态势。其中手机和微型计算机分别增长4.6%和23.5%，分别比前10个月提高3.5和1.9个百分点；受3G建设的拉动，移动通信基站同比增长112.8%；彩色显像管、CRT电视机仍为负增长，降幅分别为62.1%和37.6%；半导体分离器件、集成电路降幅有所收窄，1-11月分别下滑0.1和7%，比上月收窄3.2和5.4个百分点。 图4 2009年1-11月重点电子信息产品增长变化情况 数据来源：工信部，上海证券研究所 6. 2010年政策效应将更为明显 国务院于09年2月1日出台的“家电下乡”政策自实施以来，效果明显。截至2009年12月15日，全国累计销售家电下乡产品3430万件，发放补贴资金62.9亿元；另据工信部家电下乡信息系统反映，1-11月家电下乡产品累计销售金额为540亿元，有效地拉动了农村家电产品的市场需求，电脑市场的刺激带动作用也不言而喻。 而自今年1月1日起，国务院将加大“家电下乡”政策的力度，其中大幅提高家电下乡产品的最高限价，幅度从25%到75%不等，电脑产品则从3500元提高到5000元。而对于原来限价内的下乡产品则继续按照销售价的13%予以补贴。 以此计算，农民购买一台台式电脑最高补贴较之前提高了195元，即从原来的455元提高至650元，这将更加刺激农村市场的电脑消费。 预计该政策力度加大后，2010年国内电脑的政策效应将更为明显，下乡产品的市场份额将占到80%-90%，电脑产品的内销程度也将随之提高。 月度策略 52010年1月4日 同时，“以旧换新”、大力支持发展“战略性新兴产业”、加大“核高基”支持力度和继续支持“两化融合”发展等政策都将大大利好于整个信息技术行业，并且将在2010年逐渐显示其政策的发展效应。 7. 维持“有吸引力”的评级 从近期市场走势来看，IT行业指数（自定义）在12月份（2009-12-1至2009-12-31）上涨3.40%，同期沪深300指数上涨0.42%，IT指数略强于沪深300指数2.98个百分点。自2008年10月28日（上证指数最低点）以来，IT行业指数上涨162.56%，同期沪深300指数上涨109.62%，IT指数强于沪深300指数52.94个百分点。显然，IT行业指数短期略强，长期优于沪深300指数很多，整体表现为极“有吸引力”。 图5 2009年12月份和上证指数最低点以来IT指数和沪深300指数走势比较 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%09-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-1209-12IT沪深300-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%08-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-12IT沪深300 数据来源：Wind，上海证券研究所 从估值来看，2009年12月31日IT行业指数的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为42.56倍，依然处于历史均值以下；IT行业指数的市盈率相对全部A股的市盈率的溢价为58.45%，也同样处于历史趋势线以下，所以，IT行业估值依然合理，同时在IT行业发展不断向好的趋势下，IT行业估值具备“有吸引力”。 月度策略 62010年1月4日 图6 IT行业历年来的市盈率情况 数据来源：Wind，上海证券研究所 图7 IT行业相对全部A股的市盈率情况 数据来源：Wind，上海证券研究所 金融危机的爆发，使国内经济在产业结构上的矛盾日发突出，未来经济发展，在保增长的基础上，将着重进行经济结构的调整和朝着社会消费需求的方向发展。国内某些高投资、高耗能、高污染和高产能的发展趋势将难以维系，围绕着自主创新和高新技术应用的现代服务业和先进制造业将存在着巨大发展空间。随着对战略性新兴产业发展的支持、电子信息产业振兴规划的实施，以及其他产业技术改造和升级进程的开展，IT行业有望较快复苏并呈现加快成长的趋向。 所以，我们继续