广州证券5月11日新股申购策略

敬请参阅最后一页重要声明第1页共9页策略研究新股申购策略总第14期2009年8月7日总第78期2010年5月10日广州证券研究所综合研究组电话：020-87321190网址:www.gzs.com.cn新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约5.93%，新股收益率略高于银行存款利率。投资者如参与申购，建议选择其中基本面较好的公司进行申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体建议如下：1）投资者用268.4万可顶格申购四只中小板新股；2）资金量在200万以下的投资者，可考虑广联达和汉森制药的组合；3）资金量在100万左右的投资者，可选择广联达；4）资金量在50万左右的投资者，可选择汉森制药；5）不参与此次申购的投资者，可参与5月13日的创业板新股申购。注注注注：参与本次申购的投资者将失去13日的申购机会；本次申购资金将在5月14日解冻，投资者可参与17日的中小板新股申购。风险提示风险提示风险提示风险提示：由于近期二级市场表现较为波动，次新股破发频频，不排除新股未来会出现首日破发的可能。发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)申购限额(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日雅克科技深:00240930.002800224022201005132010051420100514广联达深:00241058.002500200022201005132010051420100514九九久深:00241125.80218017441.51.5201005132010051420100514汉森制药深:00241235.80190015201.51.52010051320100514201005145555月月月月11111111日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第2页共9页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况雅克科技（雅克科技（雅克科技（雅克科技（002409002409002409002409））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是国内最大的有机磷系阻燃剂生产和出口厂商，专业从事有机磷系阻燃剂和其他橡塑助剂的研发、生产和销售。公司现有产品TCPP、TDCP、BDP、RDP、TEP等在磷含量、酸值、水份等主要性能指标上与跨国公司同类产品基本一致，产品质量达到了国际先进水平。公司已与一大批阻燃剂应用商、经销商以及陶氏、巴斯夫、拜耳、亨斯迈等多家世界五百强企业在内的最终客户建立了长期而稳定的合作关系,为公司未来业务扩张和发展提供了有力的支撑。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是我国有机磷系阻燃剂行业规模最大的企业，年产和销售各类磷系阻燃剂产品4万多吨。报告期内，有机磷系阻燃剂产品产销量、销售收入和利润总额逐年大幅增长，阻燃剂生产和销售规模居国内第一，具有较大的规模优势。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为27-4327-4327-4327-43元元元元国都证券认为公司技术优势突出，拥有磷化工一体化优势、遍布世界的销售网络和优质客户资源的优势，具有较强的抗风险能力，而且，2011年后将进入快速增长期，给予其2010年40倍市盈率估值水平，合理股价应在27.20元左右。鉴于近期新股上市首日表现活跃，建议投资者在25-29元之间申购。国金证券根据可比公司情况，给予公司2010年30-35倍PE，合理区间为21.66-25.27元。根据本年来中小板新近化工类上市公司情况，给予公司上市首日45-60倍PE，价格区间为32.49-43.32元。风险提示：原材料价格波动风险风险提示：原材料价格波动风险风险提示：原材料价格波动风险风险提示：原材料价格波动风险发行人主要产品的原材料成本占生产成本比重较高，2007年、2008年和2009年，阻燃剂的原材料成本占比为94.60%、95.54%和92.68%，锡盐类产品的原材料成本占比为93.78%、95.26%和93.75%。因此，原材料成本变动对发行人生产成本影响较大，如果不能有效控制原材料的成本，将对发行人的经营业绩产生较大影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第3页共9页广联达（广联达（广联达（广联达（002410002410002410002410））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司一直致力于为建筑行业工程项目建设信息化提供产品和服务，国内较早从事工程造价软件开发、生产、销售及相关技术服务的企业。公司在建筑行业软件领域处于龙头地位，主要产品工程造价软件占据同类产品50%以上的市场份额。公司产品主要应用于房地产开发、基础设施建设、石油化工、电力等行业工程建设的诸多环节,逐渐发展为包括工程造价系列软件、工程项目管理系列软件在内的多系列十多产品。公司在全国主要省市地区建立了34个直属分支机构、2家代理机构及3家联营公司，市场覆盖全国32个省市地区，拥有7万多家用户、产品直接使用者多达32万人，占据了第一的市场份额，逐步成为行业应用的标准。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势针对建筑业企业众多、分布较广和各省计价规范不一致的行业特性，公司已经形成了覆盖面广、机构完善的销售服务网络，建立了32家分支机构、4家全资子公司、4家参股公司，并建立了近千人的高素质、专业化、本地化销售服务队伍，主要从事公司产品的销售拓展、售后服务和客户反馈等工作，保证了公司产品能很好地适应各地方政府工程造价管理的不同要求以及用户的个性化需求，为公司业务的进一步发展奠定了坚实基础。而且，公司现有软件产品拥有9万多家企业客户、直接使用的专业人员达33万人，市场占有率居于行业首位。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在49-6849-6849-6849-68元之间元之间元之间元之间国泰君安认为，目前行业可比公司2010年平均PE为40倍，建议的合理询价区间为42.10-49.36元，对应2010年的PE为29-34倍，同时推断市场有可能将询价区间上抬至52.35-58.63元。上市目标价49.66-56.75元，对应2011年PE为28-32倍。上海证券预计2010年、2011年和2012年公司分别实现每股收益（按加权平均股本计算）为1.42元、1.50元和1.83元。，建议公司的IPO询价区间为42.46-50.95元，合理估值为56.61-67.93元。风险提示：技术与产品开发风险风险提示：技术与产品开发风险风险提示：技术与产品开发风险风险提示：技术与产品开发风险软件开发属于技术密集型产业，公司产品技术开发所依赖的操作系统、开发工具等更新换代速度快。如果相关技术发生重大变革，将影响公司产品技术开发。公司产品应用于建筑行业。该行业信息化基础较差，随着整个行业信息化的快速发展，其对所应用的软件不断提出更高、更新的要求，如果公司产品不能按要求进行更新换代或产品升级，将可能使公司丧失技术和市场的领先地位。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第4页共9页九九久（九九久（九九久（九九久（002411002411002411002411））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是以精细化工产品、医药中间体、农药中间体研发、加工和化肥生产为一体的国家高新技术企业。公司四个主营产品(7-ADCA、5,5-二甲基海因、苯甲醛、氯代环己烷)均被江苏省科技厅认定为江苏省高新技术产品；其中，7-ADCA于2007年12月被科技部、商务部、质检总局、环保总局联合认定为国家重点新产品。产品7-ADCA、5,5-二甲基海因、苯甲醛均已形成规模化生产能力；其中，7-ADCA年产能1,000吨、5,5-二甲基海因年产能3,500吨、苯甲醛年产能7,000吨，均位居国内同行业首位。公司通过“产学研一体化”模式，与高等院校和科研院所深度合作，与南京工业大学、沈阳化工研究院等建立了紧密的合作关系，被认定为“南通市产学研示范企业”。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是经国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，江苏省经贸委认定的首批江苏省科技型中小企业，江苏省科技厅、财政厅、国家税务局、地方税务局联合认定的高新技术企业，先后承担两项“国家火炬计划项目”；一项“国家科技型中小企业创新基金项目”；三项“省火炬计划项目”；一项“省科技攻关项目”（循环相转移催化水解法生产苯甲醛工业装置技术及产业化）。公司目前拥有专利9项；申报专利8项，其中3项专利申请已被国家知识产权局正式受理。公司主营产品7-ADCA、苯甲醛、5,5-二甲基海因、氯代环己烷均被江苏省科技厅认定为高新技术产品；其中，7-ADCA被科技部、商务部、质检总局、环保总局联合认定为国家重点新产品。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为21-3421-3421-3421-34元元元元东海证券预测公司2010-2012年EPS（摊薄）分别为0.73元和0.87元。考虑到公司未来的成长性较好，再综合类似的原料药公司估值水平，公司的合理价位在21.90元-25.55元，对应公司2010年的EPS市盈率分别为30-35倍。考虑到市场对新股的热情，建议询价区间为24-28.1元之间。国都证券认为，公司技术优势突出、盈利能力强，储备产品科技含量高，且具有较强抗风险能力，给予其2010年38倍市盈率估值水平，合理股价应在34.20元左右。风险提示：核心技术人员流失风险风险提示：核心技术人员流失风险风险提示：核心技术人员流失风险风险提示：核心技术人员流失风险公司核心技术人员掌握着公司产品的核心技术，同时，核心技术人员的技术水平与研发能力也是公司维系核心竞争力的关键。随着我国医药中间体行业的迅猛发展，业内的人才竞争日益激烈。能否维持技术人员队伍的稳定，并不断吸引优秀技术人员加盟，关系到公司能否继续保持在行业内的技术领先优势、保持经营的稳定性及公司的可持续发展。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第5页共9页汉森制药（汉森制药（汉森制药（汉森制药（002412002412002412002412））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是一家集科研、生产与销售于一体的药品生产企业，湖南省高新技术企业和湖南省重点医药工业企业。主要生产中西药制剂，拥有大容量注射剂、小容量注射剂、口服液、片剂、胶囊剂、颗粒剂、糖浆剂、煎膏剂、酊剂、丸剂等10个剂型，已全部通过GMP认证。公司目前共拥有129个品种、186个规格的药品生产批准文号。四磨汤口服液是一种快速排除胃肠积滞，全面增强、调理消化机能的特效验方，为独家发明专利产品，并荣获“湖南省高新技术产品”、“湖南名牌产品”和“湖南省产品质量奖”称号；银杏叶胶囊为国家发改委颁发的“优质优价”产品；缩泉胶囊为国家中药保护品种。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势四磨汤口服液为公司独家生产的国家发明专利产品，目前市场上除口服液外，无四磨汤其他剂型产品。因四磨汤口服液疗效好、安全性高、无多巴胺受体拮抗作用，已逐渐成为胃肠系统临床用药的热点。经专家论证及临床检验，四磨汤口服液对于儿童肠胃疾病、功能性消化系统疾病、老年便秘的治疗有明显效果，特别在产后、术后肠胃功能恢复方面效果独到，作为为数不多的中药产品，竞争较少。此外，临床中还有使用四磨汤口服液治疗或配合治疗黄疸及高胆红素血症、病毒性肠炎、便秘型肠易激综合症、中毒性肠麻痹等获得较好疗效的报道。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为26-3626-3626-3626-36元元