第1页共9页总第14期2009年8月7日新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约23.13%，收益率较具吸引力，建议积极申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体建议如下：1）投资者用326.44万元则可顶格申购四只新股；2）资金量在200万元左右的投资者，建议申购主板发行的正泰电器，或选择同时申购三只中小板新股；3）资金量在100万元左右的投资者，建议申购格林美加积成电子的组合；4）资金量在50万元以下的投资者，建议申购发行价格较低的新纶科技或积成电子；5）不参与此次申购的投资者，可考虑参与13日的中小板新股申购。注：参与本次申购的投资者将失去13日新股的申购机会；资金将在14日解冻，可参与18日的中小板新股申购，或参与19日中国西电的申购。发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)申购限额(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日新纶科技深:00234123.00190015201.51.5201001132010011420100114格林美深:00234032.00233318731.81.8201001132010011420100114积成电子深:00233925.00220017601.71.7201001132010011420100114正泰电器沪:78087723.9810500840088201001132010011420100114敬请参阅最后一页重要声明总第41期2009年1月8日广州证券研究所综合研究组电话：020-87321190网址:www.gzs.com.cn1111月月月月11111111日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略新股申购策略 第2页共9页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况正泰电器（正泰电器（正泰电器（正泰电器（601877601877601877601877））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司的主要产品为配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器，产品主要应用于：工厂、商场、住宅等工业用、商用及民用建筑中的配电系统；机床等各类工业设备的电控制部件；电网的配套设施。公司采取分销（经销商模式）和直销相结合的销售模式，主要采用分销（经销商模式）。公司通过严格授权、统一指导实现对经销商的管理，逐步建立以区域办事处为核心，以经销商为平台、以分销商（二级经销商）为补充的协作有序的营销网络。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是中国低压电器行业产销量最大的企业，同时也是产品种类最为齐全的中国低压电器制造商。公司共生产406个系列、11,916个规格的各式低压电器产品，近三年及一期本公司业务快速增长，2008年营业收入约44.42亿元，占据国内低压电器市场10%左右的份额。根据中国电器工业协会通用低压电器分会的统计资料显示，2008年低压电器行业万能式断路器产量为62万台，公司产量为7万台，占全行业比重为11.29%；全行业塑壳式断路器产量为2,700万台，公司产量为655万台，占全行业比重为24.26%；全行业小型断路器产量为36,000万台，公司产量为9,970万台，占全行业比重为27.69%。综合来看，公司在行业内有较好的竞争能力。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在17171717元元元元-24-24-24-24元之间元之间元之间元之间上海证券认为，公司具有品牌和规模优势，募资后将保持较快增长，估值上应较可比对象有溢价，给予公司2010年35-40倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为17.85-20.40元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，并考虑到一、二级市场15%的折让，建议公司询价区间为15.17—17.34元，对应的2010年动态市盈率区间为30--34倍。浙商证券预计公司2010年EPS能达到0.62元，所以建议公司的合理估值区间为20.46-23.56元，对应2010年33-38倍的动态市盈率。风险提示风险提示风险提示风险提示公司生产所需原材料主要为铜、银、钢材及塑料。2006年、2007年、2008年及2009年1-6月，几类原材料成本占产品成本的比重分别为52.29%、48.04%、42.15%及34.98%，原材料价格的波动对本公司经营业绩可能产生较大影响。由于原材料价格大幅下降的影响，本公司主营业务毛利率由2008年的26.20%提高至2009年1-6月的30.13%。但随着全球经济复苏，原材料价格的逐渐回升，公司主营业务的毛利率将面临一定的下降风险。 第3页共9页积成电子（积成电子（积成电子（积成电子（002339002339002339002339））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是国内技术领先的广泛覆盖电力自动化领域的整体解决方案供应商,一直在国内电力自动化技术领域保持领先地位。先后推出了多种具有自主知识产权的电网调度自动化系统、变电站自动化系统、配网自动化系统以及电能信息采集与管理系统系列产品，在电力自动化领域中形成了门类齐全的产品系列和专家型服务体系。公司电网调度自动化产品在电网地调系统中市场占有率已近30%，不仅应用于各级电力公司，还在冶金、煤炭、石化、建材等行业中得到应用。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势电力自动化行业是一个技术壁垒较高的行业。由于电力自动化涉及的技术领域广泛，是计算机技术、通信技术、电力传输技术等的综合运用，因此能够进入这一领域的企业需要具备较强的技术研发能力，客观上限制了该行业的企业数量。公司电力自动化主要产品的技术达到或接近国际先进水平，拥有完全自主的知识产权，行业内品牌知名度较高。据赛尔咨讯2008－2009电力自动化行业年鉴数据显示，目前公司电网调度自动化产品在地调系统中的市场占有率近30%。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在20202020元元元元-30-30-30-30元之间元之间元之间元之间天相预计公司2009-2011年EPS分别为0.50、0.66、0.84元。参考可比上市公司的市盈率水平，建议公司的合理市盈率在40-45倍，公司股票上市后的合理价格区间为20.00-22.50元。申银万国预计公司2009-2011年完全摊薄EPS为0.50元、0.61元和0.76元，结合发行的中小板公司及同行业可比公司估值情况，建议其合理的询价区间在16.00-18.50之间，对应2010年26.2-30.3倍PE,对应2009年32-37倍PE。风险提示风险提示风险提示风险提示公司所从事的电力自动化行业是国内新兴的高科技产业之一，技术更新速度较快，行业盈利能力较强，市场前景良好，目前已经形成激烈竞争的局面，但随着行业内各企业资金投入的不断加大、技术进步的不断加快以及服务手段的不断加强，市场竞争将更为激烈。如果公司不能继续保持在行业内的技术、品牌等方面的优势，盈利能力将在竞争加剧的形势下存在降低的风险。 第4页共9页格林美（格林美（格林美（格林美（002340002340002340002340））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业，国际上采用废弃钴镍资源生产超细钴镍粉体材料的先进企业，中国钴镍粉体材料与循环技术的产业基地之一。致力于循环技术产业的研究与产业化，采用二次资源通过循环技术生产高技术材料，形成采用废旧电池等二次资源生产超细钴粉、超细镍粉、先进电池材料、无铅焊接材料等多种产品，具有资源和成本优势。产品“循环技术生产的球状和针状超细钴粉材料”、“镍电池用功能镍粉材料”、“循环技术生产低密度多孔隙钴片”被认定为国家重点新产品。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司致力于实现二次钴镍资源到钴镍粉体材料的高端循环，完成了：“废弃资源-循环产品-替代原矿产品-替代进口产品-名牌产品”的市场化与品牌建设之路，使循环再生的产品在性能上能够替代以原生矿为资源的产品和进口产品，有利于提高电池的寿命和硬质合金的强度，实现了废弃资源到高技术优质产品的循环过程，改变了国内钴镍粉生产厂家长期依赖进口钴矿和原矿的制造模式，满足了国内日益增长的市场需求。公司主导产品超细钴粉和超细镍粉均获得了国家重点新产品称号，钴粉被授予“广东省名牌产品”称号，在行业中享有较高的知名度，尤其是公司牵头制定了多项的国家行业标准，提高了公司在行业的认知度和领先地位，且奠定了公司持续扩大规模的市场与品牌基础。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在23232323元元元元-50-50-50-50元之间元之间元之间元之间申银万国预计公司2009-2011年EPS为0.52，0.88和1.23元。考虑到公司属纯加工型企业，钴镍金属价格的大幅波动将给公司盈利造成较大影响。考虑到公司产能扩张预期较强，技术壁垒较高，未来三年业绩增长趋势良好。给予其2010年市盈率27-30倍，合理价值在23-26元，由于新股发行存在一定溢价，建议询价区间在25-30元之间。由于目前A股市场没有以废金属循环利用为主业的企业，因此对格林美的定价，国泰君安以三类近似公司为参照，分别是有色板块中具有较高技术含量和EPS的公司，镍钴下游新材料公司以及资源循环再利用公司，再考虑到格林美未来5年高速稳健的成长性，建议给公司30-35倍PE比较安全和合理，对应公司股价为28.5-33.2元，中值对应公司09到11年PE为50.6、32.5、23.7。由于公司具有低碳、节能环保等概念，很契合目前市场热点，因此上市受资金追捧可能性较大，预计首日定价区间为40-50元。风险提示风险提示风险提示风险提示自我国加入世界贸易组织后，国内钴镍金属的价格已与国际接轨，国际经济环境直接影响到国内钴镍金属的价格，除此之外，国家基本建设投资规模、国内市场需求对国内钴镍金属价格也有较大影响。受以上因素影响，公司的钴镍粉体产品价格波动幅度较大；未来如果钴镍金属价格下降，将会对公司的盈利能力带来一定的不利影响。 第5页共9页新纶科技（新纶科技（新纶科技（新纶科技（002341002341002341002341））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是国内防静电、洁净室行业龙头企业，集防静电/洁净室耗品研发、生产、销售，净化工程，超净清洗服务一体化的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商。公司的主要产品为防静电/洁净室耗品，包括防静电工作服、鞋、无尘纸、手套、抹布等；主要服务为净化工程、超净清洗服务。公司为4000多家客户提供防静电/洁净室服务，公司的客户包括爱普生、索尼、富士康、比亚迪、LG、中兴通讯、华为等。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司已建立起围绕下游终端客户的防静电/洁净室耗品、净化工程及超净清洗服务的一站式服务模式，以公司为中心的，涵盖采购商和终端客户的信息流、物流和资金流等方面共享的“推拉式”供应链，基本形成辐射长三角、珠三角及环渤海湾地区庞大的销售网络，能为主要市场区域内的客户提供快捷、有效的贴近式服务。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在16161616元元元元-25-25-25-25元之间元之间元之间元之间国都证券预测公司2009、2010年的EPS分别为0.47、0.64元，参照可比公司2009年的估值水平，建议公司合理的估值区间为35-40倍，合理估值价位为16.51-18.87元。建议网下询价区间为14.86-16.98元。国泰君