本期要点： 2010年4月初期铜价格延续3月行情稳步上涨，数次冲击8000美元大关。但国内现货市场表现低于预期，且高盛事件打压整体商品市场后，期铜高位回落，月底回撤到7400美元一线。后市来看，中国庞大的消费基础仍是第二季度的最强刺激因素，有理由相信5月期铜将重振旗鼓。 中期“国十条”对于房地产行业用铜量的影响力度有限 国十条颁布后沸沸扬扬的舆论声中，房价并未有下跌迹象，目前仅成交量萎缩，市场观望气氛较重。3月房地产总投资金额较1、2月完全下滑，恢复到前期水平，减少投资量不仅是国家国内贷款单独一项。铜用于房地产行业领域中，装修阶段占相当份额，则5月中国十条对于房地产行业用铜量的影响力度有限。 第二季度空调行业用铜量激增 国内空调销售分配来看，3月份内销量出口量激增。虽然4月份温度将往年低，则4月数据或将弱于3月表现，但从切身体会来讲，步入5月气温明显大幅升高，激发空调需求数量。在去库存化后，今年空调需求量同比将有大幅增加，促进空调行业用铜量增加。 铜供应充裕，但国内实际进口数量低于数据统计 精铜整体供应稳定。进口方面，虽然3月国内进口精炼铜数量惊人，但在保税库基数较小的背景下，笔者认为进口数据好于实际情况，而今年4月份比价不利，进口低于预期，中国表现情况低于前期市场预估。LME库存减少速度较为平缓，亚洲减少量弱于去年。 5 月中，中国庞大的消费基数仍是推高铜价的最强因素。虽然高盛事件虽是短期趋势的热点，但其不会成为再一次金融危机的导火线。随着对高盛事件的担忧被其高额盈利所分散，该事件对期铜影响将趋于平缓。而国内房贷的收紧，或许将从房地产开发角度减少房地产用铜量，但是就第二季度而言，该领域影响程度有限，并且如果资金转向流入房地产，则期铜新高指日可待。虽然今年旺季没有想象中的旺盛。但在价格连续上涨时，中下游消费企业接货意愿一般，大多按需采购，库存储量低，但在价格大跌时现货商更不愿出货，近期现货抗跌将支撑期价。整体预期的看好，中线需求增加，供应稳定，基本面利多，2 季度中仍是中国消费主导型推高期铜价格的走势格局 2010年5月1日 铜期货 月报 庞大消费基数 推高5月行情 制作：施文竹 电话：021-68400696-132 13585592130 邮箱：swz@gwf.com.cn 铜期货 月报 2010 年 5 月 1 日 请参见最后一页之免责声明 1目录 1. 铜价走势 ...................................................................................................................................................................... 1 2. 中国庞大的消费基数是5月利多主因 ....................................................................................................................... 1 2.1 国十条对房地产行业中的铜消费影响力度有限 ................................................................................................ 1 2.2 气温升高促进空调销量 ........................................................................................................................................ 3 2.3 电力行业推高力度无容置疑 ................................................................................................................................ 6 3. 铜供应充裕，中国进口低于预期 ............................................................................................................................... 7 3.1 数据好于实际，进口低于预期 ............................................................................................................................ 7 3.2 废铜格局悄然转变 ................................................................................................................................................ 9 3.3 国内产量平稳，供应充裕 .................................................................................................................................. 11 4. 高盛 宏观 .................................................................................................................................................................. 12 5. 总结 ............................................................................................................................................................................ 13 铜期货 月报 2010 年 5 月 1 日 请参见最后一页之免责声明 2图表目录 表1 中国精炼铜、铜精矿、废杂铜、铜合金进口与同比表（2010.3） ............................................................... 8 表2 第一季度月LME各洲库存变化表（2010.4） ................................................................................................ 8 表3 中国精炼铜、铜精矿、废杂铜、铜合金进口与同比表（2010.3） ............................................................. 11 图1 伦铜与沪铜价格走势图 (2010.1-2010.4) .......................................................................................................... 1 图2 国内房屋建设资金来源(2007-2010) .................................................................................................................. 2 图3 国内开发商囤积估算量(1999-2010) .................................................................................................................. 2 图4全国房地产销售价格指数 (1995-2010) ............................................................................................................. 3 图5 英国、美国成屋销售中间价(2005-2010) .......................................................................................................... 3 图6 国内空调产量季节性图(2007-2010) .................................................................................................................. 4 图7 国内空调库存消费比与产量消费比图(2007-2010) .......................................................................................... 5 图8 国内空调内销与出口量(2006-2010) .................................................................................................................. 5 图9 国内空调内销量同比增长率(2006-2010) .......................................................................................................... 5 图10国内电线电缆产量图 (2005-2010) ................................................................................................................... 6 图11 两大电网投资计划图 (2004-2010) .................................................................................................................. 7 图12 精炼铜单月进口量、同比环比图 (2007-2010) .............................................................................................. 8 图13 三大交易所库存图（2009.1-2010.4） ............................................................................................................. 8 图14 废铜用途图 (2007-2010) .......