天气与出口预期共振 美豆大幅飙升 ----国信期货油脂油料周报 2019年10月13日 概述 2 后市展望 蛋白粕市场分析 油脂市场分析 一、蛋白粕市场分析 3 数据来源：WIND 文华财经 国信期货 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡上行，周初气象预报显示美国中西部部分地区将迎来暴风雨，或将加剧大豆作物损失潜力，进一步耽搁大豆收获。由于本周中美开启新一轮谈判，中国对与美国达成有限贸易协议持开放态度，市场乐观地认为中国的采购量将会增加，提振美豆价格上涨。周四USDA报告偏多，连续两年产量下调，期末库存下调。市场供给压力逐步缓解。美豆一度涨至三个月来的最高水平。但因邻池玉米市场大幅下挫而从高位略有回落。周五，因天气担忧以及中美磋商有进展，美豆大幅走高。与之相比，国内蛋白粕市场高开高走。由于十一长假美豆大幅走高，节后连粕跳涨开盘。此后由于国内油厂开工下降，豆粕库存下滑，部分地区限量提货仍未缓解，油厂挺粕意愿明显。美豆走高以及人民币等因素进口成本提升，豆粕引领菜粕震荡上行。 国内外大豆价格走势 连豆粕及郑菜粕价格走势 320033003400350036003700380080082084086088090092094096019-01-0219-02-0219-03-0219-04-0219-05-0219-06-0219-07-0219-08-0219-09-0219-10-02美豆连豆16001800200022002400260028003000320019-01-0219-02-0219-03-0219-04-0219-05-0219-06-0219-07-0219-08-0219-09-0219-10-02菜粕连豆粕 1、美国市场—美豆出口情况 4 数据来源：USDA 国信期货 美豆本年度销售 美豆当周检验数量 美国农业部发布的出口数据显示，10月3日止当周,美国2019/2020年度大豆出口销售净增209.25万吨,市场预估为130-180万吨。 05010015020025030014710131619222528313437404346492017/20182018/20192019/20200100020003000400050006000159131721252933374145492017/20182018/20192019/2020 5 1、美国市场—天气情况 天气预报显示，美国干旱监测报告显示，未来5到7天里，美国平原和中西部地区以及密西西比河谷的降雨量最大。降雨机会最高的地区位于北达科他、密苏里以及俄克拉荷马州。但是美国西部、西南部以及东南部地区的天气将继续干燥。美国大部分地区的气温偏低，其中平原地区低于正常气温的幅度最高，可能比正常气温低20华氏度。东南部地区的气温预计偏高。 未来6到10天美国平原以及中西部地区气温偏低的几率较高。中部平原的降雨预计偏低。 1、国际油籽市场 6 1、USDA9月供需报告：美国市场：2019/20年度美豆亩产下调至46.9蒲，低于平均预期。2018/19年度产量也出现下调。2018/19、2019/20年度期末库存再度双双下调，2019/20年度期末库存下调至4.6亿蒲，低于平均预期。全球，美豆库存下调抵消阿根廷和巴西库存上调，全球期末库存继续下调，低于平均预期。 2、农业咨询机构AgRural 称，由于降雨匮乏，迄今巴西2019/20 年度大豆播种进度仅为3.1%，远低于上年同期的9.5%，创近6 年来同期最慢水平。预计2019/20 年度巴西大豆播种面积为3630 万公顷，约合8969 万英亩，大豆产量1.197 亿吨。 3、 10月9日，国家粮油信息中心发布《油脂油料供需状况月报》预计，2018/19年度我国大豆进口量为8300万吨，同比减少1113万吨，预计2019/20年度豆粕消费需求增加，大豆进口量增加至8700万吨。 4、应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将率团访问华盛顿，于10月10日至11日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。彭博报道称，中国贸易代表团提议将美国大豆的年采购规模从目前的2000万吨增加到3000万吨，且中国对与美国达成有限贸易协议持开放态度。 5、10月10日至11日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。 6、路透社报道：美国和中国周五就第一阶段贸易协议达成一致，原本将在下周二生效的上调对华关税举措也将暂缓实施。 美国财长努钦告诉记者，特朗普已经同意不实施原定于下周二生效的上调中国输美商品关税的计划。该计划将把2,500亿美元中国输美商品关税从25%提高到30%。 2、大豆--港口库存及压榨利润 7 数据来源：WIND 国信期货 国内大豆库存及库存消耗 大豆压榨利润 按照WIND统计，截止到最新，国内港口大豆库存为641万吨，上周同期为646万吨。本周由于豆粕的走高、豆油价格的走高，盘面及现货压榨利润均出现小幅回升。 02040608010012001002003004005006007008002019-1-22019-2-22019-3-22019-4-22019-5-22019-6-22019-7-22019-8-22019-9-22019-10-2港口消耗大豆港口库存-1200-1000-800-600-400-20002004002019-1-22019-2-22019-3-22019-4-22019-5-22019-6-22019-7-22019-8-22019-9-22019-10-2美湾巴西阿根廷山东 按照WIND统计，美湾到港28%关税进口大豆成本4332元/吨，巴西到港进口大豆成本3443元/吨。国内港口大豆分销价3360元/吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 8 数据来源：WIND 国信期货 进口大豆成本对比 进口大豆内外价差对比 23002800330038004300480019-1-219-2-219-3-219-4-219-5-219-6-219-7-219-8-219-9-219-10-2到岸完税价:美湾大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:阿根廷大豆:近月-1200-1000-800-600-400-200020040060080019-01-0219-01-1619-01-3019-02-1319-02-2719-03-1319-03-2719-04-1019-04-2419-05-0819-05-2219-06-0519-06-1919-07-0319-07-1719-07-3119-08-1419-08-2819-09-1119-09-2519-10-09大豆内外价差（美国）大豆内外价差（南美） 9 数据来源：WIND 国信期货 2、大豆—基差分析 黄大豆一号期限结构 黄大豆一号合约基差对比 300031003200330034003500360037003800390019-01-0219-02-0219-03-0219-04-0219-05-0219-06-0219-07-0219-08-0219-09-0219-10-02A现A1A5A9-600-500-400-300-200-10001002003004001月基差5月基差9月基差 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 10 大豆开工率 豆粕库存 数据来源：天下粮仓 国信期货 当周（40周）国内大豆开工率36.33%，上周同期50.07%。当周大豆压榨量为115万吨，上周同期为181万吨。当周（40周）豆粕结转库存为58.47万吨，上周同期为67.43万吨。当周未执行合同为368.18万吨，上周同期为307.63万吨。 0%10%20%30%40%50%60%70%147101316192225283134374043464952201720182019405060708090100110120130140147101316192225283134374043464952201720182019 3、豆粕---周度表观消费量 11 数据来源：天下粮仓 国信期货 豆粕表观消费量 生猪价格 粗略预估，当周（40周）豆粕表观消费量为100万吨，上周同期为152吨。 0204060801001201401601803691215182124273033363942454851201720182019051015202530010203040506070802015-12-252016-4-252016-8-252016-12-252017-4-252017-8-252017-12-252018-4-252018-8-252018-12-252019-4-252019-8-25仔猪平均价生猪平均价（右） 12 3、豆粕---基差分析 数据来源：WIND 国信期货 豆粕期限结构 豆粕基差分析 -300-200-100010020030040019-1-219-1-2319-2-1319-3-619-3-2719-4-1719-5-819-5-2919-6-1919-7-1019-7-3119-8-2119-9-1119-10-2M 1月基差M 5月基差M 9月基差220023002400250026002700280029003000310019-01-0219-02-0219-03-0219-04-0219-05-0219-06-0219-07-0219-08-0219-09-0219-10-02M现M1M5M9 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 13 菜籽开工率 菜粕库存 数据来源：天下粮仓 国信期货 当周国内菜籽开工率升至10.91%，上周同期7.17%。当周菜籽压榨量为5.46万吨，上周同期为3.59万吨。当周（40周）菜粕结转库存为3.4万吨，上周同期为3.2万吨。当周未执行合同为4.3万吨，上周同期为5.7万吨。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%147101316192225283134374043464952201720182019012345678147101316192225283134374043464952201720182019 14 4、菜粕---基差分析 数据来源：WIND 国信期货 菜粕期限结构 菜粕基差分析 180019002000210022002300240025002600270019-01-0219-02-0219-03-0219-04-0219-05-0219-06-0219-07-0219-08-0219-09-0219-10-02RM现RM1RM5RM 9-200-10001002003004002019-1-22019-1-232019-2-132019-3-62019-3-272019-4-172019-5-82019-5-292019-6-192019-7-102019-7-312019-8-212019-9-112019-10-2RM 1月基差RM 5月基差RM 9月基差 二、油脂基本面分析 15 数据来源：WIND 国信期货 202224262830322000210022002300240019-01-0219-02-0219-03-0219-04-0219-