招商证券(香港)晨会报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 13晨会报告 重点报告摘要 1、中国动向: 终端销售良好，管理层变动影响微 【赵晓】中国动向在上个星期五公布其2010年第一季度同店销售同比增长为4%，比09年第四季度的1%增长有明显的改善。零售终端折扣率为85折，比09年第四季度的83折略有提高。2010年前三个月的库销比为4.6x，由于公司春季产品上架时间较早，北方较寒冷的天气影响了部分地区的销售情况，因此第一季度的库存情况比一二月份略有增加。截止2010年3月底，公司拥有零售网点3636家，净增长126家。 2、比亚迪控股: 2010年汽车目标销量超80万辆 【李康】比亚迪控股近期公布2009年业绩，公司2009年录得营业额394.7亿元（人民币，下同），同比增长47.34%；可分配利润37.9亿元，同比增长271.46%；每股盈利1.77元，同比增长254%，公司决定派发每股末期股息0.33元。公司整体业绩超于预期。 我们持续看好公司2010年业绩，以及新能源汽车的发展战略，预计总收入有50%的销售增长。我们认为目前股价已经基本反映了公司2010年预期增长和政府将给予新能源汽车新政策的预期，我们上调公司的12个月目标价为91.4港元, 隐含15%上升空间，给予“优于大市”的投资评级。 3、国美电器: 门店转型将进一步深化 【梁盈】国美09年业绩符合我们之前的预期。销售额426.7亿元（人民币，下同），同比下降7%，净利润14.1亿元，同比增长34.5%。每股盈利0.103元。销售额下降是因为09年净关闭门店133家。净利润增长主要来自可换股债券衍生工具利得1.37亿元及08年投资减值4.5亿元。我们认为2010年国美的增长主要来自：1、改造现有门店，净增加门店80家；2、同店销售增长恢复至8%以上; 3、“家电下乡”、“以旧换新”政策的持续推进；4、产品差异化经营改善综合毛利率。我们将2010-2012年每股基本盈利调高至0.11元、0.14元及0.16元，目标价从3.00港元调高至3.20港元，对应25x2010PE，维持优于大市评级。 周边经济点评 今日暂无 2010年4月13日 星期二香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 22,138.17 -70.330.00 金融分类 33,395.05 -84.710.00 地产分类 28,584.95 -295.85-1.00 公用分类 40,693.72 131.550.00 工商分类 12,052.36 -33.490.00国企指数 12,953.45 -93.27-1.00红筹指数 4,180.01 -57.88-1.00创业板指数 575.43 5.5297.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 5,777.65 6.670.00德国DAX指数 6,250.69 0.990.00巴黎CAC40指数 4,050.50 -0.040.00纽约道琼斯 11,005.97 8.620.00标准普尔500指数 1,196.48 2.110.00纳斯达克指数 2,457.87 3.820.00日经225指数 11,251.90 47.560.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.41-10.00台湾加权指数 8,117.75 25.720.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-261.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-290.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.6093.00恒生指数一年走势图 5 00010 00015 00020 00025 000Ap r-09Aug-09Nov -09Mar-10国企指数一年走势图 3 0006 0009 00012 00015 000Apr-0 9Aug-09Nov -09Mar-10资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 13 政策和行业动态 1、中国三月新增人民币贷款5107亿元 【人民银行】2010年3月末，广义货币供应量(M2)同比增长22.5%，狭义货币供应量(M1)同比增长29.94%。货币供应量同比增速较上月有较大回落。3月末金融机构人民币各项贷款余额42.58万亿元（人民币，下同），同比增长21.81%。当月人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38亿元。3月末金融机构人民币各项存款余额为63.82万亿元，同比增长22.11%。当月人民币各项存款增加1.57万亿元，同比少增8799亿元。3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.40%，比上年12月份上升0.15个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.40%,比上年12月份上升0.14个百分点。 点评：3月新增贷款5107亿元，较我们预计的5000亿元略高，较蓬勃早前对21位经济学家预测调查中值7090亿元低28%。3月M2增速继续回落，政府对全年M2增长目标位17%，表明未来几月M2增速仍呈回落趋势。3月人民币贷款及存款增速均有所回落。1季度新增贷款2.6万亿，占全年放贷指标的34.7%。从1季度情况来看，目前信贷扩张速度得到有效控制，短期影响利率政策的主要因素将是CPI。(银行行业分析师 孙娜) 公司聚焦 1、吉利汽车控股（00175.HK）公布2009年业绩 【公司公告】吉利汽车控股（吉利汽车，或公司）2009年实现营业收入140.7亿元（人民币，下同），同比增长228%; 可分配利润达11.8亿，同比增长35%; 摊薄后每股盈利0.167元，公司拟派付末期股息每股0.023港元 （2008年0.016港元，同比增长44%）。 点评：公司收入大幅增长主要受惠于2009年中国乘用车的强劲增长以及公司完成了对其5家附属公司的收购。其中2009年公司销售共32.7万辆汽车，同比增长60%(高速公路/铁路行业分析师 李康) 2、青岛啤酒2009年业绩公布：符合预期 【港交所】青岛啤酒公布2009年业绩，销售收入同比增加12.5%到177亿元（人民币，下同），净利润同比增加79%到12.5亿元，每股收益0.95元 点评：公司业绩和我们预测基本相符。公司全年销量同比增加10%，远远高于行业4.7%的销量增幅。受益于低大麦成本，公司2009年毛利率提高2.6个百分点到34.4%。公司2010年销量目标为高于行业2个百分点。我们预计公司2010年销量增长11.2%，预 测2010-2011年EPS1.16、1.35和1.57元。我们调高公司股票目标价到46港元，相当于35X10PE, 维持公司股票优于大市评级。 (食品饮料行业分析师 王晓涤) 3、海升果汁八千万港元向伊藤忠收购伊天集团 全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 84.40 -0.230.00黄金现货 1,155.70 -0.500.00LME 期铝 2,406.00 47.502.00LME 期铜 7,925.00 33.000.00波罗的海干散货 2,913.00 -9.000.00API2009 煤价 92.50 1.001.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.83 0.000.00美元/港币 7.76 0.000.00人民币 NDF(一年) 6.62 0.000.00欧元/美元 135.85 0.030.00Libor 3 个月 0.65 0.000.00Shibor 3 个月 1.94 0.000.00美国 10 年期国债利率 3.84 -0.04-1.00布伦特原油一年走势图 0102030405060708090Apr-09Aug-09De c-09黄金现货一年走势图 020040060080010 0012 0014 00Apr-09Aug-09Dec-09Apr-1LME期铝一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 00Ap r-09Aug-09Dec-09资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 13【港交所】中国海升向伊藤忠商事收购伊天集团(包括伊天陕西、莱阳伊天及莱阳大连)全部股本权益。总代价约80,635,200 港元，包括(1)人民币26,500,000 元，以现金支付；及（2)港币50,425,200 元，中国海升将发行总数37,800,000 股新股支付，即每股新股发行价为港币1.334 元，较2010 年4 月9 日收市价存在15%溢价。与伊滕忠商事签订独家日本分销协议，负责在日本营销、销售及分销中国海升之果汁产品，扩大中国海升产品在日本之销售额。 点评：海升果汁在北美、俄罗斯、南非市场一直占有绝对优势；而公司收购伊天集团，一方面是扩大公司的产能，一方面可以帮助公司在日本市场的市场份额有望扩大到40%。我们认为在苹果汁价格上涨前景比较明确的前提下，仍然看好公司2010年经营业绩。我们维持公司的目标价1.8港币，维持买入评级。 (食品饮料行业分析师 王晓涤) 财经日志 今日经济资料公布 香港：无 美国：无 公布业绩 代号 股票名称 业绩报告 2010-04-13 00173 嘉华国际 末期业绩 2010-04-13 00174 奇盛(集团) 末期业绩 2010-04-13 00196 宏华集团 末期业绩 2010-04-13 00258 汤臣集团 末期业绩 2010-04-13 00359 海升果汁 末期业绩 2010-04-13 00383 中国网络资本 末期业绩 2010-04-13 00404 新昌营造 末期业绩 2010-04-13 00489 东风集团股份 末期业绩 2010-04-13 00733 合富辉煌 末期业绩 2010-04-13 00813 世茂房地产 末期业绩 2010-04-13 00826 天工国际 末期业绩 2010-04-13 01118 高力集团 末期业绩 2010-04-13 01192 泰山石化 末期业绩 2010-04-13 01838 CHINAPROPERTIES 末期业绩 2010-04-13 02088 西王糖业 末期业绩 2010-04-13 02317 味丹国际 末期业绩 2010-04-13 02340 新昌管理集团 末期业绩 2010-04-13 03399 南粤物流 末期业绩 2010-04-13 03968 招商银行 末期业绩 日期 代号 股票名称发行价 无 LME期铜一年走势图 02 0004 0006 0008 00010 000Apr-09Aug-09Dec-09波罗的海干散货一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 0035 0040 0045 0050 00Ap r-09Aug-09De c-09API2009煤价一年走势图 02040608010 012 0Apr-09Aug-09Dec -0 9资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 晨会报告4 of 13招商证券（香港）股票池每周更新 2010年4月13日 12个月目标价每股盈利 市盈