招商证券(香港)晨会报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 14晨会报告 重点报告摘要 1、小肥羊:2010年增长较为明确，调高股票至买入评级 【王晓涤】小肥羊公司公布2009年年报，销售收入同比增加23.5%到15.7亿元（人民币，下同），股东应占盈利同比增加20.7%到1.55亿元。EPS 达到0.15元。公司拟派发股息6.9港仙/股。公司2009年开自营店34家，带来餐厅销售收入增加23.5%。公司计划2010年开店45家，我们预计可以带来餐厅业务32%的销售收入增长。我们预计2010-2012年的每股盈利达到0.19、0.26和0.33元。我们给予公司股票5.4港元的目标价，基于25X10PE的估值。我们调高公司股票至买入评级。 2、江苏宁沪高速:2009年业绩超预期，维持买入评级 【李康】江苏宁沪高速（下称“江苏宁沪”或公司）2009年实现营业收入约57.4亿元（人民币，下同），同比增加8.8%，其中，实现道路通行费收入约43.1亿元， 同比增加7.48%，配套业务收入约12.1亿元， 同比下降1.65%，其他业务收入约2.2亿元，同比增加481.12%；可分配利润约为20.5亿元，每股盈利约为0.407元，同比增加28.89%，公司拟派发现金红利每股0.31元（2008年：0.27元）。公司2009年每股盈利略高于我们预期的0.39元，主要原因是我们稍低估了公司分占联营公司溢利贡献。我们看好公司交通主业2010年表现，以及房地产业务未来可带来的盈利增长，维持“买入”评级，目标价8.8港元，隐含22%的上升空间。 3、工商银行:报简评2009年业绩达预期上限，再融资方案对股价负面影响有限 【孙娜】工商银行近期公布2009全年业绩: 总资产规模达到人民币11.8万亿元（人民币，下同），总负债规模达到11.1万亿元，股东权益达6739亿元，分别较08年末增长20.8%、21.4%和11.8%。全年实现可分配利润1287亿元，同比增长16%；每股收益0.39元,较我们之前预测高出2.6%，2009年业绩达预测上限。全年客户贷款和客户存款分别较年初增长25.3%和18.8%。我们维持2010年每股收益人民币0.49元的预测，上调2011年每股收益预测至人民币0.61元，上调12个月目标价至6.5港元，相当于2010年预测市盈率11.7倍，对应2010年预测市净率2.5倍，维持优于大市评级。 4、百丽:增长动力重新恢复，但目前估值水平偏高 【赵晓】百丽国际(“百丽”或“公司”)公布其09年度业绩。公司销售收入为197.6亿元(人民币，下同)同比增长10.6%，净利润为25.3亿元同比增长37.3%。每股基本收益为0.30元，建议分派年末每股股息为0.07元。截止09年12月31日，公司共有6750家和2862家鞋类和运动类零售网点，净增店铺443家。09年为公司整合年，虽然销售收入增长放缓，但是经营利润率同比改善了1.5个百分点至14.3%。公司09下半年鞋业务销售增长为8.6%，但利润增长远快于销售增长。另外新并购业务的能2010年3月30日 星期二香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 21,237.43 184.321.00 金融分类 31,705.83 265.201.00 地产分类 28,430.01 229.741.00 公用分类 39,493.07 250.351.00 工商分类 11,568.77 110.611.00国企指数 12,215.48 165.151.00红筹指数 4,118.46 44.401.00创业板指数 575.43 5.5297.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 5,710.66 7.640.00德国DAX指数 6,156.85 36.801.00巴黎CAC40指数 4,000.66 11.730.00纽约道琼斯 10,895.86 45.500.00标准普尔500指数 1,173.22 6.631.00纳斯达克指数 2,404.36 9.230.00日经225指数 11,025.37 38.900.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.41-10.00台湾加权指数 7,947.45 70.591.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-261.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-290.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.6093.00恒生指数一年走势图 500010 00015 00020 00025 000Ma r- 09Ju l -09Nov - 09Mar - 10国企指数一年走势图 30006000900012 00015 000Mar-09Jul-09Nov -09Mar-10资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 14力也有所提升，为未来快速增长建立了良好的基础。至于运动业务，公 司关闭了长期业务不明朗，经营效益不好的店铺。因此在市场上普遍零售商的经营效益均下滑时，公司通过对品牌结构调和业务结构的调整达到利润同比正增长，体现出管理层较强的执行力和决策力。 5、利丰：三年业务计划能否达成是关注焦点 【梁盈】利丰近期公布09年度业绩。销售额1044.8亿元（港元，下同），同比下降5.6%，净利润33.7亿元，同比增长39.1%。每股盈利0.91元，末期息0.49元。由于销售收入及费用控制不及预期，利丰09全年业绩低于我们预期9.8%。销售额下降主要因为全球消费市场疲弱，价格通缩及部分客户破产（如KB Toys等）。净利润增长主要因为毛利率较高的本土业务增长及其他收益增加。收购新业务使经营费用同比下降2.4%，整体费用率比08年上升0.3个百分点不及预期。我们预计2010年公司销售额同比增长19.6%至1250亿元，核心经营利润增长23.2%至47.7亿元。我们认为利丰于2010年达到其三年业务发展目标仍然充满挑战。我们对利丰的评级由“优于大市”调低至中性，目标价40.40港元对应36x2010EPS。 周边经济点评 今日暂无 政策和行业动态 1、港交所在内地电视播放港股实时行情 【港交所】香港交易所近日宣布，从4月1日起推出“内地电视推广计划”，推广内地电视频道报道港股实时行情。播放港交所实时行情的电视台，需要先取得牌照，播放价格为每季度14.4万港元加每月1万港元订户费。 点评：我们认为，内地地广人多，电视是一个向内地投资者传递实时市场行情的有效途径。内地电视推广计划将有助提高内地对香港证券市场的认识，吸引更多内地投资者投资港股，并提升港交所的日均成交金额。(证券/保险行业分析师 罗锦明) 公司聚焦 1、特步09年业绩公布 【公司资料】点评：特步昨日公布其09年度业绩。公司分别实现销售收入35.5亿元(人民币，下同)和净利润6.48亿元，同比增长23.7%和27.4%。每股基本盈利为0.30元。公司选派每股年末股息0.10港元和每股特别股息0.05港元，相当于65%的派息率。毛利率升2个百份点至39.1%。09年底，特步品牌零售店增21%至6,103家，净增1,047家。09年度，公司的运动鞋和运动服装产品销量同比分别增加4.5%及33.2%，平均批发全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 80.37 -0.230.00黄金现货 1,109.50 -0.220.00LME 期铝 2,283.00 63.003.00LME 期铜 7,770.00 255.003.00波罗的海干散货 3,021.00 -77.00-2.00API2009 煤价 86.20 0.451.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.83 0.000.00美元/港币 7.76 0.000.00人民币 NDF(一年) 6.66 0.000.00欧元/美元 134.86 0.070.00Libor 3 个月 0.65 0.000.00Shibor 3 个月 1.94 0.000.00美国 10 年期国债利率 3.86 0.000.00布伦特原油一年走势图 0102030405060708090Ma r- 09Jul - 09Dec- 09黄金现货一年走势图 020040060080010 0012 0014 00Ma r- 09J ul - 09N o v -0 9Mar -10LME期铝一年走势图 050010 0015 0020 0025 00Ma r- 09J ul -0 9De c- 09资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 14价格同比上升8.5%和9.9%至79元及62元。而其他品牌由于公司降低 高端柯林品牌的销售占比，导致其他品牌的销售收入同比减少11%至2.14亿元。我们预计公司2010年增加800-1,000家特步品牌零售店和5-8家旗舰店，单店销售增长为高单位数字增长。预计2010年销售收入同比增长21.2%。每股基本利润为0.36元，根据3月29日收市价计算，公司2010年估值水平为14.3倍的市盈率，给予"优于大市"的投资评级。(服装行业分析师 赵晓) 2、飞克首日开盘涨17.4%，估值较特步折价合理 【财华网】飞克国际控股(1998.HK)昨日首日开盘，收市价比1.9的招股价涨了17.4%。公司发行2亿股。飞克公司产品定位为时尚运动市场，09年拥有36.4%的出口代工贴牌业务。 点评：根据其市场定位，市场认为特步与飞克有较高的可比性。根据特步09年业绩，公司09年估值水平为17.4倍，而飞克国际09年市盈率为11.5倍。鉴于特步拥有较高的品牌认知度及市场占有率，我们认为短期内飞克国际不可能收窄与特步国际的估值差距，因此飞克国际短期股价上涨空间有限，不建议投资者购买。(服装行业分析师 赵晓) 3、申洲国际09年业绩公布 【公司资料】公司公布09年业绩，销售收入同比增长26.4%至60.9亿元。净利润同比增长79.0%至12.5亿元。每股基本利润为1.01元。公司宣派每股末期利息0.35港元，相当于75%的派息率。 点评：根据我们跟公司管理层的交流，得知公司目前产能属于供不应求的情况。由于公司垂直一体化的生产优势，目前有很多国内服装品牌与其洽谈合作。公司安徽的厂房预计在2010年可以提升1倍产能，同时公司还会在宁波的厂房增加两条新的生产线，提升其印染和织布的生产能力。我们认为根据公司每年至少20%的稳定销售增长，建议投资者可以长期持有。(服装行业分析师 赵晓) 财经日志 今日经济资料公布 香港：无 美国：Consumer Confidence 公布业绩 代号 股票名称 业绩报告 2010-03-30 00001 长江实业 末期业绩 2010-03-30 00012 恒基地产 末期业绩 2010-03-30 00013 和记黄埔 末期业绩 2010-03-30 00079 世纪建业 末期业绩 2010-03-30 00097 恒基发展 末期业绩 2010-03-30 00116 周生生 末期业绩 LME期铜一年走势图 0200040006000800010 000Mar -09J u l- 09D ec -0 9波罗的海干散货一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 0035 0040 0045 0050 00Mar-09Jul-09Nov-09API2009煤价一年走势图 02040608010 012 0Mar -0 9Ju l- 09Nov - 09Ma r- 1