招商证券(香港)晨会报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 13晨会报告 重点报告摘要 1、康师傅控股:估值不具有吸引力，维持中性评级 【王晓涤】康师傅控股公布2009年业绩，销售收入同比增加18.94%到50.81亿美元，股东应占盈利同比增加47.2%到3.83亿美元。每股盈利6.85美分，略低于我们预期2%。公司拟派发股息3.43美分/股，股息派发率达到50%。2009年方便面和饮料业务表现为亮点。我们认为公司经营模式成熟，2010年主要面临轻微原材料成本压力，我们对2010-2012年的EPS预测为8.1，10.3和12.5美分。我们的目标价为20.5港币，维持中性评级。 2、华润电力年报业绩会：煤炭业务进展顺利,维持买入评级 【石钰】华润电力公布2009年业绩,净利润为53亿港元，同比增加209.6%（略低于我们前期预测的53.9亿港元，48.1亿元人民币）每股基本盈利为1.19港元,同比上升190.2%，2009年合计派息0.38港元,派息比例约为31.9%。我们随后参加华润电力的年报业绩发布会，通过与管理层的交流，我们了解到公司未来电力业务发展平稳，煤炭业务持续加速，预计2010-2011年每股基本盈利可达1.61、2.14元港币。 3、神冠控股集团有限公司: 2009年业绩乐观，带来盈利上调空间 【王晓涤】神冠公布2009年业绩，收入同比增加75%到7.94亿人民币，股东应占盈利同比增加88.6%到人民币3.26亿元。公司宣布派发末期股息4.6港仙/股。公司收入超出公司招股书承诺的2.8亿港元净利润17%。我们认为主要在于公司2009年产能扩张以后的规模效应带来毛利率和净利润率同比提高6个百分点和3个百分点。我们调高公司2010-2011年的EPS预测到0.33和0.41港元，根据DCF估值，我们调高目标价到8港元，维持优于大市评级。 4、华能国际：年报点评: 煤价下跌提升盈利水平 【石钰】华能国际公布2009年业绩，实现营业收入为768.63亿元(人民币,下同)，同比上升13.3%, 净利润为49.3亿元，同比上升225.2%，每股盈利为0.41元，略高于我们预期，预计2010-2011年每股基本盈利可达0.33元和0.42元。整个独立发电商板块处于行业周期低点，是风险较小收益可能较高的投资品种，给予华能国际买入的投资评级。 周边经济点评 1、惠誉将葡萄牙主权信用评级下调至AA- 【华尔街日报】惠誉国际评级(Fitch Ratings)周三将葡萄牙主权信用评级下调一级至AA-，并警告称，如果葡萄牙不改善财政状况，还可能进一步调降评级。该评级机构在一份新闻稿中称，若葡萄牙2010年和2011年财政和经济状况的表现继续疲软，则可能导致其评级再度被下调。惠誉将葡萄牙长期外币和本币发行人违约评级从AA下调至AA-，指出该国2009年预算状况严峻。惠誉在新闻稿中称，葡萄牙评级前景为负面，2010年3月25日 星期四香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 21,008.62 20.840.00 金融分类 31,398.69 3.350.00 地产分类 27,663.93 250.511.00 公用分类 39,106.01 -33.950.00 工商分类 11,482.90 -0.310.00国企指数 12,048.63 27.780.00红筹指数 4,042.37 20.571.00创业板指数 575.43 5.5297.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 5,677.88 4.250.00德国DAX指数 6,039.00 21.730.00巴黎CAC40指数 3,949.81 -2.740.00纽约道琼斯 10,836.15 -52.680.00标准普尔500指数 1,167.72 -6.45-1.00纳斯达克指数 2,398.76 -16.48-1.00日经225指数 10,856.36 41.330.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.41-10.00台湾加权指数 7,822.71 10.840.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-261.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-290.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.6093.00恒生指数一年走势图 500010 00015 00020 00025 000Ma r- 09Ju l -09Nov - 09Mar - 10国企指数一年走势图 30006000900012 00015 000Mar-09Jul-09Nov -09Mar-10资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 13反映的是该国存在结构性疲软，而且所有经济部门都处于高负债状况， 全球经济危机对葡萄牙经济和公共财政的中期潜在影响堪忧。该评级机构称，2009年葡萄牙预算赤字占到国内生产总值(GDP)的9.3%，比例远远超过去年9月惠誉预计的6.5%，这加重了葡萄牙中期内需要采取的补救措施的力度。该评级机构称，在今年退出财政刺激措施后，政府将需要从明年开始实施大规模的整顿措施，以便实现在2013年前将预算赤字控制在GDP的3%以内的目标。若这一目标实现，则2013年葡萄牙的公共债务占GDP的比率将为90%左右，达到峰值水平。 点评：希腊从欧盟获得援助的希望正在逐渐破灭，而接踵而来的欧元区成员主权评级被调低的事件无疑雪上加霜，使得市场对欧元的信心遭受严重打击。我们维持之前的看法，欧元区的主权债务危机依然没有见底，欧元兑美元将继续走软，下一个整数关口1.30势必失守，近期欧元走软将推动美元指数继续走高，从而给大宗商品和港股的资金面带来压力。（宏观经济分析师 赵文利） 政策和行业动态 今日暂无 公司聚焦 1、中国动向09年业绩公布 【公司资料】中国动向今日公布09年业绩。09年度，公司销售同比增长19.5%至39.7亿元(人民币，下同)，股东应占溢利14.6亿元，同比增长6.7%，每股基本利润为0.26元，公司拟派末期息每股0.13元和特别股息0.09元，相当于70.0%的股息派发率。 点评：公司2010年第三季度订货会同比增长22%。此次订货会中所推出前任阿迪达斯全球创意总监MR.Michael Michalsky所设计的产品系列深受分销商的喜爱，并在此次订货中取得良好的反应。同时，零售终端销售快速的恢复，及存货压力的进一步改善，也是此次订货会订单快速增长的主要原因。2010年公司业务和销售模式探索之年，通过对新推出品牌进行不同销售模式的尝试和实验，制定一套合适中国动向的品牌文化，又可提高零售商获利能力的新的销售业务模式。我们预计公司2010年的销售为稳步增长，符合订货会订单增长预期。(服装行业分析师 赵晓) 2、百丽09年业绩公布 【公司资料】百丽今天公布09年业绩。公司销售额同比增长10.7%至197.6亿元(人民币，下同)。净利润同比增长26.0%至25.3亿元。每股基本利润为0.30元。公司拟派每股末期股息0.04。 点评：公司在09年对鞋类业务和运动鞋业务进行整合，为未来发展奠定了良好的基础。 我们预计2010年公司利润增长将快于销售额增长。(服全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 78.50 0.060.00黄金现货 1,087.40 0.750.00LME 期铝 2,222.00 -36.00-2.00LME 期铜 7,371.00 -69.00-1.00波罗的海干散货 3,243.00 -37.00-1.00API2009 煤价 86.25 -0.75-1.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.83 0.000.00美元/港币 7.76 0.000.00人民币 NDF(一年) 6.68 0.000.00欧元/美元 133.33 0.180.00Libor 3 个月 0.65 0.000.00Shibor 3 个月 1.94 0.000.00美国 10 年期国债利率 3.84 -0.010.00布伦特原油一年走势图 0102030405060708090Ma r- 09Jul - 09Dec- 09黄金现货一年走势图 020040060080010 0012 0014 00Ma r- 09J ul - 09N o v -0 9Mar -10LME期铝一年走势图 050010 0015 0020 0025 00Mar-09Jul-09Nov-09资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 13装行业分析师 赵晓) 3、利丰（00494.HK）公布2009年度业绩 【港交所】销售额1045亿元（港币，下同），同比下降6%，净利润33.7亿元，同比增长39%。每股盈利0.91元，末期息0.49元。 点评：利丰09年盈利符合我们预期。销售额下降主要因为价格通缩及09年部分客户破产，如剔除客户破产影响，销售收入同比增长1%。净利润增长主要因为毛利率较高的本土业务增长较快及费用控制得力，经营费用同比下降14.4%。(批发零售行业分析师 梁盈) 4、中银香港2009年业绩排除拨备转回影响符合预期 【港交所】点评：中银香港近期公布2009年全年业绩: 总资产规模达到1.2万亿港元，总负债规模达到1.1万亿港元，股东权益达1029亿港元，分别较08年末增长5.7%、4.3%和24.3%。贷款余额较年初增长12.3%至5271亿港元，客户存款余额较年初增长4.1%至8445亿港元；全年实现可分配利润137亿港元，同比增长310%；ROAA和ROAE分别为1.19%和14.79%。每股收益1.3港元，全年派息0.86港元。全年业绩高于市场预期。业绩高于预期的主要原因来自债券组合拨备的转回及高于预期的净手续费及佣金收入增长。若排除拨备转回影响，中银香港2009年业绩基本符合预期。目前股价处于合理估值下端，投资者可以积极关注，但预计2010年核心业务增长仍将受到较大挑战，股价大幅上升空间不大。(银行行业分析师 孙娜) 财经日志 今日经济资料公布 香港：无 美国：Initial Claims 公布业绩 代号 股票名称 业绩报告 2010/03/25 00031 航天控股 末期业绩 2010/03/25 00082 第一视频 末期业绩 2010/03/25 00095 新泽控股 末期业绩 2010/03/25 00123 越秀地产 末期业绩 2010/03/25 00135 中国(香港)石油 末期业绩 2010/03/25 00157 自然美 末期业绩 2010/03/25 00165 中国光大控股 末期业绩 2010/03/25 00232 中国航空工业国际 末期业绩 2010/03/25 00260 中油洁能 末期业绩 2010/03/25 00291 华润创业 末期业绩 2010/03/25 00357 美兰机场 末期业绩 2010/03/25 00387 力丰(集团) 末期业绩 2010/03/25 00477 奥普集团控股 末期业绩 LME期铜一年走势图 0200040006000800010 000Mar -09J u l- 09N ov -0 9波罗的海干散货一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 0035 0040 0045 0050 00Mar-09Jul-09Nov-09API2009煤价一年走势图