创业板系列专题研究报告之二十八：第九批四只新股申购策略

专题报告 中国A股市场 „ 第九批 4 家创业板公司发行概况。3 月 9 日，第九批 4 家创业板上市公司开始上网定价发行。总体上看，4 家创业板上市公司仍不改创业板新股发行“高发行价、高发行市盈率、高募集资金”的“三高”特征。 „ 第九批 4 家创业板公司增长能力分析。从平均值来看，前九批创业板公司中，第九批 4 家创业板公司资产规模和收入、净利润绝对值较小，收入和净利润增速处于中游水平，毛利率、净利率和净资产收益率则处在较高位置。结合第九批 4 家公司各自所属行业发展前景以及竞争地位，我们认为其中东方财富、中能电气的成长性预期更好。 „ 申购策略。本周新股发行节奏依旧较快，共有 10 家公司招股；我们初步预计参与本轮 4 家创业板公司网上的申购资金量将达到3600 亿元左右，平均中签率约 0.51%。申购方面，考虑到近期二级市场整体有所回暖，新股上市首日市场参与热情逐渐提升，我们预计 4 只新股上市首日将有 30%～60%的溢价；对于资金充裕者，建议积极参与所有申购，对于资金有限者，建议投资者首选东方财富，其次是中能电气、苏州恒久、康耐特。 创业板研究小组 吕丽华 +86 755 83199599 - 8202 lvlh@csco.com.cn 冉飞 +86 755 83199599 - 8267 ranfei@csco.com.cn 顾静 +86 755 83199599 - 8206 gujing@csco.com.cn 分析师申明： 创业板专题研究小组，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 2010年3月8日 第九批：四只新股申购策略 —创业板系列专题研究报告之二十八 2010年3月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -1-第九批 4 家创业板公司发行概况 3 月 9 日，第九批 4 家创业板上市公司开始上网定价发行。其中，东方财富发行价 40.58 元/股，对应 2008 年摊薄后发行市盈率 116.93倍；苏州恒久发行价 20.8 元/股，对应 2008 年摊薄后发行市盈率 77.04倍；康耐特发行价 18 元，对应 2009 年摊薄后发行市盈率 52.17 倍；中能电气发行价 24.18 元/股，对应 2009 年摊薄后发行市盈率 45.62 倍。 Figure 1 第九批发行 4 家创业板公司 IPO 发行情况 发行数量(万股) 募集资金(亿元) 代码 名称 发行价格（元） 市盈率 （发行后摊薄）总计 网下配售数量 网上发行数量 预计募资 实际募资300059.SZ 东方财富 40.58 116.93 3500 700 2800 3 14.203 300060.SZ 苏州恒久 20.8 77.04 2000 400 1600 1.94 4.16 300061.SZ 康耐特 18 52.17 1500 300 1200 0.95 2.7 300062.SZ 中能电气 24.18 45.62 2000 400 1600 2.2 4.836 平均 25.89 2250 450 1800 合计 8.09 25.9 数据来源：公司发行公告、世纪证券研究所 4 家公司平均发行价为 25.89 元，由于发行市盈率对应的年份不同，无法测算平均发行市盈率，但超募比例仍然较高。若成功发行，东方财富、苏州恒久、康耐特、中能电气分别将分别募得 14.2 亿元、4.16 亿元、2.7 亿元、4.836 亿元，合计约 25.9 亿元，整体超募比例达 2.2 倍。 总体上看，第九批 4 家创业板上市公司仍不改创业板新股发行“高发行价、高发行市盈率、高募集资金”的“三高”特征。 4 家公司均为自然人控股的民营企业。按照行业分类，4 家公司分属于信息服务、电子器件制造、眼镜制造和输配电设备制造行业。 Figure 1 第九批发行 4 家创业板公司实际控制人和所属行业 股票代码 股票简称 成立日期 注册资本 实际控制人 所属行业 300059.SZ 东方财富 2005 年 1 月 20 日 300（万元） 沈军先生 信息服务 300060.SZ 苏州恒久 2002 年 3 月 27 日 1250（万元） 余荣清先生 电子器件制造 300061.SZ 康耐特 1996 年 12 月 5 日 85 万（美元） 费铮翔先生 眼镜制造 300062.SZ 中能电气 2002 年 12 月 2 日 120 万（美元） 陈添旭先生、陈曼虹女士 吴昊先生、周玉成先生 输配电设备制造 数据来源：各公司招股意向书、世纪证券研究所 东方财富（300059）是我国领先的网络财经信息平台综合运营商，公司所运营的“东方财富网”是我国用户访问量最大的互联网财经信息平台之一。目前金融数据服务和广告服务构成公司两大主要的收入及利润来源。 2010年3月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2-苏州恒久（300060）是我国激光有机光导鼓生产制造行业内技术水平最高、自主创新能力最强、规模最大的龙头企业，也是全球能够掌握激光有机光导鼓生产制造行业内一套核心技术并拥有专用设备系统集成能力的少数几家企业之一。目前有机光导鼓产品是公司唯一收入及利润来源。 康耐特（300061）是国内较早进入树脂镜片生产领域的企业之一，在国内树脂镜片制造行业中已跻身于领先行列。产品主要外销，在不具备国际品牌商背景、具有可比性的国内树脂镜片生产企业中，公司树脂镜片的出口排名始终位居第一。目前树脂镜片构成公司绝大部分收入及利润来源。 中能电气（300062）是我国领先的配电设备制造商主要从事中压预制式电缆附件、12KV C-GIS 环网柜及其配件、SMC 箱体等三类相关输配电产品的研发、生产及销售，国内市场份额分别排名第一、第三、第二，以上三类产品也是公司收入及利润的主要来源。 4 家公司原拟募集资金 8.09 亿元，实际共募集资金 25.9 亿元，尽管超募率（220%）较上一批有所回落，但在前 9 批中仍处较高水平；其中东方财富超募率达到 373%，苏州恒久、康耐特、中能电气超募率分别为 114%、184%、120%。 Figure 2 第九批发行 4 家创业板公司募集资金情况 Figure 3 前九批创业板公司超募率 051015东方财富 苏州恒久 康耐特 中能电气0%100%200%300%400%500%预计募资（亿元）实际募资（亿元）超募率00.511.522.53第一批第二批第三批第四批第五批第六批第七批第八批第九批数据来源：各公司发行公告、世纪证券研究所 数据来源：各公司发行公告、世纪证券研究所 4 家公司平均网上发行股本 1800 万股。其中东方财富发行 2800万股，苏州恒久和中能电气发行规模均为 1600 万股，康耐特发行 1200万股。 若按申购上限申购全部 4 只新股，则单户最多使用可资金 190.6万元。 2010年3月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -3-Figure 4 第九批发行 4 家创业板公司 IPO 网上申购上限 代码 名称 申购上限（万股） 单户最多使用资金（万元）300059.SZ 东方财富 2.8 113.62 300060.SZ 苏州恒久 1.5 31.2 300061.SZ 康耐特 1.2 21.6 300062.SZ 中能电气 1 24.18 合计 6.5 190.6 数据来源：各公司发行公告、世纪证券研究所 第九批 4 家创业板公司增长能力分析 从资产规模看，2008 年 4 家公司平均总资产规模为 1.71 亿元、平均净资产规模 1.13 亿元，仅略高于第七批 4 家公司的平均水平。其中，东方财富的资产规模相对较大，总资产和净资产分别达到 2.37 亿元、1.94 亿元，其余 3 家均低于平均值。 Figure 5 第九批创业板公司 2008 年资产规模情况 Figure 61 第九批创业板公司 08 年资产规模与之前八批比较 00.511.522.5东方财富 苏州恒久 康耐特 中能电气总资产（亿元）净资产（亿元）00.511.522.533.5第一批第二批第三批第四批第五批第六批第七批第八批第九批总资产（亿元）净资产（亿元）数据来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 数据来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 从 4 家公司实现的营业收入和净利润规模看，2008 年平均分别为1.2 亿元、0.31 亿元，总体盈利规模仍仅略高于第七批 4 家公司的平均水平。其中，营业收入规模最大的康纳特 1.44 亿元，最小的苏州恒久0.79 亿元；净利润最大的东方财富 0.56 亿元，最小的康纳特 0.15 亿元。 Figure 7 第九批创业板公司 08 年营业收入和利润规模情况 Figure 8 第九批公司与前八批公司 08 年平均收入利润比较 00.20.40.60.811.21.41.6东方财富 苏州恒久 康耐特 中能电气营收（亿元）净利润（亿元）00.511.522.533.54第一批第二批第三批第四批第五批第六批第七批第八批第九批营收（亿元）净利润（亿元） 2010年3月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -4-数据来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 数据来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 从成长性来看，第九批 4 家公司 2008 年收入和净利润平均增速分别为