创业板系列专题研究报告之二十二：本周发行八只新股申购策略

专题报告 中国A股市场 „ 本周 8 只创业板新股发行概况。本周发行的 8 家创业板公司将于 1月 7 日开始网下配售和网上定价发行。该 8 家公司不改创业板发行三高现象，即高发行价、高发行市盈率、高募集资金。发行价、发行市盈率和超募幅度最大的均世纪鼎利，分别为 88 元/股、123.94 倍、480%。 „ 本周 8 只创业板新股行业特性。8 家上市创业板公司涉及的细分行业不尽相同，行业分布较为广泛，包括电模型玩具制造业、智能化系统、计算机仿真、大功率半导体器件、应用软件、国内高压变频器、肝病中成药、移动通信网络优化等行业。其中不泛有细分行业龙头，如国内车模行业龙头星辉车模（300043）、计算机仿真行业龙头华力创通（300045）、国内大功率半导体行业龙头台基股份（300046）、肝纤维化领域的龙头企业福瑞股份（300049）。 „ 本周 8 只创业板新股增长能力分析。从盈利能力来看，8 家公司中，世纪鼎利、华力创通、合康变频的整体盈利性较强，且世纪鼎利和合康变频的毛利率比较突出；从成长性看，2007 年-2008 年，仅合康变频的营业收入和净利润增速均保持在 30%以上。与之前发行的创业板公司一样，绝大部分公司在 2007 年呈现较好的成长速度，2008 年则回落显著，仅星辉车模、福瑞股份和赛为智能的净利润在 2008 年仍保持较高增速。 „ 申购策略。我们认为，若不考虑各批中个别公司的营业收入和净利润增速极大对平均值的影响，则本周发行的 8 只创业板公司的整体成长性要高于之前发行的第五批公司，但低于前四批发行的公司。申购选择方面，因该 8 家公司发行与同期发行的 6 家主板和中小板公司的申购“撞车”，将分流部分申购资金，我们初步判断该 8 家公司的网上申购资金量在 6500 亿元左右，预计中签率约0.68%，要低于前批。对于网上申购，若资金充裕者，建议全部参与；资金有限者，建议优选申购未来成长性相对较高、盈利能力相对较强的合康变频、福瑞股份、星辉车模、华力创通。结合前五批创业板公司申购中签率情况及近期新股上市首日表现，投资者应降低新股申购收益预期。 创业板研究小组 吕丽华 +86 755 83199599 - 8202 lvlh@csco.com.cn 冉飞 +86 755 83199599 - 8267 ranfei@csco.com.cn 顾静 +86 755 83199599 - 8206 gujing@csco.com.cn 分析师申明： 创业板专题研究小组，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 2010年1月6日 本周发行八只新股申购策略 —创业板系列专题研究报告之二十二 2010年1月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -1-本周 8 只创业板新股发行概况 本周（1 月 7 日）8 家上市创业板公司开始网下询价和上网定价发行。该 8 家公司不改创业板发行三高现象，即高发行价、高发行市盈率、高募集资金。 8 家公司发行价均等于或低于询价对象报价的中位数和加权平均数。发行价最高的为世纪鼎利 88 元/股，发行价最低的为赛为智能 22元/股。 8 家公司平均发行市盈率为 82.58 倍,略高于前批发行的 6 家公司的平均发行市盈率 78.11，但仍远高于第一批上市的 28 家的平均发行市盈率 54.84 倍，也高于今年以来发行的 5 只中小板股票的平均发行市盈率56.4 倍。发行市盈率最高的为世纪鼎利 123.94 倍，其次是星辉车模91.49 倍；发行市盈率最低的合康变频 58.58 倍。而且，该 8 家公司的发行市盈率均高于同行业平均市盈率水平，其发行公告中的解释为考虑到公司具有良好成长性等特点，给予一定的溢价是合适的。 Figure 1 本周发行 8 家公司发行价均等于或低于询价对象报价加权平均数和中位数 Figure 2 本周发行 8 家公司发行市盈率与之前五批比较 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00星辉车模赛为智能华力创通台基股份天源迪科合康变频福瑞股份世纪鼎利发行价加权平均数中位数54.8483.5978.1182.580102030405060708090前三批 第四批 第五批 第六批资料来源：各公司首次公开发行并在创业板上市发行公告、世纪证券研究所 资料来源：各公司首次公开发行并在创业板上市发行公告、世纪证券研究所 从行业特性看，8 家上市创业板公司涉及的细分行业不尽相同，行业分布较为广泛，包括电模型玩具制造业、智能化系统、计算机仿真、大功率半导体器件、应用软件、国内高压变频器、肝病中成药、移动通信网络优化等行业。其中不泛有细分行业龙头，如国内车模行业龙头星辉车模（300043）、计算机仿真行业龙头华力创通（300045）、国内大功率半导体行业龙头台基股份（300046）、肝纤维化领域的龙头企业福瑞股份（300049）。 2010年1月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2-Figure 3 本周发行 8 家创业板公司实际控制人和所属行业 股票代码 股票简称 成立日期 注册资本（万元） 实际控制人 所属行业 300043.SZ 星辉车模 2000 年 5 月 31 日 3,960 陈雁升和陈冬琼夫妻 模型玩具制造业 300044.SZ 赛为智能 1997 年 2 月 27 日 6,000 周勇先生 智能化系统行业 300045.SZ 华力创通 2001 年 6 月 1 日 5,000 高小离、王琦、熊运鸿 计算机仿真行业 300046.SZ 台基股份 2004 年 3 月 31 日 4,420 邢雁先生 大功率半导体器件行业 300047.SZ 天源迪科 1993 年 1 月 18 日 7,760 - 应用软件行业 300048.SZ 合康变频 2003 年 6 月 11 日 9,000 刘锦成先生、叶进吾先生 国内高压变频器行业 300049.SZ 福瑞股份 2001 年 12 月 26 日 5,500 王冠一先生 肝病中成药行业 300050.SZ 世纪鼎利 2001 年 10 月 19 日 4,000 叶滨先生 移动通信网络优化行业 资料来源：各公司招股意向书、世纪证券研究所 8 家公司原拟募集资金 16.46 亿元，实际共募集资金 57.79 亿元，其中融资规模最大的为合康变频，实际募集资金为 10.25 亿元；融资规模最小的为赛为智能，实际募集资金为 4.4 亿元。 该 8 家公司仍延续创业板严重超募现象，超募幅度 251.1%高于之前发行的 5 批公司。其中世纪鼎利创下至今为止的最高超募幅度 480%，即使超募幅度最低的台基股份，也达 133.77%。 Figure 4 本周发行 8 家创业板公司超募幅度 Figure 5 本周发行 8 家创业板公司募集资金情况 251.1136.13208.57248.5050100150200250300前三批 第四批 第五批 第六批0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00星辉车模赛为智能华力创通台基股份天源迪科合康变频福瑞股份世纪鼎利0%100%200%300%400%500%600%预计募资实际募资超募幅度资料来源：各公司发行公告、世纪证券研究所 资料来源：各公司发行公告、世纪证券研究所 Figure 6 本周 8 家创业板公司 IPO 发行情况 市盈率（倍） 发行数量(万股) 募集资金(亿元) 代码 名称 发行价格（元/股） 发行后 发行前 总计 网下配售数量 网上发行数量 预计募资 实际募资300043.SZ 星辉车模 43.98 91.49 69 1,320 264 1,056 1.33 5.81 300044.SZ 赛为智能 22.00 81.48 61 2,000 400 1,600 1.20 4.40 300045.SZ 华力创通 30.70 76.75 57 1,700 340 1,360 1.97 5.22 300046.SZ 台基股份 41.30 66.61 50 1,500 300 1,200 2.65 6.20 300047.SZ 天源迪科 30.00 78.95 59 2,700 540 2,160 2.60 8.10 300048.SZ 合康变频 34.16 58.58 44 3,000 600 2,400 3.32 10.25 300049.SZ 福瑞股份 28.98 82.80 62 1,900 380 1,520 1.26 5.51 300050.SZ 世纪鼎利 88.00 123.94 92 1,400 280 1,120 2.13 12.32 平均 82.58 61.52 1,940 388 1,552 2.06 7.22 合计 16.46 57.79 资料来源：各公司首次公开发行并在创业板上市发行公告、世纪证券研究所 2010年1月 Century