2010年1月PMI数据点评：1月PMI指数回落,经济运行阻力增加

宏观研究 宏观策略视点 1月PMI指数回落 经济运行阻力增加 2010年1月PMI数据点评 分析师： 宏观策略组 Tel： 010-59355997 Email： zhaoml@chinans.com.cn 地址： 北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 投资要点 相关研究 ● 中国物流与采购联合会2月1日发布数据显示，2010年1月， 中国物流与采购联合会（CFLP）中国制造业采购经理指数（PMI）为55.8%，比上月回落0.8个百分点。 ● 1月PMI指数回落，经济运行阻力增加。虽然本月PMI指数略有回落，但仍多月维持在高位运行。显示我国宏观经济运行已经基本步入常态。不过，PMI 的小幅回落也从另一方面反应了当前经济回升的阻力越来越大，可变的因素正逐步增多。 ● 产销环境微变 经济增长仍需政策护佑。本月生产指数和新订单指数分别比上月回落0.9和1.1个百分点，是带动PMI回落的重要力量。这两项指标的回落，一方面说明生产环境开始发生了一些微妙的改变，同时也说明市场的消费正变得谨慎。 ● 进出口指数上升，国际贸易迎来美好时光。本月新出口订单指数为53.2%，比上月上升0.6个百分点，显示出口复苏势头稳固。 ● 购进价格攀升，通胀预期成为现实可能性大增。本月购进价格指数为68.5%，比上月上升1.8个百分点。PMI购进价格指数的继续上升，表明未来物价上涨的压力相当严重。但在国家的宏观政策的及时干预下，今年发生恶性通货膨胀的几率几乎为零。 ● 从业人员指数继续下降 就业形势希望春天来临。本月从业人员指数为50.6%，比上月回落1.6个百分点。相对来说，回落幅度加大。当然，迁移性、结构性、摩擦性等性质的失业也是重要因素，但总体来说，就业形势依然严峻。 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 宏观策略视点 事项： 中国物流与采购联合会2月1日发布数据显示，2010年1月， 中国物流与采购联合会（CFLP）中国制造业采购经理指数（PMI）为55.8%，比上月回落0.8个百分点。分项指数显示，生产指数、新订单指数、积压订单指数、采购量指数、从业人员指数下降，其中积压订单指数下降较明显，降幅达到 2.5 个百分点；新出口订单指数、产成品库存指数、进口指数、购进价格指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数有所上升，其中购进价格指数升幅较大，达到1.8个百分点。 PMI这种运行态势说明： 评论： 1、1月 PMI指数回落 经济运行阻力增加 与上月相比，虽然本月 PMI 指数略有回落，但仍继续维持在高位运行。这是自去年 3 月份以来该指数连续11个月站在兴衰分界线之上，显示我国宏观经济运行已经基本步入常态，加上国际经济形势也趋于明朗，因此，可以预见，在未来相当一段时期内，我国宏观经济的走势仍将保持相对平稳。不过，PMI的小幅回落也从另一方面反应了当前经济回升的阻力越来越大，可变的因素正逐步增多，宏观经济政策的执行也会将更趋于灵活。 图1：1月PMI指数小幅回落 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0006-0106-0306-0506-0706-0906-1107-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-01PMI数据来源：wind 民族证券研发中心 2、产销环境微变 经济增长仍需政策护佑 本月生产指数（60.5%）和新订单指数（61.4%）分别比上月回落 0.9 和 1.1 个百分点，成为带动 PMI 回落的重要力量。这两项指标的回落，一方面说明生产环境开始发生了一些微妙的改变，同时也说明市场的消费正变得谨慎。这可能和固定资产投资的变化有一定的关系，也和中央货币政策的微调及物价上涨压力存在一定的关联。 未来，在控制物价快速上涨的同时，应继续出台相关政策，大幅度提高国内居民的人均收入水平，同时挖掘国内城市及农村两个市场的消费潜力，使国内消费真正成为国民经济增长的主要的稳定的动力之一。从中央一号文件看，实施几年的统筹城乡发展将进入一个重点的发展阶段，与此相关的政策的出台及其所惠及的消费与产业，有望成为未来新的经济增长点。 图2：生产指数、新订单指数下降 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 宏观策略视点 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-01PMI:生产PMI:新订单数据来源：wind 民族证券研发中心 3、进出口指数上升，国际贸易迎来美好时光。 本月新出口订单指数为53.2%，比上月上升0.6个百分点，显示出口复苏势头稳固。出口数据的持续回升和主要发达国家的宏观经济回稳有很大的关系。就在上周，美国 GDP 就爆出大冷门。据美商务部统计显示，经季节性因素调整后，美国2009年第四季度GDP按年率折算，同比增长了5.7%。为3年以来最大的单季涨幅。许多经济分析人士据此推断，美国的经济衰退已经结束。由此可见，未来的出口形势仍然相对乐观。 图3：进、出口指数双双上涨 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-01PMI:新出口订单PMI:进口数据来源：wind 民族证券研发中心 4、购进价格攀升，通胀预期成为现实可能性大增 本月购进价格指数为68.5%，比上月上升1.8个百分点。PMI购进价格指数继续上升，表明未来物价上涨的压力仍然相当严重。造成这种局面的因素固然很多，主要原因还是市场流动性的大幅增加；其次，国际上的输入性通涨及国家的一系列刺激消费政策所带来的社会需求快速扩张等因素也不能排除在外；不过，这种快速上升的趋势将会受到一定程度的抑制。国务院已经多次强调要将管理通胀作为今年的中心工作任务之一。因此，我们相信，在国家的宏敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 宏观策略视点 观政策的及时干预下，今年发生较为严重的通货膨胀的可能性几乎没有。 图4：1月购进价格指数继续保持上升趋势 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0006-0106-0306-0506-0706-0906-1107-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-01PMI:购进价格数据来源：wind 民族证券研发中心 5、从业人员指数继续下降 就业形势希望春天来临 本月从业人员指数为50.6%，比上月回落1.6个百分点。相对来说，回落幅度加大，就业形势仍需继续改善。当然，也许事实并非十分悲观。这里面有两个因素，一是迁移性问题。临近年终，有些属于迁移性工作者，尤其是农民工和原来生活在小城市的工作者可能会出现年终返乡的问题。二是结构性问题。就像前一段报道沿海地区又出现千元难觅工作者一样，不是就业机会总量在减少，而是结构性问题。尽管如此，政府仍然需要加大对就业者的教育和培训，包括技能和转变就业观念两方面，以期和国家提倡的扩大居民收入、改善民生等政策相适应。 图5：从业人员指数继续下降 10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-01PMI:从业人员数据来源：wind 民族证券研发中心 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 宏观策略视点 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 中南财经政法大学经济学博士、中国人民大学理论经济学博士后，主要研究方向：社会主义市场经济与宏观调控、农村经济、产业经济。2008年9月进入中国民族证券研究发展中心，主要从事宏观经济与市场策略研究。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类 别 级 别 定 义 推 荐 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 行业投资评级 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 推 荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 谨慎推荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 股票投资评级 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数10%以上 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 机构销售联系人 姓 名 电 话 手 机 邮 箱 袁 泉 010－59355995 13671072405 yuanquan@chinans.com.cn 赵 玲 010－59355762 13426225346 zhaoling@chinans.com.cn 曾 荣 010－59355412 15801398822 zengr@chinans.com.cn 赵玉洁 010－59355897 13701002591 zhaoyujie@chinans.com.cn 姚 丽 010－59355950 13911571192 yaol@chinans.com.cn