2018年10月·PMI数据点评：分项指数全部下降预示经济运行趋缓

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 分项指数全部下降预示经济运行趋缓 2018年10月·PMI数据点评 2018年10月31日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 2018年10月制造业PMI降至2016年8月以来的低点，非制造业PMI降至近14个月新低，综合PMI下降1个百分点至53.1%。三项PMI指数全部显著下降，表明需求明显走弱，经济运行可能趋缓。 制造业PMI的5个分项指数全部下降，原材料库存、从业人员、供应商配送时间三项指数低于荣枯线，生产指数和新订单指数高于荣枯线。年初以来民间投资增势较好，带动制造业投资增速加快至8.7%，运行状况不差。本月各分项指数都有不同程度的下降，意味着制造业景气状况全面走弱，可能影响未来制造业投资和生产。 订单指数和库存指数下降，是制造业PMI下降的重要原因。受到外部环境复杂多变的影响，制造业三大订单指数全部下降，都处于近三年较低水平。需求减弱导致企业补库存意愿进一步下降，原材料库存指数下降至47.2%，为2016年7月以来低点。在手订单下降导致企业生产动力减弱，不过仍然处于扩展区间。价格类指数有所回落，主要原材料购进价格和出厂价格都有下降，工业价格上涨压力得到缓解。由于购进端价格高于出厂端价格6个百分点，将影响企业盈利状况，形成一定的成本压力。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 非制造业PMI回落的主要原因是服务业增长势头放缓。服务业PMI为52.1%，比上月回落1.3个百分点，一方面受制造业产需回调影响，生产性服务业有所走弱；另一方面资本市场波动和房地产市场趋冷，证券、房地产等行业商务活动指数位于收缩区间。近期多个高铁和特高压项目获得批准，基建项目执行进度会明显加快，带动建筑业景气状况持续上升。 综合制造业和非制造PMI来看，内外需求趋弱可能导致经济下行压力再现。特别是外部环境的不确定性加重，对明年出口、投资和生产都可能带来影响，但经济运行仍然具有较强韧性，保持积极的宏观政策，将有助于扩大内需，缓解外部不确定性带来的冲击。 正文 2018年10月制造业PMI降至50.2%，比上个月下降0.6个百分点，为2016年8月以来低点；非制造业PMI降至53.9%，比上个月下降1个百分点，为近14个月新低；综合PMI下降1个百分点至53.1%，为近8个月低点。三项PMI指数全部显著下降，表明明显需求走弱，经济运行可能稳中趋缓。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 图1：制造业、非制造业和综合PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 本月制造业PMI的5个分项指数全部下降，其中原材料库存、从业人员、供应商配送时间三项指数低于荣枯线，分别为47.2%、48.1%、49.5%，分别比上个月下降了0.6、0.2、0.2个百分点。生产指数和新订单指数高于荣枯线，分别为52%、50.8%，分别下降了1、1.2个百分点，降幅较大。年初以来民间投资增势较好，带动制造业投资增速加快至8.7%，运行状况不差。本月各分项指数都有不同程度的下降，意味着制造业景气状况全面走弱，可能影响未来制造业投资和生产。 订单指数和库存指数下降，是制造业PMI下降的重要原因。国内投资需求趋弱，叠加外部环境复杂多变的影响，制造业三大订单指数连续两个月全部下降。新订单指数下降1.2个百分点到50.8%，在手订单和新出口订单指数降至44.3%、46.9%，分别下降了0.9、1.1个百分点，都为近三年较低水平。需求减弱导致企业补库存意愿进一步下降，原材料库存指数 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 下降至47.2%，为2016年7月以来低点。 图2：三大订单指数 数据来源：WIND，交行金研中心 美国已经对价值约2000亿美元的中国输美产品加征10%关税，并将从2019年起把关税税率提高到25%，还有可能将对另外2670亿美元中国输美商品加征关税。外需环境风险加大，企业普遍对未来形势较为担忧，不但影响到订单签订，也导致补库存意愿减弱。 图3：制造业生产指数 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 在手订单下降导致企业生产动力减弱，生产指数下降1个百分点至52%，为近8个月的低点，不过仍然处于扩展区间。此外，价格类指数有所回落，主要原材料购进价格和出厂价格都有下降，表明工业价格上涨压力得到缓解。主要原材料购进价格指数为58%，比上个月下降1.8个百分点；出厂价格指数为52%，比上个月下降1.3个百分点。由于购进端价格高于出厂端价格6个百分点，将影响企业盈利状况，形成一定的成本压力。 图4：原材料购进价格和出厂价格 数据来源：WIND，交行金研中心 非制造业PMI回落1个百分点至53.9%，为近14个月的低点。非制造业景气状况回落的主要原因是服务业增长势头放缓。服务业PMI为52.1%，比上月回落1.3个百分点，为2016年中以来的低点。一方面受制造业产需回调影响，生产性服务业有所走弱至50.5%，比上个月下降5.1个百分点；另一方面资本市场波动和房地产市场趋冷，证券、房地产等行业商务活动指数位于收缩区间。铁路运输、航空运输、商务服务业等行业表现相对较好，景气指数普遍高于55%。近期多个高铁和特高压项目获得批准，基建 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 项目执行进度会明显加快，带动建筑业景气状况持续上升至63.9%，比上个月上升0.5个百分点，保持高位运行。目前基建投资增速未见回升，积极政策促进下建筑业景气状况上升，建筑业新订单指数和业务活动预期指数升至56.2%和66%，预示未来基建投资有望触底反弹。 图5：非制造业PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 综合制造业和非制造PMI来看，内外需求趋弱可能导致经济下行压力再现。特别是外部环境的不确定性加重，对明年出口、投资和生产都可能带来影响，但经济运行仍然具有较强韧性，保持积极的宏观政策，将有助于扩大内需，缓解外部不确定性带来的冲击。实施更加积极的财政政策，适当增加赤字，加大财政支持力度，着力提振市场信心，更好地发挥积极财政政策促进经济增长的作用。重点支持基建、医疗、教育、环保、租赁住房等公共支出。保持稳健的货币政策，确保流动性合理充裕，但不应大幅放水，避免杠杆率出现新的攀升。持续深入落实中小企业减税政策，减税不仅可以降低企业负担，促进生产扩展和供给增加，还能激发企业的研 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 究和创新能力，增强经济内生增长动力。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。