万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 宏观报告|经济数据点评 工业生产依然旺盛，固投分项增速不减 日期：2020年11月17日 ——10月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 工业增加值高位持平，工业生产维持旺盛。10月工业增加值同比增速持平于上月的6.9%，环比增长0.78%。采矿业同比增速加快上行，供暖季将至带动相关产品开采提速。中游行业景气度继续提升，下游部分行业小幅回落，但仍处于高位，出口依然旺盛。分行业来看，黑色、有色、化学制品制造业增速均继续上行，钢材产量增速上行至14.2%，达到2014年以来的增速高点，水泥产量增速业大幅上行3.2个百分点至9.6%，有色金属产量增速继续上行。房地产、基建维持旺盛。 ⚫ 固定资产投资增速继续修复上行，房地产投资增速延续高位，依然为固定资产投资的主要支撑项。商品房销售房增速再次加快，商品房库存继续去化。土地成交逐步走弱，但土地溢价率有所上行；房地产资金来源还未明显收缩，增速继续上行，对房地产的信贷控制边际小幅放松。房地产增速四季度无忧。 ⚫ 基建增速继续上行，专项债发行对基建支撑力度依然较大，棚改专项债分流没有进一步扩大。电力行业增速一定程度上拉升了基建增速，各省近年电力建设进度较快。10月专项债发行累计值已经超过全年专项债预期额度。预期四季度基建增速将保持平稳。 ⚫ 制造业持续修复，企业经营状况依然向好。从BCI企业销售和利润前瞻指数来看，10月反弹继续上行，库存也转向去化。 ⚫ 可选消费反弹上行，餐饮收入增速转正，房地产下游行业增速明显上行。社会消费品零售总额增速继续上行1个百分点至4.3%，限额以上企业修复较快。餐饮收入增速首度转正为0.8%，汽车消费、石油及制品类均有所上行，十一长假需求增加拉动了相关出行和线下餐饮消费。房地产下游的家用电器、家具、建筑及装潢材料类随房企竣工的提速，消费也明显上行。 ⚫ 向后看，四季度至2021年一季度经济修复上行的趋势没有改变，基建预期增速基本保持平稳，地产仍将维持旺盛，制造业也将继续顺周期修复。随疫苗研发的推进，服务业的修复也将加速。 ⚫ 风险因素：工业生产不及预期，房地产信贷环境大幅收紧。 [Table_AuthorInfo] 分析师: 徐飞 执业证书编号：S0270520010001 电话：021-60883488 邮箱：xufei@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 分析师: 于天旭 电话：021-60883499 邮箱：yutx@wlzq.com.cn [Table_DocReport] 相关报告 证券研究报告 Table_Reporttype] 首席宏观平 经济数据点评 [Table_Column] 宏观研究 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 目录 1、工业增加值增速高位持平，工业生产维持旺盛 ......................................................... 3 2、固定资产投资继续回升，房地产增速依然强势 ......................................................... 4 2.1房地产仍为固投主要支撑项，增速继续上行 ............................................................. 5 2.2基建继续上行 ................................................................................................................. 6 2.3制造业持续修复，企业经营状况依然向好 ................................................................. 7 3.可选消费反弹上行，房地产下游消费增速上行 ............................................................ 7 4.风险提示 ............................................................................................................................ 8 图表目录 图表1:工业增加值与发电量（%） .................................................................................... 3 图表2:工业增加值分门类增速（%） ................................................................................ 3 图表3:上游行业工业增加值同比增速（%） .................................................................... 4 图表4:中游行业工业增加值同比增速（%） .................................................................... 4 图表5:设备制造业工业增加值同比增速（%） ................................................................ 4 图表6:下游行业工业增加值同比（%） ............................................................................ 4 图表7:固定资产投资分大项累计增速（%） .................................................................... 5 图表8:分地区固定资产投资累计增速（%） .................................................................... 5 图表9:房地产投资完成额累计增速（%） ........................................................................ 5 图表10:房屋新开工、施工、竣工增速（%） .................................................................. 5 图表11:商品房销售、待售累计增速（%） ...................................................................... 6 图表12:房地产开发资金来源累计同比（%） .................................................................. 6 图表13:成交土地占地面积当月同比（%） ...................................................................... 6 图表14:土地购置累计同比增速（%） .............................................................................. 6 图表15:工业增加值与发电量（%） .................................................................................. 7 图表16:地方政府专项债发行额 ......................................................................................... 7 图表17:制造业累计同比增速（%） .................................................................................. 7 图表18:中国企业经营状况和股市走势 ............................................................................. 7 图表19:社会消费品零售增速（%） .................................................................................. 8 图表20:网上商品和服务同比增速（%） .......................................................................... 8 图表21:房地产下游行业消费增速（%） .......................................................................... 8 图表22:可选消费零售额增速（%） .................................................................................. 8 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 1、工业增加值增速高位持平，工业生产维持旺盛 工业增加值高位持平，工业生产维持旺盛。10月工业增加值同比增速持平于上月的6.9%，环比增长0.78%。分三大门类看，采矿业同比增速加快上行1.3个百分点至3.5%，原煤产量同比增速由9月的-0.9%转正为1.4%，天然气产量同比上行4.3个百分点至11.9%，供暖季将至带动相关产品开采提速；而制造业和电力、燃气及水的生产和供应业分别下行0.1、0.5个百分点至7.5%和4%。高技术产业增速走弱1.5个百分点降至7.8%。 图表1: 工业增加值与发电量（%） 图表2: 工业增加值分门类增速（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 中游行业景气度继续提升，下游部分行业小幅回落，但仍处于高位。10月出口交货值同比由-1.8%上行至4.3%，出口依然旺盛。分行业来看，黑色、有色、化学制品制造业增速均继续上行，中游行业景气度持续提升。汽车产量同比由上月的13.8%小幅下行至11.1%，新能源汽车产量增速由51.1%上行至94.1%，而SUV产量有所回落，政策对新能源汽车支持力度较大，绿色能源为“十四五”支持的长期方向，新能源汽车景气度仍将延续。钢材产量增速上行1.9个百分点至14.2%，达到2014年以来的增速高点，水泥产量