1月PMI数据点评：指数持续回落,经济低调开局

请参阅文后免责条款 点评： 报告日期：2014年2月7日 事件： 2014年2月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业采购经理指数：2014年1月，中国制造业PMI为50.5%，比上月回落0.5个百分点。汇丰银行发布数据显示，1月汇丰制造业PMI终值为49.5%，6个月来首次跌破50荣枯线。 核心观点：  分项指数中原材料库存、产成品库存和生产经营活动预期指数回升，其余各项指数有所回落。  大型企业生产经营放缓，中型企业指数连续两个月位于临界点以下，小微企业继续恶化。  指数持续回落，经济平缓开局，提升内生增长动力尤其重要。 中国制造业采购经理人指数PMI（200701-201401） 数据来源：WIND，华龙证券 华龙证券 经纪业务管理总部研究部 研究员：曹明 执业证书编号：S0230513080003 邮箱：sjcm431@163.com 电 话：0931-4890521 宏观数据点评 指数持续回落 经济低调开局 ——1月PMI数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 2014年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月回落0.5个百分点，仍位于临界点以上的扩张区间，表明制造业继续保持增长态势，但受“春节”临近的影响，增速有所放缓。 从分项指数来看，同上月相比，原材料库存、产成品库存、积压订单和生产经营活动预期指数回升，其余各指数有所回落。新订单、生产、从业人员等主要分项指数以及大中小型企业指数均出现持续回落，显示当前经济运行稳中偏弱。具体如下： 1）本月生产指数为53%，比上月回落0.9个百分点。从企业规模来看，大型企业和中型企业小型企业的生产指数高于50%，分别为54.2%和52.4%；小型企业低于50%，为47%。生产增速水平已经连续两个月出现下降。 2）新订单指数为50.9%，比上月回落1.1个百分点。新出口订单指数49.3%，比上月下降0.5个百分点。生产指数与新订单指数缺口有所扩大，较去年四季度平均水平2.0上升了0.1个百分点，显示出需求有所疲软的情况下生产节奏也出现了放缓，但目前供需矛盾依然严峻。新出口订单指数连续两个月回落，下降至50%以内，反映出虽然世界经济持续转好，但由于人民币升值、国内劳动力成本上升，加之国际贸易摩擦加剧，出口仍具有加大不确定性。 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图1：生产指数与新订单指数 数据来源：wind,华龙证券 3）原材料库存指数为47.8%，比上月回升0.2个百分点。采购量指数为51%，比上月回落1.7个百分点。产成品库存指数46.5%，比上月回升0.3个百分点。以上指数回落表明随着生产的放缓，企业原材料采购活动有所减弱。 ４）主要原材料购进价格指数为49.2%，比上月大幅回落3.4个百分点。反映上游产品价格变化的购进价格指数，随着近期采购活动减弱以及大宗商品价格回落，指数跌至荣枯线以下的49.2%，显示出企业在生产有所放缓的情况下原材料成本压力有所缓解。 ５）从业人员指数为48.2%，较上月回落0.5个百分点，较去年同期上升0.4个百分点。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的从业人员指数均低于50%，指数在46.6%-48.5%之间。从业人员指数自2012年6月份以来已经连续20个月位于临界点以下。 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图2：原材料库存与购进价格指数 图3：从业人员指数 数据来源：wind,华龙证券 ６）供应商配送时间指数为49.8%，比上月回落0.7个百分点。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的供应商配送时间指数均低于50%，指数在49.5%-49.9%之间。 7）生产经营活动预期指数为51.3%，比上月回升1.9个百分点。从企业规模来看，大型企业的生产经营活动预期指数高于50%，为52.4%；中型和小型企业的生产经营活动预期指数均低于50%，指数分别为49.9%和47.7%。生产经营活动预期指数上月回落至临界点以下后，本月回升至临界点以上的51.3%，表明企业对未来发展的信心有所增强。我们认为这也是所有分项指数中的唯一亮点。 图4：生产经营活动预期指数 图5：分类型企业指数 数据来源：wind,华龙证券 大型企业生产经营放缓，中型企业指数连续两个月位于临界点以 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 下，小微企业继续恶化。 分企业规模看，大型企业PMI指数51.4%，较上月回落0.6个百分点，连续17个月位于临界点以上，表明大型企业企稳回升的根基比较牢固；中型企业PMI指数为49.5%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月降至临界点以下，表明中型企业目前的经营形势有所反复；小型企业PMI指数为47.1%，较上月回落0.6个百分点，继续位于临界点以下，表明小型企业的生产经营活动状况持续恶化，自2013年7月以来未呈现一丝的改善迹象。 新年伊始，受春节临近等因素影响，制造业增速有所放缓，国内PMI与汇丰PMI两项指数双双回落，同时1月份非制造业商务活动指数在春节旺季到来之际环比回落1.2个百分点，预示着2014年经济低调开局。2014年是全面深化改革的第一年，随着已出台政策措施的不断巩固，以及各项新的改革措施的推出和落实，我们认为制造业企业的生产经营环境将会有所改善，但是经济运行中的风险因素也不容忽视，如大中型企业对经济贡献角色的切换、小微企业在资金成本与融资压力的背景下如何才能走出困境、部分周期性行业面临的产能过剩形势依然严峻等等。2014年仍需要在扩大内需上狠下功夫，不断提升企业的内生增长动力，尤其是通过深化改革，加快释放改革红利，为中国经济注入新的活力和动力，巩固稳增长基础。